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目前來看，我們認為高硫燃料油裂解價差多頭行情持續(xù)性將有所減弱，主要因油價、柴油裂解價差以及俄羅斯成品油出口的邊際變化可能對裂解價差多頭策略形成擾動。由于高硫燃料油是典型的副產(chǎn)品，裂解價差長期為負值，一般來說原油絕對價格上漲過程中油品價差絕對值拉大，對本為負值的高硫燃料油裂解價差較為不利。近期油價因國內(nèi)需求疲軟、俄油降量可能不及預(yù)期兩大利空驅(qū)動中樞有所下移，但從利空的發(fā)酵程度來看，國內(nèi)出行需求情緒最為悲觀的時候或已過去，在G7對俄油限價公布后俄油因素亦已較難出現(xiàn)邊際利空，且隨著美國戰(zhàn)略庫存進入回補周期，對近端情緒亦可能形成一定支撐，油價在低庫存及庫存預(yù)期較不明朗的大背景下下行空間預(yù)計已較為有限，中期筑底后可能隨著國內(nèi)需求的回升而走高，對高硫燃料油裂解價差相對不利。

此外，近期海外柴油裂解價差高位回落但仍呈現(xiàn)出相對較強的韌性。從中長期來看，國內(nèi)汽油及航煤需求2023年二季度起有望迎來環(huán)比及同比的大幅增長，并有望帶動海外航煤需求再度回升，從需求驅(qū)動的角度來看，當(dāng)提前交易國內(nèi)需求啟動時仍相對利好低硫燃料油裂解價差缺利空作為副產(chǎn)品的高硫燃料油裂解價差。隨著2023年2月5日歐盟對俄羅斯海運成品油禁令正式實施，海外成品油裂解價差受俄油出口實際斷供影響仍有較大不確定性，目前來看燃料油仍是轉(zhuǎn)向亞洲地區(qū)比例最大的油品，后期受俄油不確定性的影響也會更大，且可能提前受成品油限價等消息面影響。綜上，我們認為高硫燃料油裂解價差上行走勢后期將面臨更多的不確定性，且原油止跌反彈可能對價差策略較為不利，前期高硫燃料油裂解價差多配策略可階段性逢高離場。

（文章來源：國投安信期貨）

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