(資料圖片)

摘要：

今年下半年以來 CBOT 大豆價格重心整體下移至 1300-1500美分/蒲區(qū)間偏弱運行，主要原因在于上半年推高美豆期價的驅(qū)動力在逐步減弱。前期推動美豆價格拉升至 1500-1700 美分/蒲高位區(qū)間的驅(qū)動因素在于加拿大油菜籽及南美大豆大幅減產(chǎn)、美聯(lián)儲量化寬松、俄烏摩擦等因素。目前來看，加拿大油菜籽產(chǎn)量逐步恢復(fù)至正產(chǎn)年份的 2000 萬噸左右，從南美墑情及播種面積來看市場預(yù)估新作大豆會增產(chǎn) 20%，美聯(lián)儲為抑制通脹連續(xù)加息且后續(xù)加息預(yù)期依舊強烈，美元指數(shù)走高會持續(xù)抑制大宗商品價格，前期利多逐步弱化甚至轉(zhuǎn)化為利空，當(dāng)前利多因素預(yù)計不足以支撐美豆價格維持當(dāng)前高位。國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價格則站穩(wěn)5000元/噸并全線漲至 5300 以上，大商所豆粕主力01合約在4000元/噸上方走勢堅挺，目前基差處于歷史高位，預(yù)計11 月以后基差將會逐步收斂。

當(dāng)前期貨、現(xiàn)貨、基差價格與今年 3 月很像，包括國內(nèi)豆粕基本面也很相似，但國外基本面與宏觀情況卻并不相似。國內(nèi)來看，目前大豆與豆粕庫存和 3 月份均處于較低位置，油廠挺價豆粕，但需求方面由于生豬養(yǎng)殖利潤較好，下游接受度是比 3 月要好一些。國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價格也同樣面臨著后期大豆到港量增加的沖擊。國際市場來看，下半年美聯(lián)儲加息預(yù)期是要強于一季度的，當(dāng)前的宏觀層面是比 3 月份更利空美豆的，但人民幣貶值則體現(xiàn)為進(jìn)口成本的增加，貨幣政策對于國內(nèi)豆粕影響整體偏中性。國際油籽供應(yīng)預(yù)期來看是要好于 3 月份，表現(xiàn)更為利空?？傮w來看，當(dāng)前基本面情況比 3 月底的利空因素更多一些，預(yù)計 11 月份豆粕現(xiàn)貨價格、期貨價格、基差將會歷史重演，且方向均是向下?；罨貧w之前不建議做空豆粕，現(xiàn)貨庫存充足的產(chǎn)業(yè)客戶考慮及時降低現(xiàn)貨庫存，考慮做空基差策略。

（文章來源：方正中期期貨）

關(guān)鍵詞：