今年以來(lái)一路高歌的美元終于有了歇一歇的跡象。

【資料圖】

2022年初以來(lái)，美元指數(shù)持續(xù)上漲，從95.62一度漲至109.28的近二十年高位，近一個(gè)月終于小幅回落，目前依然穩(wěn)定在106上方。

美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)數(shù)據(jù)顯示，上周對(duì)沖基金對(duì)美元轉(zhuǎn)為了凈空頭頭寸，為去年8月以來(lái)首次轉(zhuǎn)為看空。值得注意的是，由于美聯(lián)儲(chǔ)今年以來(lái)加息立場(chǎng)強(qiáng)硬、美國(guó)經(jīng)濟(jì)相對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)更好，對(duì)沖基金今年以來(lái)一直是美元的捍衛(wèi)者之一。

有觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為，對(duì)沖基金的倉(cāng)位變化反映出市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的鷹派押注已經(jīng)達(dá)到峰值，本輪美元強(qiáng)勢(shì)周期很有可能已經(jīng)接近尾聲。自今年3月始，美聯(lián)儲(chǔ)以25個(gè)基點(diǎn)啟動(dòng)加息進(jìn)程，隨后于5月加息50個(gè)基點(diǎn)，6月、7月更是連續(xù)兩次單次加息75個(gè)基點(diǎn)，達(dá)到1994年以來(lái)的最大加息幅度，年內(nèi)加息總幅度達(dá)到225個(gè)基點(diǎn)，至此，美聯(lián)邦基金利率達(dá)到2.25%至2.50%區(qū)間，處于市場(chǎng)認(rèn)定的“中性利率”水平。

美聯(lián)儲(chǔ)快速加息的舉措終于起效，美國(guó)7月CPI出現(xiàn)了降溫跡象。8月10日，美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)7月CPI同比上漲8.5%，好于市場(chǎng)預(yù)期的8.7%，較前值的9.1%大幅回落60個(gè)基點(diǎn)。數(shù)據(jù)出爐后，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)激進(jìn)加息的預(yù)期有所緩和，帶動(dòng)美元指數(shù)回落，非美貨幣走強(qiáng)。

需要注意的是，在美國(guó)CPI數(shù)據(jù)公布后，美聯(lián)儲(chǔ)多位官員再次發(fā)表鷹派言論，均認(rèn)為目前美國(guó)通脹仍處于高位，美聯(lián)儲(chǔ)沒(méi)有理由放緩加息步伐。換而言之，美聯(lián)儲(chǔ)并不過(guò)分看重一次數(shù)據(jù)的好壞，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)需要看到的是通脹實(shí)質(zhì)性的明確下降。

另外，美國(guó)最近出爐的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也比較糟糕。8月15日，美國(guó)8月紐約聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)指數(shù)降至-31.3，為2020年5月以來(lái)新低，創(chuàng)下史上第二大月度跌幅。需要指出的是，自紐約聯(lián)儲(chǔ)2001年跟蹤該數(shù)據(jù)以來(lái)，共有三段時(shí)間跌破-30的關(guān)口，前兩次美國(guó)經(jīng)濟(jì)均陷入衰退。

根據(jù)美國(guó)全國(guó)住宅建筑商協(xié)會(huì)(NAHB)公布的數(shù)據(jù)，美國(guó)8月NAHB房產(chǎn)市場(chǎng)指數(shù)為49，較7月下滑6點(diǎn)，這是美國(guó)房屋建筑商信心連續(xù)第八個(gè)月下降。美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，是美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策和持續(xù)上漲的建筑成本導(dǎo)致了房地產(chǎn)市場(chǎng)的衰退。

美元上行空間不大

中國(guó)外匯投資研究院金融分析師李鋼對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，美元當(dāng)前僅為階段性震蕩調(diào)整階段，尚未出現(xiàn)明確見(jiàn)頂信號(hào)。幾個(gè)邊緣數(shù)據(jù)并不足以說(shuō)明美國(guó)經(jīng)濟(jì)好壞，更重要的是美國(guó)通脹、就業(yè)、支出和實(shí)體PMI數(shù)據(jù)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退可能遠(yuǎn)沒(méi)有預(yù)期擔(dān)憂(yōu)的嚴(yán)重，這是美元當(dāng)下偏強(qiáng)的底氣。

李鋼認(rèn)為，目前美元自高位調(diào)整的幅度尚不足20%的牛熊分界線(xiàn)，且調(diào)整的時(shí)間維度也遠(yuǎn)不足以說(shuō)明轉(zhuǎn)勢(shì)來(lái)臨。但短期美元貶值可能將繼續(xù)加深，畢竟美元技術(shù)性暴漲后必然伴隨著暴跌周期，CFTC持倉(cāng)變動(dòng)則需要跟蹤一段時(shí)間再下結(jié)論。

方正中期期貨宏觀(guān)分析師史家亮向記者指出，美元走強(qiáng)趨勢(shì)尚未完全扭轉(zhuǎn)。從當(dāng)前情況來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策收緊依然支撐美元指數(shù)，且歐洲經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)和深度均大于美國(guó)，這令美元指數(shù)表現(xiàn)強(qiáng)于歐元。美元短期內(nèi)仍將維持高位運(yùn)行，但是上方空間已經(jīng)非常有限，上方關(guān)鍵阻力位依然為110整數(shù)關(guān)口。即便美聯(lián)儲(chǔ)再度出現(xiàn)超預(yù)期鷹派表現(xiàn)，美元指數(shù)突破110的可能性亦相對(duì)較小。

