【資料圖】

近期瀝青主要呈現(xiàn)震蕩格局，底部受到社會(huì)庫(kù)存貿(mào)易商采購(gòu)成本支撐，頂部受到終端消化能力限制，使得山東瀝青現(xiàn)貨在[3500,3780]區(qū)間震蕩（這里以京博海韻牌瀝青作為參考），考慮到海韻牌瀝青品牌升貼水50元/噸和山東地域升貼水80元/噸，折算盤面為[3630,3910]。在研究瀝青基本面指標(biāo)時(shí)，我們這里主要從瀝青廠開工率和庫(kù)存以此管中窺豹，探討瀝青供需特征的一個(gè)維度。

從開工窺探瀝青

通過上述數(shù)據(jù)可知，今年以來，瀝青開工率逐步提升，同比有所增加，根據(jù)我們實(shí)際調(diào)研一季度開工率的提升主要由部分地?zé)捲霎a(chǎn)瀝青帶來的，包括山東嵐橋石化、山東京博石化、山東匯豐石化、山東東明石化等。具體我們參考下圖，來分析下瀝青分所屬的瀝青產(chǎn)量結(jié)構(gòu)及走勢(shì)。

通過上圖我們可知，從地?zé)捙c主營(yíng)（國(guó)營(yíng)）來看，地?zé)挳a(chǎn)量同比增幅較大，而主營(yíng)基本與2022年一季度持平，這一點(diǎn)與我們調(diào)研結(jié)果相吻合，即瀝青主要產(chǎn)量增量在于山東地?zé)?。同時(shí)我們?cè)敿?xì)分析下主營(yíng)（國(guó)營(yíng)）一季度生產(chǎn)瀝青情況，通過圖二可知，中石化同比增量較大，中海油持穩(wěn)，而中石油增量較小，主要原因與煉廠分布有關(guān)。一季度北方仍然處于寒冷階段，瀝青需求仍處于低點(diǎn)，而北方煉廠中石油居多，其中遼寧省中石油所屬煉廠皆由產(chǎn)瀝青轉(zhuǎn)向生產(chǎn)低硫燃料油維持煉廠盈利。相比較而言，中石化煉廠大多分布在南方，氣溫稍高，春節(jié)后便有貿(mào)易商開始囤貨操作，而且結(jié)合煉廠利潤(rùn)可知，一季度生產(chǎn)瀝青綜合利潤(rùn)較好，因此中石化在一季度提產(chǎn)瀝青動(dòng)力較高。

從庫(kù)存窺探瀝青

通過分析開工我們可知，與去年同期相比，今年瀝青供應(yīng)相對(duì)寬松，但是庫(kù)存走勢(shì)就值得進(jìn)一步分析。

根據(jù)上述圖表可知瀝青整體庫(kù)存處于累庫(kù)階段，具體我們氛圍煉廠庫(kù)存和貿(mào)易商社會(huì)庫(kù)存來看。雖然煉廠開工率一季度不斷提升，但是煉廠庫(kù)存并沒有累起來，一方面主要在于前期冬儲(chǔ)合同不斷出貨，另一方面因?yàn)?022年為瀝青高價(jià)年，使得顯性庫(kù)存和隱性庫(kù)存都有所消耗，同時(shí)部分貿(mào)易商因?yàn)閾?dān)憂煉廠原料風(fēng)險(xiǎn)，所以為了保供他們也進(jìn)行一定量的采購(gòu)。同時(shí)，由于下游終端未完全啟動(dòng)，且對(duì)于高價(jià)瀝青消化能力有限。以上幾個(gè)方面就使得煉廠庫(kù)存一直處于低位而且累庫(kù)緩慢，但是社會(huì)庫(kù)存在不斷從煉廠提貨的同時(shí)疊加終端消化有限使得累庫(kù)速度較為快速。

綜上，后續(xù)對(duì)于瀝青供需的分析，仍需關(guān)注開工與庫(kù)存的變化，尤其是煉廠的庫(kù)存一旦開始快速累庫(kù)那么瀝青基本面惡化概率將大大提升。

（文章來源：期貨日?qǐng)?bào)網(wǎng)）

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