我國(guó)乙二醇市場(chǎng)需求龐大，上下游博弈日趨激烈。乙二醇作為聚酯產(chǎn)業(yè)鏈中間環(huán)節(jié)原料，具有生產(chǎn)工藝多樣、進(jìn)口依存度高，下游需求量大等特點(diǎn)，同時(shí)，受原油、煤炭?jī)r(jià)格波動(dòng)以及下游聚酯需求等多種因素影響，市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)較大。價(jià)格的高波動(dòng)性激勵(lì)行業(yè)內(nèi)企業(yè)探索新發(fā)展方式。以期貨價(jià)格為基準(zhǔn)的基差貿(mào)易的引入逐漸改變了行業(yè)的傳統(tǒng)貿(mào)易模式，助力產(chǎn)業(yè)企業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展。“大商所企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃”(下稱(chēng)“大商所企風(fēng)計(jì)劃”)基差貿(mào)易項(xiàng)目則為企業(yè)嘗試?yán)醚苌ぞ吖芾砩a(chǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)提供良好的試驗(yàn)田。

基差貿(mào)易助力產(chǎn)業(yè)上下游實(shí)現(xiàn)合作共贏

(資料圖)

物產(chǎn)中大化工集團(tuán)有限公司成立于2005年，是上市公司物產(chǎn)中大集團(tuán)股份有限公司的重要成員企業(yè)。早在2007年，物產(chǎn)化工就正式踏入期貨市場(chǎng)，建立起專(zhuān)業(yè)的研究和套保團(tuán)隊(duì)，通過(guò)期貨端的買(mǎi)入或賣(mài)出操作，實(shí)現(xiàn)規(guī)避庫(kù)存貶值風(fēng)險(xiǎn)、鎖定合約利潤(rùn)或滿(mǎn)足采購(gòu)需要的目的。

據(jù)了解，乙二醇在物產(chǎn)化工現(xiàn)貨貿(mào)易中占比較大，因此在2018年乙二醇期貨在大商所掛牌上市后，物產(chǎn)化工乙二醇基差貿(mào)易就同時(shí)起步。

“乙二醇在短時(shí)間內(nèi)就有可能發(fā)生劇烈的變動(dòng)，一買(mǎi)一賣(mài)賺取價(jià)差的傳統(tǒng)貿(mào)易模式風(fēng)險(xiǎn)很大，利潤(rùn)空間在不斷壓縮，貿(mào)易商生存空間也不斷縮小?？紤]到現(xiàn)在市場(chǎng)更迭更快，企業(yè)要想加速發(fā)展，只有順應(yīng)潮流，勇于接受、嘗試新業(yè)務(wù)、新方法。因此，我們建立了專(zhuān)業(yè)的套保團(tuán)隊(duì)，也有開(kāi)展基差貿(mào)易的知識(shí)和人員儲(chǔ)備。面對(duì)這種情況，開(kāi)展基差貿(mào)易，既是順應(yīng)時(shí)代的選擇，也符合公司風(fēng)控的要求?！蔽锂a(chǎn)化工聚酯業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人談道。

同時(shí)，作為化工行業(yè)龍頭企業(yè)，物產(chǎn)化工還堅(jiān)持價(jià)值分享，服務(wù)產(chǎn)業(yè)。多年來(lái)，物產(chǎn)化工也借助自身規(guī)模優(yōu)勢(shì)和豐富經(jīng)驗(yàn)，廣泛參與各類(lèi)產(chǎn)業(yè)服務(wù)項(xiàng)目。“2021年‘大商所企風(fēng)計(jì)劃’項(xiàng)目申報(bào)的通知發(fā)布后，我們就積極響應(yīng)，希望能借助項(xiàng)目，進(jìn)一步規(guī)范貿(mào)易流程。并借此機(jī)會(huì)向產(chǎn)業(yè)鏈推廣基差貿(mào)易模式，讓更多企業(yè)參與進(jìn)來(lái)，共同推動(dòng)化工市場(chǎng)健康發(fā)展?！彼f(shuō)。

2021年，物產(chǎn)化工和浙江天圣化纖有限公司(下稱(chēng)天圣化纖)共同參加了當(dāng)年上半年“大商所企風(fēng)計(jì)劃”的乙二醇基差貿(mào)易項(xiàng)目。天圣化纖絕大部分原料均通過(guò)基差貿(mào)易模式采購(gòu)，對(duì)基差貿(mào)易具體模式有一定的熟悉程度。貿(mào)易雙方豐富的基差貿(mào)易經(jīng)驗(yàn)也為項(xiàng)目的順利開(kāi)展提供了良好的基礎(chǔ)。2021年上半年，雙方總計(jì)完成了近2萬(wàn)噸乙二醇基差貿(mào)易合同。

基差貿(mào)易項(xiàng)目為產(chǎn)業(yè)深度合作奠定基礎(chǔ)

