受到美元和美債收益率走低影響，貴金屬價(jià)格出現(xiàn)小幅回升。

“從歷史走勢(shì)看，黃金與美元實(shí)際利率呈現(xiàn)較強(qiáng)的負(fù)相關(guān)性。實(shí)際利率是名義利率減去通脹，因此黃金走勢(shì)實(shí)際反饋的是，通脹與加息的節(jié)奏?！闭勾簌i表示，當(dāng)市場(chǎng)預(yù)期通脹因素是影響行情的主要因素，則美聯(lián)儲(chǔ)加息是追趕通脹指標(biāo)的，此時(shí)實(shí)際利率仍處于下行趨勢(shì)，黃金則會(huì)延續(xù)上漲趨勢(shì)；反之，當(dāng)市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)加息能夠有效抑制通脹上升勢(shì)頭之時(shí)，實(shí)際利率則呈現(xiàn)觸底抬升走勢(shì)，黃金則會(huì)處于觸頂下行趨勢(shì)，今年我們就處在這么一個(gè)階段。

(資料圖)

在史家亮看來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)加速加息拖累貴金屬走勢(shì)，主要是從貴金屬的債券屬性和貨幣屬性產(chǎn)生的影響，這也是當(dāng)前貴金屬走勢(shì)的核心影響邏輯。貴金屬的避險(xiǎn)屬性是從貴金屬的債券屬性衍生出來(lái)的，亦是貴金屬當(dāng)前走勢(shì)的核心邏輯之一，這將在接下來(lái)一段時(shí)間內(nèi)繼續(xù)影響貴金屬的走勢(shì)。“當(dāng)然，經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期與地緣政治局勢(shì)升級(jí)對(duì)黃金的影響是從黃金的避險(xiǎn)屬性出發(fā)的，而經(jīng)濟(jì)衰退對(duì)白銀會(huì)產(chǎn)生負(fù)面沖擊，主要是從白銀的商品屬性出發(fā)的，白銀的商品屬性要強(qiáng)于黃金。”他說(shuō)。

龔鳴認(rèn)為，當(dāng)前避險(xiǎn)情緒仍是貴金屬重要的價(jià)格支撐。避險(xiǎn)情緒上，一方面是俄烏沖突，另一方面是歐洲經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)，但目前從兩大風(fēng)險(xiǎn)的走勢(shì)看，俄烏方面未見到?jīng)_突進(jìn)一步升級(jí)跡象，而歐洲經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)或仍在中期或者遠(yuǎn)期，因此避險(xiǎn)情緒拉動(dòng)尚未顯現(xiàn)，主要是起到托底的作用。

從價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，當(dāng)前白銀表現(xiàn)明顯強(qiáng)于黃金，這是什么因素造成的呢？

史家亮介紹，主要原因有三方面：一是白銀前期跌幅較大，超跌反彈之際漲幅往往比較大；二是有色金屬表現(xiàn)較強(qiáng)，對(duì)白銀形成利多影響；三是前期經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期有所降溫，白銀受到更大的提振。

“具體來(lái)看，第一，在之前的下跌趨勢(shì)過程中，白銀跌幅要遠(yuǎn)大于黃金，這也導(dǎo)致金銀比處在歷史高位，我們從CFTC非商業(yè)凈多持倉(cāng)可以看出來(lái)，白銀看多力量下降的速度要遠(yuǎn)快于黃金并出現(xiàn)凈空倉(cāng)，可以說(shuō)白銀看空情緒一度達(dá)到最大化。第二，從需求端來(lái)看，白銀實(shí)物需求受光伏超預(yù)期裝機(jī)量影響，供求關(guān)系繼續(xù)好轉(zhuǎn)，庫(kù)存也持續(xù)下降，但銀隨金動(dòng)的理念根深蒂固，在白銀供求關(guān)系未完全扭轉(zhuǎn)前，基本面難決定銀價(jià)走勢(shì)，仍然跟隨黃金的趨勢(shì)。因此，一旦下跌趨勢(shì)休整或結(jié)束，無(wú)論從資金端還是基本面解析，看空白銀的力量也會(huì)迅速減弱，反彈幅度上也會(huì)強(qiáng)于黃金?！闭勾簌i表示。

在史家亮看來(lái)，白銀強(qiáng)于黃金的行情或難以持續(xù)。他表示，在接下來(lái)的一年中，美歐經(jīng)濟(jì)衰退難以避免，經(jīng)濟(jì)衰退對(duì)白銀形成利空影響，而對(duì)黃金形成利多影響，故黃金表現(xiàn)強(qiáng)于白銀的概率要大于白銀表現(xiàn)強(qiáng)于黃金的概率。

“目前來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)11月激進(jìn)加息即將結(jié)束，市場(chǎng)希冀12月加息放緩的聲音屢屢出現(xiàn)，從這方面來(lái)看，短期金銀或仍隱含反彈趨勢(shì)，白銀反彈幅度或仍好于黃金，金銀比也將繼續(xù)回落。但中期來(lái)看，在未看到美實(shí)際利率出現(xiàn)觸頂跡象之前，黃金或仍會(huì)在下降通道內(nèi)運(yùn)行，屆時(shí)，白銀也會(huì)再次回落?！闭勾簌i表示。

對(duì)于后市，史家亮表示，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策調(diào)整節(jié)奏預(yù)期、經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂和地緣政治局勢(shì)進(jìn)展繼續(xù)主導(dǎo)黃金行情；美元指數(shù)和美債收益率走勢(shì)直接影響黃金走勢(shì)。

（文章來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)）

關(guān)鍵詞： 實(shí)際利率