需求不濟和成本坍塌是今年上半年化工品市場最大的兩個特點。記者了解到，由于需求不及預(yù)期，大多數(shù)化工品的利潤大打折扣，定價邏輯上普遍錨定成本，上半年化工品整體處于弱勢狀態(tài)。

通過梳理可以發(fā)現(xiàn)，上半年煤油化工品也呈現(xiàn)出不同的表現(xiàn)。“對煤油化工品而言，煤化工品對成本的影響比較直接，盤面邏輯與煤炭的變化節(jié)奏十分同步，尤其是甲醇、尿素這些煤化工品，部分時段的行情啟動基本由煤炭價格決定。油化工品的傳導(dǎo)鏈則相對復(fù)雜一些，烯烴反饋整體較弱，芳烴受調(diào)油邏輯的支撐，PTA等品種的反饋仍然較強，行情有時會與原油價格脫節(jié)，走勢較為獨立。”南華期貨能化總監(jiān)戴一帆如是說。

“二季度主導(dǎo)油制化工品的運行邏輯還是修復(fù)，主要體現(xiàn)在供應(yīng)和需求兩個方面?！睋?jù)申萬期貨能化高級分析師陸甲明介紹，2023年，對大部分油制化工品而言，供應(yīng)壓力增加是客觀存在的。目前，經(jīng)過一段時間的檢修平衡，部分品種的供需狀況有所好轉(zhuǎn)，如聚烯烴，但仍有部分品種的庫存存在壓力，如PVC。從需求端來看，二季度隨著消費鼓勵政策持續(xù)出臺，需求端也在逐步修復(fù)。

(資料圖片)

記者在采訪中了解到，相較于二季度，三季度影響化工品走勢的關(guān)鍵詞有產(chǎn)量縮減、庫存去化、成本支撐。

“2023年，多數(shù)化工品的產(chǎn)能繼續(xù)擴張，在需求無法匹配供應(yīng)增速的背景下，多數(shù)化工品價格出現(xiàn)大幅下行?！敝行沤ㄍ镀谪浄治鰩焺幢硎?，如果三季度上游沒有出現(xiàn)明顯的產(chǎn)量縮減，或者沒有出現(xiàn)高能耗的產(chǎn)能去化，化工品價格將長期維持在較低水平，或者進一步破位下跌。

據(jù)了解，目前由于市場預(yù)期不樂觀，產(chǎn)業(yè)鏈大多處于主動去庫存的階段。在戴一帆看來，產(chǎn)業(yè)鏈持貨和備貨意愿都很低，這既是壓力也是機會。

“去庫存是貫穿今年化工品基本面的長期趨勢?！标懠酌鞅硎?，由于今年大多數(shù)化工品存在供需偏弱的情況，當(dāng)出現(xiàn)這個趨勢后，市場對化工品的采購情緒會更加謹慎，而市場等待低價采購機會也對現(xiàn)貨價格止跌產(chǎn)生負面作用，低價去庫的狀況將進一步增多。

“一旦遠端預(yù)期被扭轉(zhuǎn)，短期的補庫行情可能會導(dǎo)致許多化工品需求增加?！贝饕环硎?，在政策或遠端預(yù)期沒有明顯變化的前提下，化工品扭轉(zhuǎn)弱勢很難，大多數(shù)品種走勢預(yù)計仍然是錨定能源，成本端變化依舊是化工品三季度走勢的關(guān)鍵因素之一。

由于大多數(shù)化工品目前處于歷史低價運行區(qū)間，在價格下挫的過程中，成本端能否形成支撐吸引了市場的眼球?！皬氖袌鲞\行情況來看，供需壓力不大的品種短期有一定的成本支撐效果，但供需壓力明顯的品種，市場更多會擔(dān)憂未來成本下移對化工品形成新的拖累?！标懠酌髡f。

戴一帆認為，煤化工品的定價仍然緊跟成本端，油化工品則需密切關(guān)注調(diào)油端走弱的明確信號。隨著PDH大量投產(chǎn)，烯烴單體的壓力逐漸增大，所以后市預(yù)期表現(xiàn)比較差。

在劉書源看來，目前多數(shù)利多或利空基本兌現(xiàn)至09合約的期價中，市場需要關(guān)注三季度是否有新的變量產(chǎn)生?！氨热纾瑖鴥?nèi)化工品需求能否階段性轉(zhuǎn)暖，上游是否因長期虧損出現(xiàn)明顯的停車或降負情況。”他說。

對于三季度化工品整體走勢，雖然市場人士普遍表示不樂觀，但不少品種的估值已經(jīng)處于低位水平，在低估值背景下，化工品價格下跌空間較為有限。

戴一帆表示，從油化工品來看，目前估值最高的仍是PTA，后續(xù)密切關(guān)注檢修和調(diào)油邏輯是否走弱。其余煤化工品的矛盾一般，三季度將是強需求預(yù)期和高庫存現(xiàn)實來回切換，整體以觀望為主。

“以化工品目前的情況來看，三季度和上半年的邏輯變化并不大，需求沒有明確扭轉(zhuǎn)的驅(qū)動。在市場較難出現(xiàn)超預(yù)期政策的背景下，大多數(shù)化工品價格反彈空間有限，預(yù)計仍以弱勢運行為主?！贝饕环硎?。

同樣，劉書源也認為，煤油化工品三季度將延續(xù)弱勢，市場的主要矛盾點不在供給端，而在需求端?！霸诮?jīng)濟弱復(fù)蘇背景下，國內(nèi)居民對耐用或快消商品的需求有限，企業(yè)訂單量縮減，導(dǎo)致相應(yīng)商品的價格難有明顯起色?！彼f。

對此，陸甲明也表示，對化工品而言，三季度比較重要的策略聚焦于夏季裝置檢修結(jié)束后，9月需求啟動的備貨行情。今年，由于多數(shù)化工裝置都較早地開始檢修，供需格局逐漸修復(fù)?！爱?dāng)夏季裝置檢修結(jié)束后，供給調(diào)整結(jié)果較好且9月需求訂單較好的行業(yè)依然有機會率先帶動化工品市場反彈。”他分析說。

（文章來源：期貨日報）

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