回顧：2022年國內(nèi)供給充裕，糖價(jià)內(nèi)弱外強(qiáng)

2022年，外盤原糖在俄烏沖突和印度貿(mào)易流收緊提振下，兩次觸摸去年高點(diǎn)后于年底突破向上。國內(nèi)白糖價(jià)格走勢(shì)反應(yīng)出了宏觀性和國內(nèi)自身屬性的特點(diǎn)。一是受全球宏觀貨幣形勢(shì)影響，跟隨大宗商品走勢(shì)，糖價(jià)全年沖高回落；二是反映了國內(nèi)自身的供需情況，外強(qiáng)內(nèi)弱，內(nèi)外價(jià)差負(fù)向擴(kuò)大。

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分析國內(nèi)主要矛盾點(diǎn)：進(jìn)口影響供應(yīng)，需求影響節(jié)奏

展望2023年我國食糖供需基本面，基于農(nóng)產(chǎn)品主要看供給的特點(diǎn)，國產(chǎn)糖基本穩(wěn)定，進(jìn)口量是供應(yīng)端最大的不確定性，所以受內(nèi)外價(jià)差的影響，國內(nèi)糖價(jià)大體也將跟隨國際原糖市場走勢(shì)，季節(jié)性需求旺季和去庫進(jìn)度影響糖價(jià)的節(jié)奏。

展望全球：食糖增產(chǎn)，貿(mào)易流收緊

22/23年度全球主產(chǎn)國食糖雖增產(chǎn)，供需過剩，但貿(mào)易流偏緊。分主產(chǎn)國看，產(chǎn)量以及可供出口情況影響國際糖價(jià)。若巴西、印度和泰國實(shí)現(xiàn)增產(chǎn)，按照巴西3350萬噸，印度3650萬噸，泰國1050萬噸計(jì)算，三國產(chǎn)量預(yù)計(jì)同比增約340萬噸，可供出口的量預(yù)計(jì)增加70萬噸，則全球食糖供需過剩，貿(mào)易流基本平衡。若巴西、印度和泰國增產(chǎn)不及預(yù)期，按照巴西3350萬噸，印度3350萬噸，泰國1050萬噸計(jì)算，三國產(chǎn)量基本同去年持平，可供出口量預(yù)計(jì)同比減少230萬噸，貿(mào)易流緊張，國際糖價(jià)大概率走強(qiáng)。

后期，原糖的上行驅(qū)動(dòng)在于，印度產(chǎn)量不及預(yù)期，減少或不再增發(fā)出口配額，引發(fā)全球貿(mào)易流緊張；明年二季度開始的巴西乙醇價(jià)格上漲導(dǎo)致甘蔗制糖比下降。原糖的下行驅(qū)動(dòng)在于，印度生產(chǎn)提速，產(chǎn)量超預(yù)期，市場將會(huì)有盡快增發(fā)配額的預(yù)期；明年巴西增產(chǎn)。未來原糖價(jià)格預(yù)期分階段看，目前至明年一季度，北半球上市旺季，巴西提前收榨，印度出口限制政策支撐糖價(jià)難以大幅下跌，5月合約運(yùn)行區(qū)間(17.5—20.5)美分，關(guān)注2023年1月印度出口政策。二季度開始的巴西新榨季，由于增產(chǎn)預(yù)期，糖價(jià)有望回落。

展望國內(nèi)：進(jìn)口影響供應(yīng)，銷售進(jìn)度影響去庫節(jié)奏

2023年國內(nèi)食糖主要供應(yīng)源有：當(dāng)季產(chǎn)量、進(jìn)口量、舊作庫存、拋儲(chǔ)量。分別看，當(dāng)季產(chǎn)量矛盾不大，舊作庫存高，進(jìn)口量預(yù)計(jì)高位略減，拋儲(chǔ)未知，所以，供應(yīng)充裕，沒有較大供給不足的矛盾。一是當(dāng)季產(chǎn)量增產(chǎn)約50萬噸。22/23年度全國食糖產(chǎn)量約1010萬噸，同比增加54萬噸。二是舊作結(jié)轉(zhuǎn)庫存處于近十年高位水平。21/22年度末食糖工業(yè)庫存為89萬噸。三是進(jìn)口量預(yù)計(jì)高位略降，2022年，內(nèi)外價(jià)差長期持續(xù)倒掛，但進(jìn)口量仍然高企。2022年前11月累計(jì)進(jìn)口食糖475.2萬噸，同比減少51.81萬噸。從巴西發(fā)往中國船運(yùn)看，今年四季度巴西發(fā)到中國的白糖量比去年同期多將近30萬噸，所以短期看未來兩個(gè)月進(jìn)口供給壓力仍大。

需求上，疫情防控的轉(zhuǎn)變使得居民消費(fèi)生活轉(zhuǎn)為常態(tài)，未來隨著需求的釋放，國內(nèi)消費(fèi)情況將小幅改善，但目前尚難太樂觀，白糖的消費(fèi)需求受制于替代品、人口紅利、消費(fèi)觀念的制約而難以有太大增量。所以，季節(jié)性消費(fèi)的淡旺季影響去庫節(jié)奏，進(jìn)而影響糖價(jià)走勢(shì)的漲跌節(jié)奏。

鄭糖價(jià)格預(yù)期分階段看，目前新糖不斷上市，進(jìn)口量高企，節(jié)前備貨旺季受全國疫情形勢(shì)影響或旺季不旺，春節(jié)前，鄭糖上漲空間有限。春節(jié)后至3月份，消費(fèi)淡季疊加供應(yīng)增多，原糖高位震蕩給予支撐，糖價(jià)調(diào)整。二季度，內(nèi)外糖價(jià)回落預(yù)期增強(qiáng)。下半年，在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)下，糖價(jià)或表現(xiàn)偏好。同時(shí)貫穿全年季節(jié)性銷售旺季支撐下的階段性反彈。初步預(yù)計(jì)2023年糖價(jià)運(yùn)行區(qū)間5300-6000。

（文章來源：中原期貨）

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