9月初以來,隨著供需面邊際改善,鋼材價格有所反彈。不過由于終端需求整體依然偏弱,疫情反復(fù)、美元走強(qiáng)、海外衰退等因素繼續(xù)沖擊市場,鋼價缺乏持續(xù)走強(qiáng)的動能,國慶節(jié)后再次回落。展望后市,預(yù)計期價短期弱勢震蕩的可能性較大,經(jīng)過4-7月的大幅下跌,鋼價已經(jīng)處于近年來相對低位,風(fēng)險釋放較為充分,低庫存、低利潤形成一定支撐。從中線角度看,市場將繼續(xù)檢驗需求復(fù)蘇成色,節(jié)奏上或先抑后揚(yáng),重點關(guān)注疫情控制情況及房地產(chǎn)利好政策落地效果。
(資料圖片)
需求復(fù)蘇相對緩慢
從周度數(shù)據(jù)看,9月份以來螺紋表觀需求邊際上有所好轉(zhuǎn),但受疫情反復(fù)、國慶長假等因素擾動,回暖相對缺乏持續(xù)性,整體依然偏弱。目前金九銀十傳統(tǒng)旺季已經(jīng)進(jìn)入尾聲,需求環(huán)比面臨下行壓力,不過今年淡季、旺季特征并不明顯,隨著穩(wěn)增長政策推進(jìn)、防疫政策優(yōu)化,四季度有望在一定程度上表現(xiàn)出淡季不淡的特征。由于鋼廠、貿(mào)易商心態(tài)謹(jǐn)慎,目前產(chǎn)業(yè)鏈整體庫存水平處于相對低位,對價格形成一定支撐。
圖1:螺紋鋼總庫存
(樣本廠庫+35城社庫,萬噸)
數(shù)據(jù)來源:mysteel,國投安信期貨整理
從宏觀層面看,基建、出口是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的主要支撐項,地產(chǎn)、消費是主要拖累項,制造業(yè)分化中偏穩(wěn)。隨著基建繼續(xù)向上的彈性下降,出口承壓回落,消費復(fù)蘇緩慢,穩(wěn)地產(chǎn)重要性進(jìn)一步突出。保交樓、穩(wěn)民生背景下,目前房屋竣工有所加快,各地陸續(xù)出臺包括房貸利率下調(diào)在內(nèi)的多項刺激措施,銷售弱勢中有所企穩(wěn),不過市場信心的恢復(fù)仍需時間,新開工、土地購置面積依然呈現(xiàn)大幅下滑態(tài)勢。預(yù)計地產(chǎn)方面利好政策將繼續(xù)釋放,包括核心城市放松限購限貸、加大房企信貸支持力度等,銷售仍有向上均值修復(fù)空間,新開工同比降幅也有望收窄。
圖2:房地產(chǎn)、基建、制造業(yè)投資增速
數(shù)據(jù)來源:wind,國投安信期貨整理
供應(yīng)壓力有所緩解
供應(yīng)方面,目前高爐開工率已經(jīng)回到相對高位,繼續(xù)向上空間收窄。電爐開工率相對偏低,不過電爐產(chǎn)能占比較小,而且長期處于虧損狀態(tài),增量難以有效釋放。隨著采暖季臨近,各地陸續(xù)出臺秋冬季大氣污染管控方案,疊加今年繼續(xù)執(zhí)行粗鋼壓減政策,在去年底產(chǎn)量相對較低的情況下,供應(yīng)壓力將有所緩解。從利潤方面看,由于終端需求疲弱,今年鋼材供應(yīng)相對寬松,鋼廠在產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配中缺乏話語權(quán),4月底以來基本在盈虧平衡附近波動,成本對鋼價的動態(tài)支撐增強(qiáng)。預(yù)計噸鋼利潤邊際上將有所修復(fù),幅度則取決于需求復(fù)蘇空間,如果需求復(fù)蘇不力,鋼廠對成本端的擠壓力度將會加大,原料相對承壓。
圖3:全國247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量(萬噸)
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弱勢中仍有一定支撐
綜上所述,由于需求復(fù)蘇緩慢,疊加疫情反復(fù)、美元強(qiáng)勢、海外衰退等因素擾動,鋼價短期弱勢局面難改。此前大幅調(diào)整過后,價格已經(jīng)回到相對低位,風(fēng)險釋放較為充分,市場對利空因素的反應(yīng)趨于鈍化,價格表現(xiàn)出抵抗式下跌特征,低庫存、低利潤仍形成一定支撐。展望后市,采暖季限產(chǎn)及粗鋼壓減背景下,供應(yīng)端壓力將有所緩解,需求復(fù)蘇力度仍是關(guān)鍵,節(jié)奏上或先抑后揚(yáng),重點關(guān)注疫情控制情況及房地產(chǎn)利好政策落地效果。
(文章來源:國投安信期貨)
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