在南華期貨宏觀(guān)外匯分析師王映看來(lái)，從原油及工資螺旋兩個(gè)角度來(lái)看，美國(guó)通脹水平后續(xù)大概率回落，但是由于價(jià)格粘性等原因，預(yù)計(jì)通脹回落的速度會(huì)比較慢，通脹整體仍將處于高位。后續(xù)美國(guó)通脹和美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策仍然存在一定的不確定性，這一定程度上也會(huì)抑制美元指數(shù)的空頭力量。當(dāng)前基本面對(duì)美元指數(shù)仍從避險(xiǎn)角度形成支撐，但美元指數(shù)上行空間有限，突破110概率較小，具體仍需持續(xù)關(guān)注美國(guó)加息動(dòng)態(tài)及經(jīng)濟(jì)狀況，本月25-27日杰克遜霍爾會(huì)議鮑威爾講話(huà)或?qū)⑻峁└嘀敢?/p>

美元究竟何時(shí)見(jiàn)頂？

強(qiáng)勢(shì)美元會(huì)帶來(lái)廣泛而深遠(yuǎn)的影響。今年以來(lái)，一些新興市場(chǎng)國(guó)家如斯里蘭卡、土耳其、阿根廷已經(jīng)陷入資本外流、匯率貶值、通貨膨脹的困境，其境遇與美元后續(xù)走勢(shì)緊密相連。

中信證券研究所副所長(zhǎng)、首席FICC分析師明明對(duì)記者分析稱(chēng)，美元強(qiáng)勢(shì)持續(xù)多久取決于美聯(lián)儲(chǔ)加息路徑，而美聯(lián)儲(chǔ)明確表態(tài)加息將相機(jī)抉擇，并高度依賴(lài)通脹與就業(yè)數(shù)據(jù)。當(dāng)下美國(guó)通脹數(shù)據(jù)的走勢(shì)仍具有不確定性，在勞動(dòng)力市場(chǎng)有望繼續(xù)保持強(qiáng)勁的大背景下，食品項(xiàng)與服務(wù)項(xiàng)或構(gòu)成通脹的粘性。如果未來(lái)能源價(jià)格進(jìn)一步下跌、商品需求繼續(xù)放緩能夠推動(dòng)通脹回落，再疊加美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)增加，美聯(lián)儲(chǔ)緊縮步伐也將隨之放緩，屆時(shí)美元有望迎來(lái)趨勢(shì)性下行。

明明認(rèn)為，當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)官員表態(tài)仍偏鷹派，也在等待更多關(guān)鍵數(shù)據(jù)的披露。在通脹走勢(shì)仍不明朗以及全球經(jīng)濟(jì)疲軟的背景下，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)較快緊縮的預(yù)期以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)相對(duì)較好的表現(xiàn)仍將支撐美元，美元短期內(nèi)或?qū)⒗^續(xù)高位震蕩。

史家亮向記者強(qiáng)調(diào)，當(dāng)下美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策基調(diào)雖然仍然偏鷹，但是加速收緊的預(yù)期正在逐步被市場(chǎng)計(jì)價(jià)。另外，地緣政治沖突逐漸明朗，歐洲貨幣政策也開(kāi)始加速收緊，這將支撐歐元走強(qiáng)并利空美元指數(shù)。如果9月美國(guó)和歐洲議息會(huì)議前后美歐政策差出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，歐洲政策收緊速度等同或者超過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策收緊步伐，美元下半年后期震蕩偏弱可能性大。他預(yù)測(cè)，2022年美元指數(shù)的核心運(yùn)行區(qū)間為95-110，整體呈現(xiàn)前高后低態(tài)勢(shì)。

中航信托宏觀(guān)策略總監(jiān)吳照銀向記者指出，從制造業(yè)PMI、密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)、紐約聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)指數(shù)等一系列的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)陷入衰退。另外，美國(guó)的通脹有見(jiàn)頂?shù)目赡埽@意味著美國(guó)加息的空間有限，因而美元指數(shù)的上升空間也有限。這是從利率平價(jià)角度分析美元走勢(shì)得出的結(jié)論。

吳照銀提醒，如果全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)深度調(diào)整，從衰退進(jìn)入到經(jīng)濟(jì)危機(jī)階段，那么決定美元走勢(shì)的主要邏輯就會(huì)發(fā)生變化，從上半年的利率平價(jià)模式轉(zhuǎn)變?yōu)楸茈U(xiǎn)模式，這時(shí)美元還會(huì)繼續(xù)明顯升值。這是對(duì)全球經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的一種悲觀(guān)預(yù)期。但全球經(jīng)濟(jì)是否會(huì)進(jìn)入到危機(jī)階段存在較大不確定性，因此前期美元指數(shù)達(dá)到109可以認(rèn)為是階段性的頂點(diǎn)。

招商證券首席分析師張靜靜此前預(yù)測(cè)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面大概率在三季度出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)差的跡象，甚至失業(yè)率也極有可能在8-10月開(kāi)始回升。屆時(shí)美國(guó)通脹中樞會(huì)大幅下降，那么美聯(lián)儲(chǔ)有可能“考慮”結(jié)束加息。而中國(guó)經(jīng)濟(jì)也將在三季度迎來(lái)回升。共振之下，美元指數(shù)應(yīng)可能迎來(lái)本輪美元升值周期的終點(diǎn)，隨后進(jìn)入貶值周期。

（文章來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）

關(guān)鍵詞： 對(duì)沖基金