白糖

觀點(diǎn)：美原糖大幅回調(diào)，鄭糖觀望為主

(資料圖)

美原糖高位連續(xù)回調(diào)，較節(jié)前收盤價(jià)下跌幅度超4個(gè)百分點(diǎn)。產(chǎn)業(yè)方面，印度糖廠協(xié)會(huì)（ISMA）在4月25日舉行的會(huì)議上指出，預(yù)計(jì)印度2022/23榨季產(chǎn)糖量為3280萬(wàn)噸，較此前預(yù)估減少3.5%；泰國(guó)榨季收尾，同比增產(chǎn)10%左右約100萬(wàn)噸，但增產(chǎn)幅度不及預(yù)期，全球白糖貿(mào)易流緊張格局依舊。巴西甘蔗行業(yè)協(xié)會(huì)(Unica)周四報(bào)告，巴西中南部地區(qū)4月上半月糖產(chǎn)量為54.2萬(wàn)噸，這略低于此前市場(chǎng)預(yù)期的57.2萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)方面，本榨季產(chǎn)量預(yù)估進(jìn)一步下調(diào)至900萬(wàn)噸，供需缺口擴(kuò)大。配額外進(jìn)口白糖利潤(rùn)依舊嚴(yán)重倒掛，進(jìn)口受到抑制。目前國(guó)內(nèi)白糖市場(chǎng)多頭手握兩張王牌：減產(chǎn)+利潤(rùn)倒掛（替代糖源影響有限），且短期內(nèi)看不到進(jìn)口利潤(rùn)修復(fù)的可能。其實(shí)當(dāng)前國(guó)內(nèi)榨季尾端，即便減產(chǎn)，當(dāng)下的庫(kù)存仍舊是寬裕的，不過白糖季產(chǎn)年銷、相對(duì)耐儲(chǔ)存的特點(diǎn)，給與多頭惜售挺價(jià)的底氣，2月份之后廣西地區(qū)白糖基差快速由負(fù)轉(zhuǎn)正，可以看出多頭的強(qiáng)勢(shì)。不過隨著絕對(duì)價(jià)格的不斷攀升以及外盤原油的大幅下挫，鄭糖盤面也面臨較大的回調(diào)壓力。

策略：五一期間，原油大幅和美原糖連續(xù)高位回落，預(yù)計(jì)節(jié)后鄭糖也將跟隨外盤大幅跳空低開，節(jié)前認(rèn)沽期權(quán)策略將有所收獲，但后期盤面預(yù)計(jì)將進(jìn)入寬幅的震蕩格局，新單暫時(shí)觀望。

雞蛋

觀點(diǎn)：節(jié)后或二次補(bǔ)貨，等帶低吸機(jī)會(huì)

五一假期結(jié)束，月初終端商超、農(nóng)貿(mào)市場(chǎng)或?qū)⑦M(jìn)行二次補(bǔ)貨，同時(shí)學(xué)校、機(jī)構(gòu)將恢復(fù)正常采購(gòu)，預(yù)計(jì)需求端會(huì)在月初短暫回暖。但隨著天氣轉(zhuǎn)暖，雞蛋存儲(chǔ)難度增加，同時(shí)旅游餐飲行業(yè)階段性需求轉(zhuǎn)弱，所以整個(gè)5月需求或顯平淡。綜合飼料成本或也將進(jìn)一步下降，因此預(yù)計(jì)雞蛋價(jià)格在5月份將略偏弱，但是預(yù)計(jì)下跌的空間可能也不大，畢竟出欄依舊維持相對(duì)低位。所以，操作上，高拋低吸為主，留意需求變化。

玉米

觀點(diǎn)：小麥價(jià)格持續(xù)回落，玉米承壓預(yù)計(jì)偏空

國(guó)外，截至4月27日當(dāng)周美玉米出口檢驗(yàn)152萬(wàn)噸高于預(yù)期，不過受上周不利天氣影響，截至4月30當(dāng)周美玉米種植率26%略低于市場(chǎng)預(yù)期的27%，CBOT玉米整體回落。

國(guó)內(nèi)，供給端，近期玉米產(chǎn)區(qū)天氣不佳，售糧進(jìn)度繼續(xù)放緩，不過目前基層余糧所剩無(wú)幾，持糧主體轉(zhuǎn)移至貿(mào)易商；玉米春播持續(xù)推進(jìn)，目前東北、華北等各地春玉米均開始種植，截至4月30日，全國(guó)已春播糧食3.2億畝，完成意向面積的33.7%，同比偏快0.4%，且春小麥已播過六成，春玉米過三成；

替代品，受國(guó)儲(chǔ)輪換投放及新麥即將上市預(yù)期影響，小麥價(jià)格繼續(xù)回落，且華北飼用小麥性價(jià)比顯現(xiàn)，替代繼續(xù)上量壓制玉米價(jià)格。

