國(guó)際金價(jià)勢(shì)如破竹，在2022年10月觸及低點(diǎn)(近1600美元)，隔夜已反彈至1940美元之上。美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息的預(yù)期升溫、全球央行加速購(gòu)金、美元走弱，這些動(dòng)態(tài)都助推了市場(chǎng)加碼黃金投資的熱情，境內(nèi)機(jī)構(gòu)甚至將黃金股作為主力配置。周四，美國(guó)、英國(guó)和歐洲三大央行罕見的將在同一天(北京時(shí)間本周四)公布利率決議，交易員關(guān)注鴿派聲明或繼續(xù)推高金價(jià)。

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2022年，全球央行年度購(gòu)金需求達(dá)到1136噸，較上年的450噸翻了一番還多，創(chuàng)下55年來的新高。中國(guó)央行近期的報(bào)告顯示， 2022年11月增加32噸黃金儲(chǔ)備，而12月則進(jìn)一步增加30噸。

世界黃金協(xié)會(huì)資深市場(chǎng)分析師Louise Street對(duì)記者表示： “我們?cè)?022年見證了十多年來黃金需求的最高水平......。展望2023年，經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)顯示大環(huán)境將頗具挑戰(zhàn)性，全球經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)衰退，或許會(huì)對(duì)黃金投資不同板塊產(chǎn)生不同的影響。通脹率的回落可能會(huì)對(duì)金條與金幣投資造成不利影響；但美元的持續(xù)走弱和加息步伐的放緩可能會(huì)對(duì)黃金ETF的需求起到積極作用。中國(guó)市場(chǎng)重新開放，我們有望看到被壓抑的需求得到釋放，從而促使金飾消費(fèi)將保持韌性；但如果出現(xiàn)更明顯的經(jīng)濟(jì)下行壓力，金飾消費(fèi)需求也可能會(huì)由于消費(fèi)支出被擠壓而受到拖累。”

金價(jià)持續(xù)攀升

周二，在美國(guó)雇傭成本指數(shù)(ECI)發(fā)布前一小時(shí)，黃金開始走高。當(dāng)美國(guó)東部時(shí)間上午8:30公布的ECI弱于預(yù)期時(shí)，黃金又回到了1912.11美元。弱于預(yù)期的ECI推動(dòng)美元走低，市場(chǎng)希望工資增長(zhǎng)放緩促使美聯(lián)儲(chǔ)在周四的會(huì)議上偏鴿。隨著美元走低，黃金開始有所動(dòng)作，完全扭轉(zhuǎn)了隔夜走勢(shì)并創(chuàng)出日內(nèi)新高。

截至北京時(shí)間周三15:55，國(guó)際金價(jià)報(bào)1939.75美元/盎司。隔夜美國(guó)勞工部表示，ECI第四季度環(huán)比上升了1.0%。這是自2021年第四季度以來的最小增幅，第三季度增長(zhǎng)了1.2%。勞動(dòng)力成本在第三季度同比攀升5.0%后，第四季度增長(zhǎng)5.1%，仍高于美聯(lián)儲(chǔ)官員和經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為符合溫和通脹的3.5%的增幅，美聯(lián)儲(chǔ)的通脹目標(biāo)是2%，但下行的趨勢(shì)是積極的跡象。ECI被認(rèn)為是衡量勞動(dòng)力市場(chǎng)閑置程度的較好指標(biāo)之一，也是預(yù)測(cè)核心通脹的前期指標(biāo)，因?yàn)槠鋵?duì)就業(yè)構(gòu)成和就業(yè)質(zhì)量變化進(jìn)行了調(diào)整。

周四凌晨的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議加息25個(gè)基點(diǎn)幾乎沒有懸念，利率將升至4.5%-4.75%區(qū)間。此前美聯(lián)儲(chǔ)12月的點(diǎn)陣圖顯示今年利率峰值將達(dá)到5.1%，但利率市場(chǎng)則押注今年不會(huì)超過5%，甚至下半年會(huì)有降息。因此此次的焦點(diǎn)將聚焦在美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)未來利率路徑的展望上。

黃金自去年11月以來就開始了上行趨勢(shì)，累計(jì)上漲近20%。雖然黃金是對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)，但過去一年黃金的壓力在于其本身是無息資產(chǎn)。為了遏制幾十年一遇的全球性高通脹，全球央行大幅加息，無息資產(chǎn)的持有意愿下降。但隨著美國(guó)和歐洲通脹開始降溫，加息預(yù)期已經(jīng)下降。同時(shí)，美元指數(shù)則已經(jīng)從115附近的高位下跌10%以上，美元轉(zhuǎn)弱會(huì)使得黃金在今年有突出的表現(xiàn)空間，美元和黃金在過去60天的相關(guān)性為-94%。

