上周原油市場多頭氛圍濃厚，當(dāng)媒體報(bào)道阿聯(lián)酋考慮退出OPEC的消息，油價一度下跌2美元/桶，之后消息被證偽，油價上演V型回升，并突破震蕩區(qū)間。說明阿聯(lián)酋如果增產(chǎn)將對于石油市場將帶來實(shí)質(zhì)性利空影響。

阿聯(lián)酋于1967年加入OPEC，目前是組織內(nèi)第三大產(chǎn)油國，排在沙特和伊拉克之后，產(chǎn)量保持在300萬桶/天的水平，出口約230萬桶/天，出口目的地以中國和亞太地區(qū)為主。

【資料圖】

本文從阿聯(lián)酋擁有的閑置產(chǎn)能、對石油出口的依賴，以及地緣政治的角度，分析阿聯(lián)酋退出OPEC的動機(jī)，以及對原油市場的影響。

阿聯(lián)酋擁有閑置產(chǎn)能，且致力于產(chǎn)能開發(fā)

按照2023年1月份的產(chǎn)量測算，目前阿聯(lián)酋的實(shí)際產(chǎn)量305萬桶/天，已達(dá)到減產(chǎn)配額的上限，但遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國際能源署(IEA)評估該國的每天412萬桶的可持續(xù)產(chǎn)能，阿聯(lián)酋的剩余產(chǎn)能約為108萬桶/天，僅比沙特的閑置產(chǎn)能少80萬桶/天。

阿聯(lián)酋保持在石油上游開發(fā)的投入，在2010年以及2015年，阿聯(lián)酋石油鉆井的完井?dāng)?shù)量有兩次明顯的抬升，OPEC組織內(nèi)部，阿聯(lián)酋全年完井?dāng)?shù)從排名靠后的水平躍升至TOP3，截至2021年，阿聯(lián)酋完井?dāng)?shù)量254個，排在科威特380個/沙特314個之后，占OPEC總完井?dāng)?shù)量的16%。

部分OPEC成員國由于投資不足、制裁和基礎(chǔ)設(shè)施被破壞，產(chǎn)量配額超過了他們的生產(chǎn)能力，因此組織內(nèi)部關(guān)于增加生產(chǎn)配額的提議已基本平息。近期IEA發(fā)現(xiàn)，阿聯(lián)酋在2月份的最新產(chǎn)量為每天323萬桶，同時消息稱阿聯(lián)酋正在努力到2027年將其閑置產(chǎn)能提高到每天500萬桶。

阿聯(lián)酋是少數(shù)幾個擁有剩余閑置產(chǎn)能，并正在努力增強(qiáng)閑置產(chǎn)能的OPEC成員國之一，如果阿聯(lián)酋退出OPEC組織，則將不再受減產(chǎn)計(jì)劃所制約，可能短期內(nèi)會有100萬桶/天的原油供應(yīng)量投放市場，對市場的影響力，堪比2022年初美國釋放1.8億桶戰(zhàn)略石油儲備，當(dāng)時白宮公布SPR釋放周期約6個月，兩者相同的是供應(yīng)增量都約為100萬桶/天，不同的是，阿聯(lián)酋的供應(yīng)邊際增量是長期投放。

阿聯(lián)酋對石油出口的依賴較低

產(chǎn)油國通常面臨的困境——高油價和高產(chǎn)量不可兼得，依賴自然資源的經(jīng)濟(jì)模式，使阿拉伯國家居于世界體系的邊緣，石油及其他礦產(chǎn)品幾乎成為它們連接世界經(jīng)濟(jì)的唯一紐帶。盡管石油開采成本并不高，但由于大部分產(chǎn)油國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)單一，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)對石油的嚴(yán)重依賴，需要依靠石油出口獲取外匯，來換取必須的生產(chǎn)資料，維持國家的財(cái)政收支平衡。

多年來阿聯(lián)酋把發(fā)展貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)多元化提升至國家戰(zhàn)略層面，是海灣國家“經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型”的典范。阿聯(lián)酋GDP從2000年-2015年期間有一個飛躍式增長，主要是由除石油以外其他出口增長所貢獻(xiàn)，石油出口增長貢獻(xiàn)有限，國家經(jīng)濟(jì)對石油出口的依賴逐步下滑，截至2021年，石油出口金額占比GDP的13%，而沙特的石油出口占比GDP約24%水平。

阿聯(lián)酋的歷史盈虧平衡油價在60-70美元/桶，近一年由于地緣沖突引發(fā)的供應(yīng)風(fēng)險推升油價在高位運(yùn)行，阿聯(lián)酋銷售官價都在80美元/桶以上，近期受中國需求復(fù)蘇的預(yù)期支撐，阿聯(lián)酋同其他產(chǎn)油國已連續(xù)兩月上調(diào)出口官價。

石油出口價格運(yùn)行在財(cái)政盈虧平衡油價的上方，使得阿聯(lián)酋增加石油產(chǎn)量的動機(jī)進(jìn)一步加強(qiáng)，同時，如果因?yàn)樵霎a(chǎn)造成的油價下滑，相較于其他產(chǎn)油國家，阿聯(lián)酋受到的影響較小。

地緣方面的因素

前文從石油生產(chǎn)的角度來分析阿聯(lián)酋退出OPEC的動機(jī)，除此之外，阿聯(lián)酋與OPEC組織領(lǐng)頭者沙特的不睦由來已久。

一方面兩國存在長期的政治摩擦，在也門戰(zhàn)爭、卡舒吉被殺以及與周邊國家關(guān)系方面，阿聯(lián)酋與沙特的分歧不斷擴(kuò)大。另一方面存在石油生產(chǎn)沖突，據(jù)稱，阿聯(lián)酋反對OPEC+于2022 年10月做出的減少石油產(chǎn)量的決定，而是希望提高產(chǎn)量并遵守美國當(dāng)時的要求。此后，阿聯(lián)酋一直試圖獲得OPEC+的批準(zhǔn)以增加產(chǎn)量。

如果阿聯(lián)酋退出OPEC

從石油市場供需平衡的角度，阿聯(lián)酋如果退出OPEC組織并增加石油產(chǎn)出，有利于填補(bǔ)歐美制裁俄羅斯石油出口以及頁巖油可能減產(chǎn)的供應(yīng)缺口，從而平抑高油價帶來的通脹問題，對于西方國家無疑是一劑良藥。

近期美國頁巖油生產(chǎn)商稱二疊紀(jì)盆地的石油產(chǎn)量將在兩年內(nèi)達(dá)到峰值，美國石油天然氣公司雪佛龍和歐洲公司可能會增加在委內(nèi)瑞拉的石油產(chǎn)量，這一系列事件表明歐美對原油供應(yīng)緊缺的擔(dān)憂。OPEC內(nèi)擁有閑置產(chǎn)能且與西方政治分歧較小的，排除沙特和伊朗，只剩下阿聯(lián)酋。

（文章來源：美爾雅期貨）

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