12月6日，大連豆粕期貨走勢(shì)振蕩，呈現(xiàn)近弱遠(yuǎn)強(qiáng)格局。國(guó)內(nèi)防疫政策優(yōu)化，“雙節(jié)”備貨也將開始，需求回暖預(yù)期支撐豆粕價(jià)格。雖然短期供應(yīng)增加預(yù)期落地，給豆粕近月合約帶來(lái)壓力，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格也持續(xù)走低，但目前的現(xiàn)貨基差仍未跌至底部，盤面下方支撐較強(qiáng)。

“進(jìn)入12月份以來(lái)，國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格快速下跌，基差也開始一路走弱，但是相較疲弱的現(xiàn)貨，豆粕期貨盤面價(jià)格表現(xiàn)抗跌?！备窳执笕A期貨高級(jí)分析師劉錦表示，豆粕期現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)分化的原因有兩點(diǎn)：一是期貨盤面相較現(xiàn)貨呈現(xiàn)貼水狀態(tài)；二是國(guó)內(nèi)大豆港口庫(kù)存回升，油廠開機(jī)率回升，壓榨量增加，豆粕現(xiàn)貨供給預(yù)期增加。

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值得注意的是，最近兩周進(jìn)口大豆供應(yīng)改善預(yù)期已經(jīng)開始兌現(xiàn)，周度到港量在200萬(wàn)噸以上，油廠壓榨也隨之回升，豆粕供應(yīng)顯著改善。劉錦分析稱，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格和基差的快速下跌主要源于近期國(guó)內(nèi)到港大豆快速回升，由此又帶動(dòng)國(guó)內(nèi)油廠大豆庫(kù)存的回升，截至12月2日，國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆庫(kù)存總量為402.6萬(wàn)噸，較前一周的384.8萬(wàn)噸增加17.8萬(wàn)噸，去年同期為435.4萬(wàn)噸，五周平均水平為358.7萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)油廠大豆庫(kù)存連續(xù)6周回升，油廠的周度壓榨量也回升到了200萬(wàn)噸以上。雖然目前國(guó)內(nèi)豆粕庫(kù)存仍處于歷史偏低狀態(tài)，但隨著大豆庫(kù)存增加，油廠壓榨量回升，豆粕累庫(kù)僅是時(shí)間問(wèn)題，現(xiàn)貨市場(chǎng)提前反映市場(chǎng)預(yù)期，出現(xiàn)現(xiàn)貨價(jià)格和基差雙雙走弱的情況。

中州期貨油料分析師吳曉杰告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，目前國(guó)內(nèi)中下游市場(chǎng)預(yù)期一致，都認(rèn)為后期豆粕供應(yīng)繼續(xù)改善下價(jià)格仍有下跌空間，一致性偏空預(yù)期導(dǎo)致豆粕現(xiàn)貨和基差下跌速度非?？欤现苋A東港豆粕現(xiàn)貨基差下跌達(dá)400元/噸。從到港預(yù)估來(lái)看，12月國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆到港將更加集中，周度到港均值在250萬(wàn)噸左右，而油廠也會(huì)兌現(xiàn)現(xiàn)貨利潤(rùn)積極壓榨，豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)持續(xù)改善，短期終端需求不算很好，豆粕現(xiàn)貨應(yīng)該還有下跌空間。

“不過(guò)，國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨難以深跌。一方面，12月中旬會(huì)開啟春節(jié)備貨，在目前渠道庫(kù)存偏低情況下豆粕現(xiàn)貨價(jià)格有支撐；另一方面，中下游企業(yè)12 月現(xiàn)貨成本集中在 4600—4700 元/噸，也不支持價(jià)格深跌，所以我們目前對(duì)豆粕現(xiàn)貨的回調(diào)深度暫時(shí)看至4600—4700元/噸。”吳曉杰說(shuō)。

記者了解到，從今年下半年開始，美豆及國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格就走出分化的走勢(shì)，主要原因在于國(guó)內(nèi)外的供需格局并不一致。建信期貨豆粕分析師洪辰亮表示，由于國(guó)內(nèi)油廠壓榨利潤(rùn)在今年普遍較低，進(jìn)口意愿薄弱，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)階段性供不應(yīng)求，國(guó)內(nèi)豆粕走勢(shì)強(qiáng)于美豆，這也是修復(fù)榨利的必經(jīng)途徑。未來(lái)來(lái)看，由于基差仍然較大，豆粕近月合約更多受到現(xiàn)貨價(jià)格和國(guó)內(nèi)供需的影響。2021年11月至2022年1月，我國(guó)進(jìn)口大豆約2630萬(wàn)噸，而根據(jù)船期預(yù)報(bào)跟蹤，今年11月至明年1月，我國(guó)進(jìn)口大豆預(yù)估約2620萬(wàn)噸，其實(shí)同比壓力并不大。

