(資料圖片)

目前來看，我們認(rèn)為高硫燃料油裂解價(jià)差多頭行情持續(xù)性將有所減弱，主要因油價(jià)、柴油裂解價(jià)差以及俄羅斯成品油出口的邊際變化可能對(duì)裂解價(jià)差多頭策略形成擾動(dòng)。由于高硫燃料油是典型的副產(chǎn)品，裂解價(jià)差長(zhǎng)期為負(fù)值，一般來說原油絕對(duì)價(jià)格上漲過程中油品價(jià)差絕對(duì)值拉大，對(duì)本為負(fù)值的高硫燃料油裂解價(jià)差較為不利。近期油價(jià)因國(guó)內(nèi)需求疲軟、俄油降量可能不及預(yù)期兩大利空驅(qū)動(dòng)中樞有所下移，但從利空的發(fā)酵程度來看，國(guó)內(nèi)出行需求情緒最為悲觀的時(shí)候或已過去，在G7對(duì)俄油限價(jià)公布后俄油因素亦已較難出現(xiàn)邊際利空，且隨著美國(guó)戰(zhàn)略庫(kù)存進(jìn)入回補(bǔ)周期，對(duì)近端情緒亦可能形成一定支撐，油價(jià)在低庫(kù)存及庫(kù)存預(yù)期較不明朗的大背景下下行空間預(yù)計(jì)已較為有限，中期筑底后可能隨著國(guó)內(nèi)需求的回升而走高，對(duì)高硫燃料油裂解價(jià)差相對(duì)不利。

此外，近期海外柴油裂解價(jià)差高位回落但仍呈現(xiàn)出相對(duì)較強(qiáng)的韌性。從中長(zhǎng)期來看，國(guó)內(nèi)汽油及航煤需求2023年二季度起有望迎來環(huán)比及同比的大幅增長(zhǎng)，并有望帶動(dòng)海外航煤需求再度回升，從需求驅(qū)動(dòng)的角度來看，當(dāng)提前交易國(guó)內(nèi)需求啟動(dòng)時(shí)仍相對(duì)利好低硫燃料油裂解價(jià)差缺利空作為副產(chǎn)品的高硫燃料油裂解價(jià)差。隨著2023年2月5日歐盟對(duì)俄羅斯海運(yùn)成品油禁令正式實(shí)施，海外成品油裂解價(jià)差受俄油出口實(shí)際斷供影響仍有較大不確定性，目前來看燃料油仍是轉(zhuǎn)向亞洲地區(qū)比例最大的油品，后期受俄油不確定性的影響也會(huì)更大，且可能提前受成品油限價(jià)等消息面影響。綜上，我們認(rèn)為高硫燃料油裂解價(jià)差上行走勢(shì)后期將面臨更多的不確定性，且原油止跌反彈可能對(duì)價(jià)差策略較為不利，前期高硫燃料油裂解價(jià)差多配策略可階段性逢高離場(chǎng)。

（文章來源：國(guó)投安信期貨）

關(guān)鍵詞：