“盡管美聯(lián)儲(chǔ)今年降息與否仍存在很大爭(zhēng)議，但在政策轉(zhuǎn)向的階段，美債的收益率(不論是名義還是實(shí)際)將不可避免地下行，跌破當(dāng)前的趨勢(shì)線支撐。如果實(shí)際利率越低，那么黃金這一非生息資產(chǎn)的相對(duì)價(jià)值就會(huì)越高?！奔问⒓瘓F(tuán)資深分析師Jerry Chen對(duì)記者表示，黃金和10年美債收益率在過去60個(gè)交易日的相關(guān)性為-80%左右，呈現(xiàn)出非常明顯的反向走勢(shì)。實(shí)際上，兩者在大部分時(shí)間都處于負(fù)相關(guān)性。對(duì)此的解釋是，因?yàn)辄S金是無息資產(chǎn)，市場(chǎng)利率越低，持有黃金的機(jī)會(huì)成本就越低，黃金就越有價(jià)值。

究竟金價(jià)還能沖多高？Jerry Chen表示，如果黃金繼續(xù)走高，第一阻力位于1月26日的高點(diǎn)1949.23美元。從這里到2022年3月8日的高點(diǎn)2070.46美元之間的阻力很小，唯一的阻力位是2022年4月18日的高點(diǎn)1998.35美元。第一支撐位于1月17日的低點(diǎn)、今日低點(diǎn)與通道上行趨勢(shì)線的交匯處，即1896.68美元到1904.82美元之間。關(guān)鍵就取決于美聯(lián)儲(chǔ)的口風(fēng)變化和通脹究竟能否進(jìn)一步實(shí)質(zhì)性下行。

中國(guó)以及全球央行持續(xù)增持黃金

除了宏觀趨勢(shì)的變化，關(guān)鍵長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資人對(duì)黃金的增持也至關(guān)重要。

根據(jù)2022年全年及四季度《全球黃金需求趨勢(shì)報(bào)告》，2022年全球黃金需求總量(不含場(chǎng)外交易)同比增長(zhǎng)18%達(dá)到4741噸，四季度1337噸的需求量創(chuàng)下新高2022年全球黃金ETF共計(jì)流出110噸，四季度流出90噸，與2021年四季度流出23噸相比，黃金ETF流出大幅增加。2022年全球央行購(gòu)金量累計(jì)達(dá)到1136噸，創(chuàng)55年以來紀(jì)錄新高，其中四季度全球央行購(gòu)金量達(dá)417噸，是連續(xù)第二個(gè)季度處于高位。

世界黃金協(xié)會(huì)中國(guó)區(qū)CEO王立新對(duì)記者提及：“2022年全球黃金總需求是自2011年以來最高的年度總需求量。其中，四季度全球黃金需求創(chuàng)下新高，各國(guó)央行的大力度購(gòu)金和持續(xù)走強(qiáng)的個(gè)人黃金投資需求是主要的驅(qū)動(dòng)因素。”

值得一提的是，沉默38個(gè)月之后，中國(guó)人民銀行終于在2022年再次出手。世界黃金協(xié)會(huì)方面表示，2022年，中國(guó)于11月和12月連續(xù)兩次宣布購(gòu)入黃金，購(gòu)入量總計(jì)62噸。截至2022年年底，中國(guó)的黃金儲(chǔ)備為2011噸，占其全部外匯儲(chǔ)備的3.6%。

世界黃金協(xié)會(huì)方面提及，自2019年9月以來，中國(guó)央行在黃金增持上始終諱莫如深，而此次的聲明也終于打破了長(zhǎng)久以來的緘默。在2015年召開的一次新聞發(fā)布會(huì)上，國(guó)家外匯管理局表示將黃金視為一種多功能性資產(chǎn)，因?yàn)辄S金有利于提升中國(guó)儲(chǔ)備組合資產(chǎn)的整體表現(xiàn)。

此外，金飾需求也是關(guān)鍵。王立新表示，新冠感染人數(shù)激增不僅令金飾消費(fèi)受挫，也嚴(yán)重影響了金條和金幣的銷售。四季度金條和金幣需求總量為61噸，同比下降20%。2022年，中國(guó)金條和金幣需求共計(jì)218噸，相比2021年減少了24%，比10年平均水平低18%。但他也認(rèn)為，這一趨勢(shì)未來有望大幅好轉(zhuǎn)。

黃金股亦受追捧

比起直接購(gòu)買黃金ETF、期貨等，根據(jù)記者的采訪，黃金股亦受到國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者的青睞。

例如，某頭部私募機(jī)構(gòu)的投資經(jīng)理就對(duì)記者表示，在今年的配置主線中，其中一個(gè)關(guān)鍵的主線就是把握貨幣政策周期變化中的一些確定性機(jī)會(huì)，如黃金。

“隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息拐點(diǎn)出現(xiàn)，美元指數(shù)和十年期美債收益率預(yù)計(jì)逐步見頂，以美元計(jì)價(jià)的大宗商品會(huì)有機(jī)會(huì)。其中，黃金和流動(dòng)性高度相關(guān)。如果美國(guó)進(jìn)入衰退周期，流動(dòng)性寬松，黃金價(jià)格上漲?？傮w有色配置約 5%，大部分是黃金?！彼Q。

比起黃金，其他工業(yè)金屬(例如鋁、銅等)，機(jī)構(gòu)則相對(duì)持觀望態(tài)度。原因在于，目前歐美經(jīng)濟(jì)面臨衰退的風(fēng)險(xiǎn)，因而需求端需要觀察。

（文章來源：第一財(cái)經(jīng)）

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