產(chǎn)能擴(kuò)張周期將啟，純堿中長(zhǎng)期價(jià)格難言樂(lè)觀

摘要：

【資料圖】

本文主要對(duì)國(guó)內(nèi)外純堿行業(yè)現(xiàn)狀和未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)做了深入的分析和探討。過(guò)去10年，全球純堿產(chǎn)量和需求量基本維持在一個(gè)較低的增速，供需錯(cuò)配推動(dòng)全球純堿貿(mào)易量增長(zhǎng)。未來(lái)三年全球純堿產(chǎn)能增量較大，2025年純堿產(chǎn)能有望較2022年增加近2000萬(wàn)噸，全球純堿需求有望維持3%左右的增速，即每年新增約200萬(wàn)噸需求。

受益于國(guó)內(nèi)光伏行業(yè)發(fā)展，光伏玻璃產(chǎn)能大量擴(kuò)張帶動(dòng)純堿需求增加，價(jià)格上漲。未來(lái)三年國(guó)內(nèi)純堿產(chǎn)能增量較大，尤其是低成本的天然堿項(xiàng)目將完成投產(chǎn)，將導(dǎo)致國(guó)內(nèi)純堿現(xiàn)貨價(jià)格重心下移。未來(lái)純堿行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局有望改變，高成本的中小企業(yè)或被迫退出市場(chǎng)，投資者可重點(diǎn)關(guān)注天然堿標(biāo)的上市公司價(jià)格跌至低位后的投資機(jī)會(huì)。

一、前言

受益于光伏玻璃產(chǎn)能擴(kuò)張和浮法玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能的提升，2021年以來(lái)，國(guó)內(nèi)純堿價(jià)格大幅上漲，二級(jí)市場(chǎng)上純堿概念股表現(xiàn)亮眼，引發(fā)市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。從價(jià)格來(lái)看，2021年初，純堿現(xiàn)貨價(jià)格最低跌至1300元/噸，至2021年10月，純堿現(xiàn)貨價(jià)格一度上漲至3800元/噸，最大漲幅近200%。受益于純堿價(jià)格大漲，純堿生產(chǎn)企業(yè)的利潤(rùn)也出現(xiàn)攀升，相關(guān)上市公司的股價(jià)表現(xiàn)亮眼，純堿板塊指數(shù)最大漲幅超400%。

近兩年純堿價(jià)格大漲，背后核心驅(qū)動(dòng)因素為何？當(dāng)前純堿供需基本面表現(xiàn)如何？未來(lái)純堿行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)如何，相關(guān)標(biāo)的是否仍具有投資價(jià)值？后文我們將就上述問(wèn)題重點(diǎn)展開(kāi)討論。

二、純堿行業(yè)簡(jiǎn)介

純堿(Soda Ash)，基礎(chǔ)化工原料，又名堿灰、蘇打，成分為碳酸鈉，常溫下為白色無(wú)氣味的顆?；蚍勰兹苡谒透视?，每100克水可溶解49.7克碳酸鈉。根據(jù)純堿的密度不同，現(xiàn)貨市場(chǎng)通常將純堿分為輕質(zhì)純堿和重質(zhì)純堿。輕堿的密度為500-600KG/m3，呈白色結(jié)晶粉末狀；重堿的密度為1000-1200KG/m3，呈白色細(xì)小顆粒狀。

根據(jù)工藝不同，純堿的上游原料主要包括原鹽、石灰石、合成氨等，燃料主要包括動(dòng)力煤、天然氣等。純堿的下游主要包括平板玻璃、光伏玻璃、日用玻璃、泡花堿、小蘇打、兩鈉、洗滌劑等行業(yè)。其中重堿主要用于平板玻璃和光伏玻璃領(lǐng)域，輕堿下游較為分散，一般用于日用玻璃、泡花堿、小蘇打、兩鈉、洗滌劑、氧化鋁、碳酸鋰、味精等領(lǐng)域。2021年以前，平板玻璃和浮法玻璃產(chǎn)能都受到國(guó)家嚴(yán)格管控，產(chǎn)能只能進(jìn)行置換無(wú)法新增，而2021年光伏玻璃產(chǎn)能置換要求取消，光伏玻璃產(chǎn)能迎來(lái)大擴(kuò)張，為純堿帶來(lái)了大量的新增需求，推動(dòng)純堿價(jià)格上漲。

三、全球純堿供需格局

3.1全球純堿供應(yīng)格局

全球范圍內(nèi)的純堿工業(yè)起源大約是距今161年前，1861年比利時(shí)化學(xué)家索爾維發(fā)明了氨堿法，并在4年后開(kāi)始成立全球第一家純堿企業(yè)索爾維公司。之后天然堿、聯(lián)堿法工藝陸續(xù)得到運(yùn)用，純堿產(chǎn)能大幅擴(kuò)張。

