黑色品種集體大跳水，成材超預期大跌上百點，現(xiàn)貨價格跟隨下跌，市場情緒整體偏空。持續(xù)了近一個月的反彈行情就此結束了？鋼價是否要拐頭向下？金九銀十會再度擱淺嗎？回答這些問題，首先要了解此次鋼價大跌背后的兩個邏輯：

一、房地產(chǎn)低迷拖累需求引發(fā)擔憂

此次價格下跌是在鋼價持續(xù)反彈近一個月時間之后，首次迎來超百點的大跌行情。從近期價格的走勢來看，鋼價在4000至4200盤踞已久，就在多空糾結之時，7月房地產(chǎn)數(shù)據(jù)超預期低迷，引發(fā)市場對金九銀十需求能否回升的擔憂，鋼價糾結中突破震蕩下邊界，市場看空情緒推升。

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從此次統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)來看，不僅房地產(chǎn)投資降幅進一步擴大，就連銷售端數(shù)據(jù)也呈現(xiàn)疲軟，反映前期對房地產(chǎn)調(diào)控政策效用已經(jīng)邊際遞減，而目前資金緊缺仍是房企面臨的核心問題。與此同時，7月正值傳統(tǒng)高溫多雨淡季，資金疊加季節(jié)性因素導致7月施工面積、新開工面積以及竣工面積均呈現(xiàn)下降。而房地產(chǎn)作為建筑鋼材最重要的下游，通常在新開工之后的1-3個月內(nèi)是用鋼需求的高峰期，因此，從新開工面積持續(xù)下滑來看，短期對用鋼量的拉動相對有限，這無疑也給金九銀十的高預期潑了一盆冷水。

二、供增需減引發(fā)后續(xù)累庫擔憂

7月至8月仍是鋼材的傳統(tǒng)淡季，由于高溫多雨下游施工緩慢，需求偏弱已是市場基本共識，而擾動因素主要在產(chǎn)量變動。由于此前鋼廠虧損，尤其是螺紋鋼減產(chǎn)力度較大，令產(chǎn)量下降至近五年低位，進而緩解了供需矛盾，持續(xù)庫存去化對鋼價形成支撐。然而，近期隨著鋼廠利潤的恢復，鋼產(chǎn)量逐步增加，尤其是高爐產(chǎn)量不斷回升，令庫存降幅持續(xù)收窄，而表觀需求上周明顯回落，近期多地持續(xù)40度以上的高溫影響下游施工進度和采購熱情。供需基本面的轉弱再次打壓市場信心。

值得注意的是，本周最新庫存數(shù)據(jù)略有變化。建材尤其是螺紋鋼產(chǎn)量依舊增長，較上周增加12.3萬噸至265.18萬噸，但表觀需求有所恢復，較上周增加21.76萬噸至311.25萬噸，已經(jīng)回升至300萬噸以上，且?guī)齑嫜永m(xù)下降46.07萬噸，較上周降幅擴大10萬噸左右。這一數(shù)據(jù)發(fā)布之后，成材午后盤面跌幅有所收窄。但單個數(shù)據(jù)的變化還不足以印證需求的回暖，價格整體仍呈現(xiàn)偏弱態(tài)勢。

市場沒有只漲不跌的行情，也沒有只跌不漲的行情，鋼價自7月中旬企穩(wěn)反彈以來，已經(jīng)漲超500點，多空交織的盤整行情也急需消息面的打破。但并不意味著鋼價就此能順暢的拐頭向下。事實上，金九銀十的高預期并沒有被完全證偽，淡季需求偏弱的現(xiàn)實仍在預料之中。而目前鋼價依然有兩方面的支撐。

其一，宏觀氛圍轉暖。

一方面，自美聯(lián)儲7月加息75個基點之后，市場看空情緒得到一定程度釋放，而到下次9月加息之前仍有一個月的空窗期。且根據(jù)剛剛公布的7月美國通脹指標CPI增速放緩來看，下半年美聯(lián)儲加息步調(diào)會有所放慢，且對市場沖擊的邊際效應在遞減。此外，除了9月初還需關注美國非農(nóng)和8月通脹指標之外，在這期間公布的其他美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)對大宗尤其是黑色的影響相對有限。因此，這段時間很難再出現(xiàn)此前大幅利空的走勢。

另一方面，國內(nèi)市場下半年穩(wěn)經(jīng)濟的任務將更加艱巨，宏觀調(diào)控的作用也會更加凸顯。值得一提的是，8月15日房地產(chǎn)數(shù)據(jù)公布的同時，中國人民銀行也將中期借貸便利MLF操作的中標利率下調(diào)10個基點，這就加大了以其作為參考的公開市場報價利率LPR在本月調(diào)降的概率，目前市場普遍認為20日5年期LPR下調(diào)幅度將超過10個基點，這也意味著居民的購房貸款成本下降，有助于增強購房的意愿和提振房地產(chǎn)銷售市場的回暖。同時也向市場釋放了政策層面穩(wěn)樓市的決心，有助于緩和當下悲觀情緒。

其二，基建趕工或?qū)⒊蔀樾枨筢尫诺年P鍵支撐。

從目前用鋼需求下游領域來看，房地產(chǎn)短期對用鋼的拉動有限，即使各地“保交樓”政策逐步落地實施，影響最大的仍在竣工階段，對新開工影響有限，對用鋼量的拉動仍需要一定的時間。而當前更關鍵的支撐來自于基建領域，尤其在發(fā)改委會議強調(diào)搶抓三季度施工旺季之后，多省相繼發(fā)布加快基礎設施建設的推進方案，且上半年新增專項債額度已經(jīng)發(fā)行完畢，若能提前發(fā)放2023年新增轉向債額度，將進一步提振市場信心，推升需求釋放的預期。因此，淡季過后，若基建項目能加速開工，用鋼需求將得到階段性釋放，即使今年金九銀十成色不如往年，但也有望在價格的低位呈現(xiàn)一波趨勢性的拉升。

綜合來看，目前鋼材由于需求偏弱產(chǎn)量增長，供需面改善空間相對有限。尤其對于熱卷來說，近期江蘇、浙江、安徽、四川等大范圍的工業(yè)限電，不僅導致短流程鋼廠停產(chǎn)，也影響到熱卷下游工業(yè)企業(yè)錯峰生產(chǎn)，因此，相較螺紋鋼而言，熱卷短期基本面更加趨弱。不過，由于淡季需求不佳已是常態(tài)，且目前鋼材產(chǎn)量低位仍處于淡季庫存去化階段，短期利空情緒釋放之后，鋼價有望逐步趨穩(wěn)。強預期弱現(xiàn)實的邏輯還會持續(xù)，金九銀十的證偽至少需要等到8月末9月初，而在這期間鋼價不太可能出現(xiàn)趨勢性下跌，短暫的調(diào)整往往是為了更好的前行。

（文章來源：中原期貨）

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