具體操作上，物產(chǎn)化工作為基差貿(mào)易的賣(mài)方，先從上游買(mǎi)入現(xiàn)貨后，期貨盤(pán)面空單建倉(cāng)以規(guī)避庫(kù)存貶值風(fēng)險(xiǎn)，物產(chǎn)化工鎖定買(mǎi)入基差。再根據(jù)買(mǎi)入基差，與天圣化纖簽訂基差貿(mào)易合同，天圣化纖獲得點(diǎn)加權(quán)，并約定簽訂基差、點(diǎn)價(jià)期等內(nèi)容，物產(chǎn)化工同時(shí)又鎖定了賣(mài)出基差。基差買(mǎi)方天圣化纖則按照自身生產(chǎn)進(jìn)度，可以按照合同暫定價(jià)預(yù)付80%貨款，先提貨后點(diǎn)價(jià)，物產(chǎn)化工轉(zhuǎn)移貨權(quán)，天圣化纖提貨。隨后，天圣化纖在約定點(diǎn)價(jià)期內(nèi)盤(pán)面點(diǎn)價(jià)，物產(chǎn)化工根據(jù)下游點(diǎn)價(jià)點(diǎn)位平倉(cāng)空單，該批貨物最終結(jié)算價(jià)確定為“乙二醇期貨盤(pán)面點(diǎn)價(jià)+約定基差”，貿(mào)易雙方根據(jù)預(yù)付的80%貨款實(shí)行多退少補(bǔ)。

“這個(gè)過(guò)程中，基差定價(jià)是最為關(guān)鍵的一環(huán)。”物產(chǎn)化工聚酯業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人提道，在“買(mǎi)方點(diǎn)價(jià)”模式下，貿(mào)易商鎖定買(mǎi)入基差后，賣(mài)出基差的操作直接關(guān)乎其貿(mào)易盈虧。若不考慮增值稅對(duì)套保比例的影響，物產(chǎn)化工盈虧就等于賣(mài)出基差與買(mǎi)入基差的差額，在買(mǎi)入基差已知情況下，確定賣(mài)出基差理所應(yīng)當(dāng)成為貿(mào)易的核心部分。

他向期貨日?qǐng)?bào)記者介紹，物產(chǎn)化工確定簽約基差時(shí)，會(huì)綜合考量市場(chǎng)基差水平、供需平衡表、庫(kù)存情況等，確定的基差價(jià)格基本符合市場(chǎng)主流基差價(jià)格，保證價(jià)格具有一定的競(jìng)爭(zhēng)力。此外，他還提醒，鎖定基差賺取基差買(mǎi)賣(mài)利潤(rùn)需要配套的期貨操作，涉及現(xiàn)貨與期貨兩個(gè)方面。因此，物產(chǎn)化工鎖定買(mǎi)入基差時(shí)，考慮現(xiàn)貨增值稅影響，選擇套保比例為88%，以降低增值稅帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)敞口，優(yōu)化套保效果。

該項(xiàng)目中，物產(chǎn)化工與天圣化纖合作的乙二醇基差貿(mào)易共簽訂14筆合同，完成現(xiàn)貨量8000噸。從貿(mào)易效果來(lái)看，相比于一口價(jià)貿(mào)易，天圣化纖通過(guò)基差貿(mào)易節(jié)省采購(gòu)成本近45萬(wàn)元，有效保護(hù)了聚酯加工利潤(rùn)。物產(chǎn)化工則通過(guò)基差貿(mào)易規(guī)避了現(xiàn)貨價(jià)格劇烈波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)了企業(yè)的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。

基差貿(mào)易利于建立產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值共享機(jī)制

實(shí)際上，基差貿(mào)易也是期現(xiàn)市場(chǎng)發(fā)展到一定程度的產(chǎn)物。在市場(chǎng)人士看來(lái)，采用“期貨價(jià)格+基差”的定價(jià)方式，在結(jié)合企業(yè)對(duì)市場(chǎng)看法的基礎(chǔ)上體現(xiàn)了期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的功能，充分發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制在價(jià)格形成過(guò)程中的重要作用，提高乙二醇現(xiàn)貨交易效率，保證了定價(jià)的公平性與合理性。

“基差貿(mào)易是實(shí)現(xiàn)貿(mào)易雙方價(jià)值共享的機(jī)制?！蔽锂a(chǎn)化工相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，按照傳統(tǒng)的一口價(jià)貿(mào)易模式，貿(mào)易雙方在定價(jià)上始終處于對(duì)立面，雙方之間是絕對(duì)價(jià)格的博弈，面臨著零和博弈的困局?；钯Q(mào)易模式則在貿(mào)易商與下游生產(chǎn)企業(yè)之間建立了平等共贏機(jī)制，對(duì)于貿(mào)易雙方建立長(zhǎng)久的合作關(guān)系，保障企業(yè)生產(chǎn)和貿(mào)易的穩(wěn)定性具有積極作用。

近年來(lái)，基差貿(mào)易模式越來(lái)越多地得到業(yè)界的認(rèn)可。據(jù)物產(chǎn)化工相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人介紹，就目前乙二醇現(xiàn)貨市場(chǎng)來(lái)看，基差貿(mào)易非?；钴S，下游聚酯工廠對(duì)于基差貿(mào)易接受程度較高，為乙二醇基差貿(mào)易市場(chǎng)的進(jìn)一步拓展提供了良好的基礎(chǔ)。此外，基差貿(mào)易還為一些不方便直接參與衍生品市場(chǎng)的產(chǎn)業(yè)企業(yè)提供風(fēng)險(xiǎn)管理的機(jī)會(huì)。“基差貿(mào)易將‘物流’和‘資金流’分離，下游聚酯工廠可以按照生產(chǎn)節(jié)奏先提貨后定價(jià)，有利于工廠生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，工廠對(duì)這種貿(mào)易模式是很歡迎的?！彼硎?。

（文章來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)）

關(guān)鍵詞： 服務(wù)產(chǎn)業(yè)