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成交：PTA成交一般，基差偏強(qiáng)。貿(mào)易商逐步由正套頭寸向反套頭寸轉(zhuǎn)換，現(xiàn)貨市場(chǎng)拋貨壓力后期將逐步加大。

庫(kù)存：PTA廠家?guī)齑嬷械?，貿(mào)易商現(xiàn)貨庫(kù)存低。聚酯工廠目前PTA原料備庫(kù)水平大致在10-12天左右(中等)?？椩旃S的坯布產(chǎn)品庫(kù)存高位，目前大致在1-1.5個(gè)月(偏高)，原材料備庫(kù)水平7-10天左右，極低水平。

訂單：終端織造及加彈企業(yè)出口外貿(mào)訂單尚可，普遍接單量在20-30天，國(guó)內(nèi)家紡和服裝內(nèi)需訂單清淡，做內(nèi)貿(mào)的工廠有轉(zhuǎn)型出口的需要，出口比例在不斷提高。

開工：聚酯工廠庫(kù)存壓力有所緩解，現(xiàn)金流修復(fù)，8-9月份開工有提升的預(yù)期，9-10月份開工預(yù)計(jì)是全年高點(diǎn)，但幅度預(yù)計(jì)不大?？椩旃S開工同期低位(7-8成)，加彈開工修復(fù)至近滿開工。

我們的觀點(diǎn)：PTA需求負(fù)反饋，成本坍塌，單邊逢高空，套利以反套操作為主。

第一：前期支撐PTA估值的成本端坍塌。前期上漲的最大驅(qū)動(dòng)在于成品油帶動(dòng)的芳烴價(jià)格上漲。近期油品需求出現(xiàn)萎縮，海內(nèi)外芳烴價(jià)格泡沫破滅，PX估值將重新回歸，當(dāng)前PXN仍有一定的壓縮空間。

第二：美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)加息、財(cái)政收縮格局下，海外零售數(shù)據(jù)已經(jīng)出現(xiàn)疲態(tài)，紡服消費(fèi)偏弱。2020年10月份開始的紡服產(chǎn)業(yè)鏈的需求復(fù)蘇最大的動(dòng)力來自于歐美地區(qū)紡織品的補(bǔ)庫(kù)，而這一動(dòng)力隨著美國(guó)紡服庫(kù)存數(shù)據(jù)的修復(fù)而告一段落。當(dāng)前紡服內(nèi)需處于淡季，終端訂單小而散，聚酯工廠仍需要靠減產(chǎn)來去庫(kù)存，意味著原料端PTA剛需持續(xù)偏弱。而貿(mào)易端，由于可以預(yù)見的四季度PX和PTA裝置大量集中投產(chǎn)，PTA供應(yīng)將逐步過剩，PTA貿(mào)易商紛紛考慮拋售現(xiàn)貨，貿(mào)易結(jié)構(gòu)當(dāng)前正在發(fā)生逆轉(zhuǎn)。

第三：負(fù)反饋的終結(jié)條件是要看到需求的好轉(zhuǎn)。PTA在供增需減的模式下，需要通過跌價(jià)來吸引持貨意愿。而需求端，唯有上游環(huán)節(jié)進(jìn)一步向下游讓利，帶動(dòng)終端訂單好轉(zhuǎn)以及聚酯工廠開工意愿提升，才能逆轉(zhuǎn)當(dāng)前的負(fù)反饋疊加成本坍塌帶來的PTA下行趨勢(shì)。

總體來看，PTA將快速進(jìn)入供增需減的格局， PTA近遠(yuǎn)月價(jià)差格局也將發(fā)生趨勢(shì)性逆轉(zhuǎn)。

（文章來源：國(guó)泰君安期貨）

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