調(diào)研核心：

1、紗廠原材料備貨：最多是1周，很多都是隔夜庫存。往年15-20天是正常水平，金九銀十的旺季備貨水平大約可以達到1個月以上。囤貨需求斷崖式下滑。

(資料圖片)

2、紗線剛需：下游紗廠開工處于歷史最低水平，中小型紗廠開工50%左右，中大型紗廠開工80%-90%，同比往年旺季開工下滑至少20%的幅度。值得注意的是，由于滌棉紗、滌粘紗的虧損幅度和資金占用幅度都大于短纖，所以紗廠轉(zhuǎn)產(chǎn)純滌紗的現(xiàn)象比較普遍，一定程度支撐剛需。

3、紗廠訂單：旺季訂單目前仍然無改善，只有零星訂單。今年1-5月靠出口需求支撐，5月之后外需快速轉(zhuǎn)弱，內(nèi)需下滑至少70%。

4、紗廠成品庫存：壓力很大，1個月是正常水平。去成品庫存是接下來的首要目標。

5、短纖工廠成品庫存：從華東到華南，目前工廠庫存壓力不大，均處于微累庫。后續(xù)新產(chǎn)能落地以及華南大廠檢修結(jié)束回歸后，供應端庫存壓力會逐步顯現(xiàn)。

我們的觀點：

1、市場的核心仍然是需求弱勢并且難以擴張。隨著旺季臨近，下游訂單并未有明顯的環(huán)比改善，低于預期，因此下游采取降低成品庫存，降低原材料庫存的策略，將進一步加劇產(chǎn)業(yè)鏈負反饋。整體來看，需求端弱勢導致中期趨勢仍偏弱。

2、近期短纖大廠仍有在檢修，短纖工廠庫存壓力不大，但是已經(jīng)處于微累庫格局。同時期現(xiàn)商貨源有限，整體庫存壓力不大，呈現(xiàn)基差走強、月差走強的格局。但我們也需要看到供應端檢修的回歸以及新裝置投產(chǎn)的壓力，后期供應端壓力增加是確定的，如果不能有持續(xù)的需求恢復支撐，市場中期趨勢難以逆轉(zhuǎn)。

3、下游原材料備貨處于歷史最低水平，囤貨情緒處于冰點，目前已經(jīng)是情緒底。對于滌綸短纖的品種特性而言，下游的囤貨熱情決定了加工費。9月剛需的補庫需求疊加成本端支撐短纖絕對價格弱反彈。

（文章來源：國泰君安期貨）

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