主要邏輯：

(資料圖片)

2023年1月，我國(guó)石油瀝青開(kāi)工率處于近5年來(lái)同期水平絕對(duì)值低位。瀝青整體庫(kù)存處于偏低格局，綜合加工利潤(rùn)處于往年同期高位，然而開(kāi)工率卻低位運(yùn)行且呈現(xiàn)持續(xù)下滑趨勢(shì)，究其根本原因是什么呢？

經(jīng)過(guò)分析我們認(rèn)為主要有以下幾點(diǎn)：

(1)需求淡季格局下，疫情感染高峰沖擊疊加春節(jié)假期影響，煉廠開(kāi)工率低位運(yùn)行。

(2)隨疫情逐步恢復(fù)，成品油需求大幅提升，焦化利潤(rùn)較瀝青利潤(rùn)明顯強(qiáng)勢(shì)，主營(yíng)煉廠多走渣油路線，一定程度對(duì)瀝青開(kāi)工率形成壓制。

(3)部分煉廠尤其是小型煉廠在需求淡季背景下，現(xiàn)貨銷(xiāo)售受到一定阻力，高利潤(rùn)兌現(xiàn)或不及預(yù)期，煉廠持謹(jǐn)慎態(tài)度，維持較低負(fù)荷運(yùn)行。

整體看來(lái)，雖然近期國(guó)際原油價(jià)格回落，或拖累瀝青期價(jià)，然而瀝青開(kāi)工率持續(xù)低位，市場(chǎng)資源供應(yīng)偏緊，支撐盤(pán)面價(jià)格，短期成本端影響有限。展望后市，短期石油瀝青整體庫(kù)存壓力尚可，下游需求將在2月后回暖，預(yù)計(jì)裝置開(kāi)工率將在2月下旬有所回升，短期內(nèi)瀝青偏強(qiáng)震蕩運(yùn)行。

操作建議：

關(guān)注瀝青BU2306合約3700-3900元/噸區(qū)域震蕩，逢低多bu2306。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

國(guó)際原油價(jià)格大幅下挫；瀝青裝置開(kāi)工率超預(yù)期大幅抬升。

（文章來(lái)源：中信建投期貨）

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