一、行情異動(dòng)

本周內(nèi)外盤(pán)糖價(jià)同時(shí)走強(qiáng)，其中鄭糖走勢(shì)明顯強(qiáng)于原糖。從盤(pán)面看，鄭糖期價(jià)創(chuàng)出新高，資金大量增倉(cāng)近月合約，總持倉(cāng)量逼近120萬(wàn)手。

二、利多因素

(相關(guān)資料圖)

1、主產(chǎn)國(guó)產(chǎn)量不及預(yù)期

泰國(guó)甘蔗及糖業(yè)委員會(huì)辦公室發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至3月26日，泰國(guó)57家糖廠中有44家收榨，預(yù)計(jì) 4 月初基本完成全年榨期。截至3月27日，甘蔗壓榨量為9372.64萬(wàn)噸，糖產(chǎn)量為1099.33萬(wàn)噸。市場(chǎng)預(yù)計(jì)泰國(guó)最終產(chǎn)糖量難以達(dá)到年初預(yù)期的1150萬(wàn)噸。

印度頭號(hào)產(chǎn)糖區(qū)馬哈拉施特拉邦，該邦一位政府高級(jí)官員表示，馬邦糖產(chǎn)量預(yù)計(jì) 1070 萬(wàn)噸，可能較此前預(yù)估減少近16%，原因是糖蔗供應(yīng)量受限導(dǎo)致糖廠提前休榨。市場(chǎng)對(duì)印度第二批食糖出口配額前景充滿擔(dān)憂。

歐洲方面，由于從2023年起，法國(guó)甜菜種植者被禁止使用新煙堿類(lèi)殺蟲(chóng)劑，這使得法國(guó)農(nóng)民種植甜菜的積極性下降。今年雖然糖價(jià)高企，但歐洲地區(qū)的甜菜種植面積卻難增加。嘉力高預(yù)計(jì)歐洲地區(qū)的甜菜種植面積只會(huì)增加約2%，這將是過(guò)去6年中第二差低的。

2、國(guó)內(nèi)夏季消費(fèi)旺季來(lái)臨

目前，廣西已接近全面收榨，后面只剩下云南還在壓榨，沐甜科技預(yù)計(jì)云南的產(chǎn)糖量在200萬(wàn)噸左右，較去年的194萬(wàn)噸略有增加，壓力不大。多數(shù)糖廠將逐漸進(jìn)入純銷(xiāo)售季，兌付農(nóng)民蔗款的壓力減小，挺價(jià)意愿變強(qiáng)。根據(jù)泛糖科技的調(diào)研，廣西食糖商業(yè)庫(kù)存同比下降24%，偏低庫(kù)存利好糖價(jià)。隨著夏季的來(lái)臨，飲料企業(yè)用糖旺季到來(lái)，需求的增加會(huì)給糖價(jià)更大的支撐。

3、資金青睞

鄭糖期貨在前期上漲中持倉(cāng)量達(dá)到了歷史峰值116.7萬(wàn)手。此后由于美國(guó)銀行業(yè)危機(jī)爆發(fā)，國(guó)內(nèi)商品大跳水，鄭糖期貨也跟隨回調(diào)，持倉(cāng)大幅回落到100萬(wàn)手以下。但短短兩周時(shí)間，價(jià)格企穩(wěn)走強(qiáng)創(chuàng)出新高，持倉(cāng)量也回到115萬(wàn)手，資金推漲做多意圖明顯。

三、利空因素

1、巴西增產(chǎn)

巴西甘蔗行業(yè)協(xié)會(huì)(Unica)稱，巴西中南部地區(qū)糖廠3月下半月將壓榨約500萬(wàn)噸甘蔗，接近去年同期的五倍。Unica的預(yù)估證實(shí)了市場(chǎng)猜測(cè)，即從去年11月下旬到目前為止的作物天氣有利，巴西將提前開(kāi)榨。預(yù)計(jì)2023/24年度巴西中南部地區(qū)的甘蔗產(chǎn)量接近創(chuàng)紀(jì)錄高位。嘉力高預(yù)計(jì)巴西中南部今年將壓榨5.97億噸甘蔗，糖產(chǎn)量將達(dá)到3760萬(wàn)噸，為歷史次高。不過(guò)巴西增產(chǎn)的預(yù)期，市場(chǎng)已經(jīng)充分消化，且巴西食糖的出口后期還可能存在運(yùn)輸瓶頸問(wèn)題，潛在的利多因素邊際效力可能很大。

2、鄭糖升水

從最新數(shù)據(jù)看，由于鄭糖上漲過(guò)快，05合約的期貨升水達(dá)到168元/噸，07合約的期貨升水達(dá)到191元/噸。如果鄭糖持續(xù)拉升，而現(xiàn)貨跟漲緩慢，過(guò)大的升水會(huì)吸引現(xiàn)貨套利盤(pán)的打壓，盤(pán)面多頭獲利盤(pán)太重也會(huì)隨時(shí)引發(fā)回調(diào)。

四、后市展望

維持我們?cè)?月10號(hào)《鄭糖狂飆至何時(shí)》中的觀點(diǎn)：

市場(chǎng)中總是充滿矛盾與狐疑，而行情卻常常在猶豫中爆發(fā)。鄭糖多頭主打的是減產(chǎn)、消費(fèi)復(fù)蘇和內(nèi)外倒掛三張牌，其中最重要的是前兩張。減產(chǎn)刺激漲價(jià)，終端逐漸接受跟進(jìn)補(bǔ)庫(kù)坐實(shí)了消費(fèi)復(fù)蘇，后面夏季飲料消費(fèi)旺季和秋季國(guó)慶中秋消費(fèi)旺季都是很好的助力點(diǎn)，牛市成型，如果進(jìn)口許可發(fā)放靠后一些就更好了。

這中間最不利因素的是巴西的增產(chǎn)壓力對(duì)原糖價(jià)格的影響，還有就是不可控的走私糖。但這些因素未必能阻礙鄭糖牛市，當(dāng)市場(chǎng)一片歡騰時(shí)，利多因素往往會(huì)被放大，利空因素會(huì)被輕視。只是等到糖價(jià)爬上山頂無(wú)限風(fēng)光時(shí)，才會(huì)發(fā)現(xiàn)新季擴(kuò)種、進(jìn)口激增、走私糖遍地，然后就可以演繹一輪牛熊轉(zhuǎn)換了，這種行情在2010年和2016年都上演過(guò)。

（文章來(lái)源：建信期貨）

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