強現(xiàn)實：拉絲排產(chǎn)比例低位+前期臺風影響+貿(mào)易商交點價貨導(dǎo)致華東地區(qū)標品較為緊張

(相關(guān)資料圖)

自中秋節(jié)回來后，生產(chǎn)企業(yè)拉絲排產(chǎn)比例一直處于中等偏下的水平，同時受到臺風的影響，華東地區(qū)物流運輸、港口貨物到港以及運輸都受到影響。除此之外，貿(mào)易商陸續(xù)交付前期點價貨，導(dǎo)致可流通標品減少。本周了解到，部分下游已經(jīng)開始準備十一國慶節(jié)的原材料。因此，以上多種原因的疊加導(dǎo)致現(xiàn)貨較為緊張，尤其是華東地區(qū)。隨著十一節(jié)后需求的回落，現(xiàn)貨的緊張或?qū)⒌玫骄徑狻?/p>

弱盤面：供應(yīng)增速大于需求增速，庫存逐漸累積，預(yù)期較差

2.1 油制利潤逐漸恢復(fù)，國內(nèi)供應(yīng)逐漸增大的預(yù)期再次加大

8月底開始，原油與PP的價格走勢出現(xiàn)了分歧， 與哪有在月底逐漸走高后出現(xiàn)了階段性的回落，目前處于偏弱震蕩的趨勢里。但PP價格保持相對的強勢，當前距前期高位有所回落。PP與原油價格的分歧導(dǎo)致油制PP的利潤出現(xiàn)快速的修復(fù)，而油制路線在PP生產(chǎn)中占據(jù)了較大的產(chǎn)能，因此PP整體估值出現(xiàn)了較大的修復(fù)。

而利潤的修復(fù)會帶來上游產(chǎn)量的變動，從檢修比例與油制利潤走勢圖中可以看到，近期上游檢修力度逐漸減弱，也就是說前期因利潤而停車的裝置在逐漸重啟。同時，利潤的修復(fù)也有利于新裝置的投產(chǎn)，這都將提高了后續(xù)國產(chǎn)供應(yīng)量回升的預(yù)期。

2.2 需求環(huán)比出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，同比仍偏弱

下游需求出現(xiàn)季節(jié)性的好轉(zhuǎn)，但不論是開工率還是訂單同比來看依舊偏弱，“金九”接近尾聲，需求端的好轉(zhuǎn)并沒有來帶趨勢的轉(zhuǎn)變，后續(xù)需求恢復(fù)力度大概率是追不上供給端增加的速度的。

2.3庫存數(shù)據(jù)并不樂觀

當前PP中、上游以及總庫存均處于累庫狀態(tài)，同比處于歷史高位。PP貿(mào)易商庫存持續(xù)2周累庫，在旺季出現(xiàn)了反季節(jié)性累庫。

后市展望：

國慶節(jié)前來看，現(xiàn)貨的緊缺隨著下游節(jié)前補庫行為的開始難以得到緩解，基差保持在高位的情況下盤面繼續(xù)下跌的空間不足，節(jié)前區(qū)間震蕩看待。國慶節(jié)后，隨著庫存的累積，需求的逐漸走弱，盤面下跌的概率較大。

長期來看，需求難以支撐盤面走出趨勢性行情，同時由于原油的走弱，聚丙烯估值修復(fù)，利潤的修復(fù)或?qū)е赂嗟拇媪垦b置重啟以及新裝置的投產(chǎn)，后續(xù)國產(chǎn)供應(yīng)呈現(xiàn)逐漸增加的態(tài)勢。因此，長期來看聚丙烯供給壓力回升是明確的，在國內(nèi)需求弱修復(fù)、海外需求持續(xù)走弱的背景下，依舊保持看空的格局。

（文章來源：盛達期貨）

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