2012-2021年，彭博統(tǒng)計(jì)的全球純堿產(chǎn)能從6525萬(wàn)噸增加至7147萬(wàn)噸，增加622萬(wàn)噸，增幅9.53%，年均增速約1.0%。截至2022年6月，全球純堿總有效產(chǎn)能為7046萬(wàn)噸/年，主要分布在亞洲、北美和歐洲地區(qū)，其中天然堿產(chǎn)能占比約30%，集中在美國(guó)和土耳其；聯(lián)堿和氨堿產(chǎn)能占比約70%，集中在中國(guó)、歐洲、俄羅斯、印度等國(guó)家。具體來(lái)看，目前中國(guó)的純堿有效產(chǎn)能為3080萬(wàn)噸，占全球總產(chǎn)能的比重約44%；美國(guó)純堿有效產(chǎn)能為1390萬(wàn)噸，占比近20%；歐洲有效產(chǎn)能為951萬(wàn)噸，占比約14%；土耳其有效產(chǎn)能為565萬(wàn)噸，占比約8%；俄羅斯有效產(chǎn)能為450萬(wàn)噸，產(chǎn)能占比約6%；印度產(chǎn)能為400萬(wàn)噸，占比約6%。其它國(guó)家和地區(qū)產(chǎn)能約210萬(wàn)噸，占比近3%。

與產(chǎn)能的穩(wěn)定小幅增長(zhǎng)外，過(guò)去十年，全球純堿產(chǎn)量呈現(xiàn)波動(dòng)增長(zhǎng)的趨勢(shì)。2012-2021年，全球純堿產(chǎn)量從5170萬(wàn)噸增加至5900萬(wàn)噸，增幅14.1%。2020年純堿產(chǎn)量較2019年減少170萬(wàn)噸，主要是受到新型冠狀病毒導(dǎo)致的供應(yīng)問(wèn)題及需求下降帶來(lái)的開(kāi)工率下滑影響。未來(lái)3年全球范圍內(nèi)或有近2000萬(wàn)噸新增產(chǎn)能將釋放，其中近1000萬(wàn)噸新增產(chǎn)能產(chǎn)能釋放將發(fā)生在中國(guó)。若新產(chǎn)能如期釋放，純堿供應(yīng)壓力將明顯增加，價(jià)格下行壓力將增加。

3.2 全球純堿需求格局

從需求端來(lái)看，全球范圍內(nèi)的純堿需求呈現(xiàn)緩慢增加的趨勢(shì)，需求年均增速約2%-3%。2021年全球純堿總需求約6360萬(wàn)噸，其中玻璃行業(yè)的需求占比約53%。中國(guó)的純堿需求約2785萬(wàn)噸，占全球純堿需求的比重近44%。受新冠疫情影響，2020年全球純堿總需求減少近383萬(wàn)噸，降幅6.3%，主要是中國(guó)以外的國(guó)家和地區(qū)純堿需求出現(xiàn)明顯下降。2021年和2022年純堿需求同比出現(xiàn)較為明顯的增長(zhǎng)，主要是受新冠疫情影響減弱及全球范圍內(nèi)的光伏玻璃行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張帶動(dòng)。光伏玻璃產(chǎn)銷(xiāo)增長(zhǎng)，對(duì)純堿的需求出現(xiàn)明顯增加。未來(lái)2-3年，中國(guó)光伏玻璃的新增產(chǎn)能是全球純堿的主要增量需求來(lái)源。

3.3 全球純堿貿(mào)易格局

由于全球范圍內(nèi)純堿供需分布不平衡，純堿國(guó)際貿(mào)易較為活躍。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年全球純堿貿(mào)易量約1700萬(wàn)噸，其中東南亞、南美洲和中美洲、西歐、中東、印度、非洲地區(qū)是主要的純堿凈進(jìn)口地區(qū)，美國(guó)、土耳其、保加利亞、德國(guó)、中國(guó)、俄羅斯是主要的出口國(guó)，美國(guó)和土耳其的純堿出口量占全球總出口量的比重近2/3.美國(guó)和土耳其的純堿以天然堿為主，生產(chǎn)成本低，價(jià)格優(yōu)勢(shì)明顯，占據(jù)國(guó)際出口市場(chǎng)的主導(dǎo)地位。美國(guó)的純堿主要發(fā)往南美洲、東南亞、加拿大、墨西哥、東北亞等地區(qū)和國(guó)家；土耳其純堿主要發(fā)往西歐、東南亞、非洲等地區(qū)。

（文章來(lái)源：中信建投期貨）

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