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鄭糖主力合約在創(chuàng)下階段性低點(diǎn)5496元/噸后，自12月初以來(lái)表現(xiàn)較為焦灼，目前期價(jià)在5500元/噸關(guān)口附近徘徊。隨著下跌動(dòng)能的釋放，在制糖成本的托底作用下，預(yù)計(jì)鄭糖后期將以區(qū)間振蕩行情為主。

新榨季全球食糖供應(yīng)轉(zhuǎn)向過(guò)剩

從全球食糖供需格局來(lái)看，ISO預(yù)計(jì)2022/2023年度全球食糖面臨供應(yīng)過(guò)剩局面，過(guò)剩量為620萬(wàn)噸。消費(fèi)方面，預(yù)計(jì)全球消費(fèi)量將達(dá)到1.76億噸。產(chǎn)量方面，較理想的天氣條件及高糖價(jià)刺激有利于2022/2023榨季食糖產(chǎn)量增長(zhǎng)，2022/2023年度全球糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)升至創(chuàng)紀(jì)錄高位的1.821億噸。這主要受巴西產(chǎn)量增至3850萬(wàn)噸推動(dòng)，且泰國(guó)作物持續(xù)自前兩年的干旱中恢復(fù)，泰國(guó)糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)將攀升至1200萬(wàn)噸。近期北半球壓榨進(jìn)程有所提速，將在一定程度上緩解食糖貿(mào)易量偏緊的局面，短期國(guó)際糖價(jià)將在17—20美分/磅區(qū)間運(yùn)行。

從新榨季開榨情況來(lái)看，甜菜產(chǎn)區(qū)方面，目前新疆14家糖廠、內(nèi)蒙古12家糖廠已全部開榨，新疆1家糖廠已于11月21日停機(jī)。南方甘蔗產(chǎn)區(qū)糖廠也在陸續(xù)開榨中。廣東方面，開榨時(shí)間較去年同期提前17天；云南方面，11月3日首家糖廠開榨，開榨時(shí)間較上榨季推遲11天；廣西方面，雖然部分糖廠開榨進(jìn)度有所推遲，但總體開榨進(jìn)度有序。截至12月5日，廣西已開榨糖廠數(shù)為51家，本周預(yù)計(jì)還有7—10家糖廠開榨，本月下旬廣西糖廠將迎來(lái)壓榨高峰階段。

與本榨季5700元/噸的甜菜糖成本相比，南方甘蔗糖制糖成本稍低，預(yù)計(jì)本榨季廣西制糖成本為5400—5500元/噸。而從當(dāng)前的現(xiàn)貨市場(chǎng)情況來(lái)看，廣西新糖產(chǎn)量供應(yīng)進(jìn)度較慢，產(chǎn)區(qū)新糖報(bào)價(jià)穩(wěn)定，銷區(qū)貿(mào)易商需求表現(xiàn)平淡。隨著甘蔗糖的逐漸上市，市場(chǎng)定價(jià)權(quán)將從甜菜糖向成本稍低的蔗糖轉(zhuǎn)移，關(guān)注新糖的價(jià)格變化。

配額內(nèi)外糖價(jià)差延續(xù)倒掛狀態(tài)

近期，糖內(nèi)外價(jià)差仍延續(xù)倒掛狀態(tài)，究其原因在于11月ICE原糖價(jià)格持續(xù)上行，最高突破20美分/磅，雖然11月中旬后有所回落，但仍處于偏高水平。結(jié)合價(jià)差來(lái)看，截至12月5日，廣西白糖現(xiàn)貨報(bào)價(jià)為5506元/噸，泰國(guó)配額內(nèi)食糖進(jìn)口估算成本為5677元/噸，巴西配額內(nèi)食糖進(jìn)口估算成本為5377元/噸。配額內(nèi)內(nèi)外糖之間的價(jià)差為-171—129元/噸，配額內(nèi)進(jìn)口利潤(rùn)接近關(guān)閉狀態(tài)。泰國(guó)配額外食糖進(jìn)口估算成本為7252元/噸，巴西配額外食糖進(jìn)口估算成本為6862元/噸。配額外內(nèi)外糖之間的價(jià)差為-1746—1356元/噸。后期需繼續(xù)關(guān)注進(jìn)口利潤(rùn)的變動(dòng)情況，這將對(duì)進(jìn)口糖節(jié)奏產(chǎn)生影響，預(yù)計(jì)今年食糖進(jìn)口量為460萬(wàn)—500萬(wàn)噸。

糖漿進(jìn)口主要來(lái)源于泰國(guó)，在泰國(guó)食糖豐產(chǎn)的推動(dòng)下，今年以來(lái)進(jìn)口糖漿迎來(lái)放量的局面，這將給國(guó)內(nèi)糖市構(gòu)成了一定沖擊，使得國(guó)內(nèi)食糖定價(jià)、食糖銷售面臨潛在壓力。

綜上所述，宏觀面上，美國(guó)通脹壓力減弱，市場(chǎng)對(duì)12月美聯(lián)儲(chǔ)加息放緩預(yù)期提升?；久嫔希环矫?，隨著南方新糖的大量上市，糖企挺價(jià)意愿將將削弱，季節(jié)性供給壓力將愈加凸顯；另一方面，目前現(xiàn)貨報(bào)價(jià)持穩(wěn)，成交一般，整體市場(chǎng)情緒仍偏弱?？傮w來(lái)看，隨著下跌動(dòng)能的釋放，在制糖成本的托底作用下，鄭糖主力合約期價(jià)在5500元/噸一線附近獲得了較強(qiáng)支撐，但上行空間不宜高估，主力合約上方壓力位在5600元/噸，下方支撐位在5480元/噸。(作者單位：中國(guó)國(guó)際期貨)

（文章來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)）

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