今年大宗商品行情怎么樣？CTA策略產(chǎn)品會有什么樣預期表現(xiàn)？市場投資者在資金配置上發(fā)出提問。

去年開年之后，全球權(quán)益類產(chǎn)品收益大幅下降，CTA策略(管理期貨策略)取得正收益，拔得頭籌，推動CTA策略產(chǎn)品的規(guī)模激增。但是到去年下半年行情反轉(zhuǎn)時，CTA策略產(chǎn)品遭遇較大回撤。雖然去年全年取得約1%的正收益，仍創(chuàng)下國內(nèi)CTA策略歷史最低收益。

今年大宗商品行情怎么樣？相對于去年行情的波瀾壯闊，對于今年大宗商品市場走勢，觀點分歧明顯，上漲行情的持續(xù)性存在爭論。雖然落后權(quán)益類產(chǎn)品，但是整個CTA策略收益繼續(xù)保持著正收益。根據(jù)朝陽永續(xù)的數(shù)據(jù)，今年1月CTA策略私募基金產(chǎn)品，逾六成獲得正收益，其平均收益率為3.91%。

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顯然，在目前外部經(jīng)濟尚不明朗的情況下，CTA策略能夠憑借多空雙向操作的優(yōu)勢把握住市場波動的機會，仍然擁有較大的盈利空間，市場預計2023年CTA策略的收益有望走出去年的低谷。

今年大宗商品行情有多大空間？市場分歧明顯

今年在國內(nèi)經(jīng)濟復蘇、海外經(jīng)濟衰退壓力顯現(xiàn)以及美聯(lián)儲放緩加息的背景下，大宗商品行情有多大空間？根據(jù)券商中國記者調(diào)研情況顯示，市場分歧明顯，部分私募和研究人員預計大宗商品將成為耀眼明星，而部分研究員則傾向整體偏淡，會有結(jié)構(gòu)性行情。

“今年經(jīng)濟很可能溫和增長，但是通脹上半年壓力不大，下半年通脹壓力有可能重新起來，大宗商品今年很可能會成為非常耀眼的明星?！鄙虾ｎI久私募基金管理有限公司董事長篤慧表示。

篤慧認為，從去年年底經(jīng)濟剛剛解封開始企穩(wěn)，銅價已經(jīng)重新回到了接近1萬美元的狀態(tài)，鐵礦石回到120美元，而小金屬鉬、銻、鎢也紛紛大幅度上漲。顯然，工業(yè)品定價來說，主要取決于產(chǎn)出缺口，如果有1%的缺口大宗商品可以漲50%。所以今年來說很可能最好的投資機會是投資經(jīng)濟復蘇，經(jīng)濟雖然是溫和復蘇，但是經(jīng)濟很可能產(chǎn)生過熱，而最大的產(chǎn)出缺口領域有可能是大宗商品，尤其在工業(yè)金屬領域。

民生證券策略首席牟一凌認為，伴隨以美元為代表的貨幣信用走弱，站在貨幣反面的黃金，以及有供給約束和戰(zhàn)略意義的大宗商品將會迎來機遇，包括油、金、銅和部分小金屬，以及資源運輸(油運和部分中國優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)運輸)。

華寶證券分析師李亭函認為，商品市場仍以結(jié)構(gòu)性行情為主，工業(yè)金屬板塊漲勢能否延續(xù)主要看下游消費是否能完成從預期到實質(zhì)的切換，同時海外經(jīng)濟的衰退預期以及國內(nèi)經(jīng)濟的修復形成了國內(nèi)外經(jīng)濟周期的錯位，商品市場短期內(nèi)恐將難以走出持續(xù)性行情，仍將以震蕩行情為主。

中信期貨資管張菁認為，一方面是全球流動性收緊放緩，國內(nèi)穩(wěn)增長政策不斷出臺的利好因素，另一方面是需求側(cè)實際改善，國內(nèi)消費、投資信心的實際復蘇節(jié)奏不明，弱復蘇或成新穩(wěn)態(tài)，大宗商品整體或難再現(xiàn)大級別趨勢性行情。

