主要邏輯：

(資料圖片)

2023年1月，我國石油瀝青開工率處于近5年來同期水平絕對值低位。瀝青整體庫存處于偏低格局，綜合加工利潤處于往年同期高位，然而開工率卻低位運行且呈現(xiàn)持續(xù)下滑趨勢，究其根本原因是什么呢？

經(jīng)過分析我們認為主要有以下幾點：

(1)需求淡季格局下，疫情感染高峰沖擊疊加春節(jié)假期影響，煉廠開工率低位運行。

(2)隨疫情逐步恢復(fù)，成品油需求大幅提升，焦化利潤較瀝青利潤明顯強勢，主營煉廠多走渣油路線，一定程度對瀝青開工率形成壓制。

(3)部分煉廠尤其是小型煉廠在需求淡季背景下，現(xiàn)貨銷售受到一定阻力，高利潤兌現(xiàn)或不及預(yù)期，煉廠持謹慎態(tài)度，維持較低負荷運行。

整體看來，雖然近期國際原油價格回落，或拖累瀝青期價，然而瀝青開工率持續(xù)低位，市場資源供應(yīng)偏緊，支撐盤面價格，短期成本端影響有限。展望后市，短期石油瀝青整體庫存壓力尚可，下游需求將在2月后回暖，預(yù)計裝置開工率將在2月下旬有所回升，短期內(nèi)瀝青偏強震蕩運行。

操作建議：

關(guān)注瀝青BU2306合約3700-3900元/噸區(qū)域震蕩，逢低多bu2306。

風(fēng)險提示：

國際原油價格大幅下挫；瀝青裝置開工率超預(yù)期大幅抬升。

（文章來源：中信建投期貨）

關(guān)鍵詞：