近日，阿根廷政府宣布將在今年年底之前恢復(fù)“大豆美元”政策，鼓勵(lì)農(nóng)民出售剩余的 2021/22 年度的大豆，以為央行帶來急需的外匯儲(chǔ)備。據(jù)悉，新“大豆美元”政策與在今年9月份對(duì)大豆出口實(shí)施的優(yōu)惠匯率政策相似，在當(dāng)?shù)剞r(nóng)民出口積極性被激發(fā)后，全球大豆供給可能將再次受到影響。

重建外匯儲(chǔ)備成為當(dāng)務(wù)之急

(資料圖)

實(shí)際上，“大豆美元”政策是阿根廷政府外匯儲(chǔ)備緊縮背景下退而求其次的產(chǎn)物。

多年來，阿根廷一直在與高通脹作斗爭(zhēng)，從美元兌阿根廷比索的走勢(shì)來看，阿根廷本國(guó)貨幣從年初到現(xiàn)在貶值已接近60%，全球物價(jià)的飆升尤其是能源進(jìn)口成本的上漲正在對(duì)其貨幣體系帶來嚴(yán)重沖擊。

數(shù)據(jù)來源：Wind 中泰期貨研究所整理

在高通脹水平下，農(nóng)民將持有大豆作為對(duì)沖通脹的手段，因?yàn)樵S多人擔(dān)心在高通脹情況下本幣會(huì)進(jìn)一步貶值。相比于在不利的條件下出售大豆，一些農(nóng)民更愿意將手中的大豆儲(chǔ)存起來。顯然，這阻止了政府進(jìn)一步增加外匯收入。

與此同時(shí)，阿根廷央行正面臨重建外匯儲(chǔ)備的挑戰(zhàn)，該國(guó)迫切需要美元來向國(guó)際貨幣基金組織和其他債權(quán)人支付款項(xiàng)。

在9月份的出口優(yōu)惠政策實(shí)施后，阿根廷央行的外匯儲(chǔ)備得到了明顯增長(zhǎng)；然而，在大豆銷售旺盛結(jié)束后，出口再次停滯不前。由于政府無法承受貨幣的大幅貶值并且在9月的政策中嘗到了甜頭，因此新的以優(yōu)惠匯率出售大豆的政策被再次推出。

數(shù)據(jù)來源：BCRA 中泰期貨研究所整理

新“大豆美元”政策優(yōu)惠加碼

從阿根廷經(jīng)濟(jì)部長(zhǎng)塞爾吉奧·馬薩目前的表述來看，出口商在出口大豆后可以每美元兌230比索的匯率兌現(xiàn)收益，而當(dāng)前官方匯率在165比索左右徘徊；同時(shí)，馬薩表示新的刺激政策預(yù)計(jì)將為政府至少籌集到30億美元。

對(duì)比9月的政策可以發(fā)現(xiàn)，政府對(duì)新的“大豆美元”政策優(yōu)惠有所加碼。

9月的出口優(yōu)惠匯率為每美元兌200比索，而當(dāng)時(shí)的官方匯率約為每美元兌150 比索，這也反映出當(dāng)前央行對(duì)于增加外匯儲(chǔ)備的壓力。

優(yōu)惠新政或沖擊美豆出口及中國(guó)供給

在“美元大豆”優(yōu)惠政策實(shí)施之前，阿根廷大豆的競(jìng)爭(zhēng)力要弱于巴西和美國(guó)。通常，當(dāng)?shù)卮蟛糠执蠖箷?huì)由壓榨廠進(jìn)行壓榨，并將豆粕和豆油用于出口，而未經(jīng)壓榨出口的大豆比例較低，一般僅占總產(chǎn)量的15%，新的出口優(yōu)惠政策的實(shí)施將直接對(duì)當(dāng)前處于出口旺季的美豆帶來沖擊。

從2022年1月1日到8月31日，僅有170萬噸大豆出口在阿根廷政府登記，而在2022年9月，登記出口上漲至398 萬噸。雖然出口申報(bào)不需要列明目的地，但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為這些大豆中的絕大多數(shù)都將被運(yùn)往中國(guó)。

考慮船期因素，阿根廷新的大豆出口增量可能對(duì)國(guó)內(nèi)1月后的大豆供給帶來沖擊，并對(duì)遠(yuǎn)月定價(jià)帶來壓力，這在國(guó)內(nèi)豆粕1-5價(jià)差中也有所體現(xiàn)。

數(shù)據(jù)來源：Wind 中泰期貨研究所整理

不過，即使優(yōu)惠政策可以刺激出口的積極性，但從阿根廷大豆的出口進(jìn)度來看，相比于9月份，當(dāng)前剩余的可供出口的舊作大豆可能十分有限。

數(shù)據(jù)來源：INDEC 中泰期貨研究所整理

截至今年10月份，阿根廷本年度(每年4月至次年3月)大豆出口約455萬噸，而阿根廷農(nóng)業(yè)部在11月對(duì)于舊作大豆出口的預(yù)估為500萬噸。

即使阿根廷農(nóng)業(yè)部可能沒有充分考慮出口優(yōu)惠政策對(duì)于大豆出口預(yù)估的修正，但在舊作減產(chǎn)及本國(guó)的正常消費(fèi)需求下，本次“美元大豆”政策的影響力度可能要弱于9月。

另外，在新的出口優(yōu)惠政策下，預(yù)計(jì)今年阿根廷農(nóng)民會(huì)有額外的動(dòng)力種植大豆，然而當(dāng)?shù)卮蠖共シN開局在干旱影響下卻十分不利。

如果新作大豆因再次經(jīng)歷拉尼娜氣候而出現(xiàn)減產(chǎn)，那么無論是未來出口優(yōu)惠政策的持續(xù)性還是整個(gè)阿根廷經(jīng)濟(jì)都將面臨新的沖擊。

（文章來源：中泰期貨）

關(guān)鍵詞： 大豆美元