今年CTA策略收益有望超過去年

面對今年商品市場的風險與機遇，私募產(chǎn)品有哪些？目前，私募CTA(管理期貨產(chǎn)品)策略，可以細分為主觀CTA策略和量化CTA策略。

“對于CTA策略，投資人首先要評估自身的風險偏好與流動性需求?！毙聲r代財富研究院首席策略分析師張雷表示，對于權(quán)益持倉比例較高的投資人，純趨勢或較長鎖定期高杠桿管理期貨策略產(chǎn)品的配置價值更高。對于風險偏好較穩(wěn)健，各類資產(chǎn)配置程度分散的客戶，則可以選擇復合類管理期貨產(chǎn)品，進一步分散風險。客戶在選擇CTA策略產(chǎn)品時，要注意不要追逐短期的高收益策略，而要觀察策略的波動特性是否契合自身的風險偏好。只有最適合自己的策略產(chǎn)品，才能更好起到“危機阿爾法”的作用。

值得注意的是，CTA策略產(chǎn)品雖然在去年整體跑贏了股票多頭策略，取得了一定的正收益，但業(yè)績表現(xiàn)仍不及市場預期，約1%左右，大幅低于歷史水平，產(chǎn)品收益率相比前幾年出現(xiàn)下滑，處于歷史上最差的水平，而且正收益主要來自去年上半年。

對此，私募基金明睿資本分析認為，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟偏弱運行，疊加歐美的高通脹使得各國央行均開啟加息周期，對大宗商品價格有一定壓制，特別是下半年人民幣匯率大幅波動，帶來8月底以來至10月初的整個市場急跌。具體到行業(yè)本身，CTA策略產(chǎn)品的規(guī)模激增引發(fā)交易擁擠，在行情反轉(zhuǎn)時遭遇更大回撤。一季度所有資產(chǎn)里CTA一枝獨秀，在本已擁擠的賽道再次吸引增量資金，過大的規(guī)模易在行情反轉(zhuǎn)時出現(xiàn)更嚴重的交易踩踏，這也是部分明星管理人去年出現(xiàn)過山車行情的主要原因。

對于今年市場，明睿資本認為，雖然2023年經(jīng)濟較為波動，但對CTA策略是有利的。因為當下經(jīng)濟正處于波動時期，CTA策略可以利用多空策略進行雙向交易對沖尾部風險，在商品價格上漲或者下跌時均有賺錢機會，相比于股票能更好的把握住右側(cè)。在目前外部經(jīng)濟尚不明朗的情況下，CTA策略能夠憑借多空雙向操作的優(yōu)勢把握住市場波動的機會，擁有較大的盈利空間，相信可以平穩(wěn)地穿越經(jīng)濟周期波動。

“我們相信2023年CTA策略在市場出現(xiàn)較大動蕩的行情下，能在熊市行情、黑天鵝事件中也能取得不錯的收益。尤其在2020年新冠疫情盛行時，CTA策略展現(xiàn)了其寶貴的危機Alpha和風險分散的作用，可長期在組合中占據(jù)穩(wěn)定的配置比例，是今年值得投資的好產(chǎn)品?！泵黝ＹY本表示。

上海信托的最新報告認為，CTA策略產(chǎn)品每一年的收益表現(xiàn)都有較大差異，存在較為明顯的“大小年”差別。參考歷史環(huán)境，2023年市場環(huán)境較難復制商品牛市，但是從貨幣政策和最新的商品市場狀態(tài)來看，2023年有較大概率存在至少一段獲利的行情。參考CTA策略的特性，在經(jīng)歷了2022年近半年的回調(diào)后，2023年CTA策略的收益有望超過2022年的收益。

（文章來源：券商中國）

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