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今年開年以來，橡膠全球供應處于趨勢性供應縮減周期，國內(nèi)兩大產(chǎn)區(qū)全部停割，但膠價一路下挫，原料膠水以及現(xiàn)貨價格接近成本線。近期由于外圍宏觀因素影響市場氛圍偏空，商品市場整體飄綠，橡膠大幅跟跌至11000元附近尋求支撐。本周延續(xù)低位震蕩，轉(zhuǎn)入止跌企穩(wěn)。截止今日午后收盤，RU05收11720元/噸，漲跌幅0%，周度漲幅0.56%。當前膠價已經(jīng)運行至區(qū)間震蕩的下沿，估值低位，且從技術角度來看，日線MACD收斂跡象顯現(xiàn)。目前膠價大幅度反彈的難度在于一方面宏觀方面對膠價的壓制較為明顯，后續(xù)加息以及歐美銀危機或進一步影響膠價上行，另一方面基本面供需偏弱無明顯利好驅(qū)動。

目前橡膠全球供應仍然處在縮量周期。海外越南處于停割期，泰國處于季節(jié)性減產(chǎn)季，且原料價格低割膠積極性偏弱。國內(nèi)產(chǎn)區(qū)暫未開割，海南地區(qū)目前物候情況正常，云南地區(qū)有白粉病擾動或推遲開割時間。進口方面，1月份橡膠進口量環(huán)比大幅度減少，2月份有所回暖。庫存方面，近期橡膠社會庫存同比去年整體偏高，截止3月19日，社會庫存130.4萬噸，環(huán)比增幅0.37%。保稅區(qū)加貿(mào)易量庫存61.35萬噸，增幅3.13%，入庫量季節(jié)性顯著偏高，去庫緩慢。

需求方面，從輪胎廠的開工負荷來看，下游輪胎工廠目前開工率已經(jīng)恢復至季節(jié)性正常偏高水平。根據(jù)最新數(shù)據(jù)統(tǒng)計，本周本周中國半鋼胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率為79.21%，環(huán)比-0.02%，同比+14.14%。本周中國全鋼胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率為73.29%，環(huán)比-0.56%，同比+11.44%。從訂單情況來看整體尚可，半鋼要好于全鋼，且目前輪胎廠成品庫存較低，出貨狀況良好。然而企業(yè)對于未來需求以及終端消費預期偏謹慎，輪胎廠原料庫存偏低但多數(shù)工廠以隨采為主，補庫的數(shù)量十分有限，預計大約一到兩周的庫存。

總結(jié)來看，近期宏觀相對有所緩和，膠水原料以及現(xiàn)貨價接近成本線，下方空間已經(jīng)很窄。疊加從技術指標上來看膠價暫時性止跌企穩(wěn)且存在逢低短多的機會。但考慮到宏觀系統(tǒng)性風險的不確定性以及下游輪胎需求尚在修復進程中，且暫無明顯利好驅(qū)動，建議輕倉持有多單RU，后期逢機加倉。從長周期來看，橡膠目前估值歷史低位，屬于極具潛力的做多品種，只是欠缺一個強有力的上行契機。在等待機會到來之前仍然以偏空調(diào)整為主。

圖1 全鋼胎和半鋼胎開工率

數(shù)據(jù)來源：紅期、國海良時期貨研究

（文章來源：國海良時期貨）

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