“同時(shí)，考慮到目前生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)尚可，下游對(duì)豆粕的需求在下半年也比較活躍。因此，在現(xiàn)貨下跌后成交放量的情況也值得期待。”洪辰亮分析稱，根據(jù)平衡表推算，國(guó)內(nèi)豆粕庫(kù)存顯著回暖可能要從2023年3月后才出現(xiàn)，在此之前，近月合約的基差回歸機(jī)會(huì)值得投資者關(guān)注，倘若出現(xiàn)國(guó)外運(yùn)輸、罷工問(wèn)題等延后到港的情況，不排除后續(xù)合約同樣有機(jī)會(huì)。

事實(shí)上，從中長(zhǎng)期角度來(lái)看，美豆的進(jìn)口成本仍然決定著國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格的重心及方向。據(jù)洪辰亮介紹，去年由于南美大幅的減產(chǎn)，CBOT大豆主力合約曾站上1700美分/蒲式耳的高位，當(dāng)時(shí)的全球大豆庫(kù)存消費(fèi)比約16.4%，同時(shí)也有部分通脹升水在其中。而就目前USDA月度報(bào)告給出的數(shù)據(jù)來(lái)看，全球大豆庫(kù)存消費(fèi)比約18.6%。在全球需求不變的情況下，想要達(dá)到去年的庫(kù)存消費(fèi)比，則南美產(chǎn)量需要減少1200萬(wàn)噸以上，這并非難以想象。當(dāng)然，如果考慮高價(jià)對(duì)需求端的削弱及美聯(lián)儲(chǔ)加息的影響，減產(chǎn)幅度需要更大才能重新沖擊1600—1700美分/蒲式耳，這也是2023年一季度影響盤面的最大因素之一。

“此外，澳大利亞氣象局預(yù)測(cè)2022/2023年度全球拉尼娜氣候或?qū)⒃?023年1月初以后逐漸消退。如果預(yù)測(cè)兌現(xiàn)，明年一季度降雨應(yīng)該會(huì)重新回到阿根廷產(chǎn)區(qū)，給處在關(guān)鍵生長(zhǎng)的作物帶來(lái)利好，阿根廷大豆產(chǎn)量或能實(shí)現(xiàn)較高水平，不利于美豆遠(yuǎn)期定價(jià)?！眳菚越鼙硎?，對(duì)于豆粕期貨來(lái)說(shuō)，短期美豆沒(méi)有較強(qiáng)的利多驅(qū)動(dòng)且國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨偏弱，豆粕期貨價(jià)格缺乏大幅上沖動(dòng)力。但目前豆粕期仍深度貼水現(xiàn)貨，并不支持期貨大幅下跌，短期豆粕2301合約有望在4100—4300元/噸振蕩運(yùn)行。

在洪辰亮看來(lái)，由于農(nóng)產(chǎn)品本身具備周期性，在價(jià)格偏高的時(shí)候會(huì)刺激擴(kuò)種同時(shí)削弱需求，這一內(nèi)在的穩(wěn)定器在今日仍然會(huì)發(fā)揮作用，即使種植成本相應(yīng)提高，但美豆1400—1500美分/蒲式耳的價(jià)格還是處于高位。在利潤(rùn)的驅(qū)動(dòng)下，國(guó)際大豆逐步累庫(kù)還是大勢(shì)所趨，2023年美豆重心或較今年有一定的下移。

“豆粕近月合約走勢(shì)要明顯弱于遠(yuǎn)月合約，豆粕2301合約高位振蕩偏弱，豆粕2305合約走勢(shì)相對(duì)抗跌。造成近遠(yuǎn)月合約走勢(shì)分化的原因有兩點(diǎn)：一是人民幣匯率大幅升值，有利于大豆進(jìn)口成本的降低，這對(duì)近月豆粕也形成一定的拖累；二是豆粕2301合約供應(yīng)預(yù)期好轉(zhuǎn)，相較2301合約的供應(yīng)預(yù)期好轉(zhuǎn)，2305合約還面臨著南美大豆生長(zhǎng)的不確定性，目前仍處于生長(zhǎng)初期的南美大豆還面臨著干旱和減產(chǎn)的威脅，并且近期海外大豆升貼水報(bào)價(jià)有走高跡象。”劉錦認(rèn)為，綜合來(lái)看，豆粕現(xiàn)貨和基差后期仍有走弱空間，但是遠(yuǎn)月合約走勢(shì)相對(duì)抗跌，加之遠(yuǎn)月合約貼水程度較深和拉尼娜威脅的存在，期價(jià)將呈現(xiàn)近弱遠(yuǎn)強(qiáng)的格局。

（文章來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)）

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