需求端，盡管五一存在備貨需求，但玉米下游消費(fèi)仍顯偏弱，飼企與加工企業(yè)僅保持安全庫(kù)存；

總的來說，基層余糧見底，市場(chǎng)流通整體偏多，不過終端消費(fèi)偏差，玉米下游庫(kù)存偏低但接貨意愿不強(qiáng)，且小麥價(jià)格繼續(xù)回落壓制玉米下行，短期玉米仍將偏弱，激進(jìn)者可逢高沽空。

豆粕

觀點(diǎn)：宏觀風(fēng)險(xiǎn)加劇，豆粕維持偏空思路

節(jié)日期間外盤受宏觀及播種偏快影響小幅下跌。

宏觀，美聯(lián)儲(chǔ)如期加息25個(gè)基點(diǎn)，為本輪加息周期的第10次加息，且將利率推升至5%-5.25%；同時(shí)美國(guó)第一共和銀行申請(qǐng)破產(chǎn)使銀行業(yè)危機(jī)再度來襲，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂加重，WTI原油連續(xù)大跌收于66.7美元/桶附近。

供給端，巴西大豆收獲繼續(xù)提速，截至4月29日，巴西大豆收割率為93.7%接近去年的93.9%，大量大豆收獲刺激出口，巴西商貿(mào)部顯示巴西4月共出口大豆1434萬(wàn)噸，南美大豆大量出口對(duì)北美形成擠壓，盡管截至4月27日美豆出口檢驗(yàn)40萬(wàn)噸高于上周，但仍處于偏低水平。同時(shí)美豆播種繼續(xù)提速，截至4月30日當(dāng)周美豆播種率19%高于市場(chǎng)預(yù)估的17%。

國(guó)內(nèi)，4月下旬進(jìn)口大豆到港偏快，且油廠開機(jī)率提升，不過五一備貨需求使豆粕下游成交及提貨均保持較高水平，油廠豆粕供給增量小于需求增量，截至4月28日豆粕庫(kù)存繼續(xù)下降至21.29萬(wàn)噸。

總的來說，宏觀及供給端總體偏空，國(guó)內(nèi)在節(jié)日過后豆粕下游需求或?qū)⑥D(zhuǎn)淡，不過進(jìn)口大豆到港預(yù)期仍然偏強(qiáng)，預(yù)計(jì)短時(shí)豆粕仍將偏弱運(yùn)行，激進(jìn)者仍可持高位沽空思路。

油脂

觀點(diǎn)：宏觀及原油拖累，油脂或延續(xù)偏弱走勢(shì)

節(jié)日期間外盤農(nóng)產(chǎn)品大多跌。具體來看，外圍市場(chǎng)，美如期加息25個(gè)基點(diǎn)，不過銀行危機(jī)繼續(xù)發(fā)酵，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫，原油再度跌破70美元整數(shù)關(guān)口，拖累油脂走勢(shì)。

產(chǎn)地，棕櫚油，高頻數(shù)據(jù)顯示，4月馬棕出口降近20%、不過產(chǎn)量數(shù)據(jù)分化有增轉(zhuǎn)降近10%，市場(chǎng)普遍預(yù)期4月末馬棕庫(kù)存回升；印尼放寬國(guó)內(nèi)市場(chǎng)義務(wù)，國(guó)內(nèi)強(qiáng)制銷售額有45萬(wàn)噸降至30萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)后續(xù)出口增加并沖擊馬來出口市場(chǎng)；而印度4月棕櫚油進(jìn)口環(huán)比降30%，節(jié)日期間BMD毛棕繼續(xù)下探。大豆，巴西大豆豐產(chǎn)且充斥出口市場(chǎng)，導(dǎo)致美豆出口收縮并出現(xiàn)南美向北美移庫(kù)；同時(shí)北美春播順利，前3周美豆播種進(jìn)度19%快于預(yù)期；南北美共同壓制下CBOT大豆回測(cè)1400美分/蒲整數(shù)關(guān)口支撐。

國(guó)內(nèi)，供給端，通關(guān)問題解決，此前擠壓港口的大豆開始流向油廠，節(jié)前油廠壓榨開機(jī)率有所回升；進(jìn)口方面，預(yù)計(jì)4月下旬至7月國(guó)內(nèi)大豆進(jìn)口量高達(dá)3000萬(wàn)噸，且1季度菜棕油進(jìn)口同比均增。需求端，長(zhǎng)假備貨結(jié)束后，油脂整體成交一般；不過節(jié)日期間旅游消費(fèi)火爆，繼續(xù)跟蹤節(jié)后需求。

策略，外圍市場(chǎng)情緒惡化，產(chǎn)地?zé)o明顯有利支撐，國(guó)內(nèi)油脂供應(yīng)料繼續(xù)增加，下游靜待需求恢復(fù)，油脂繼續(xù)承壓走勢(shì)偏弱，延續(xù)逢高短空思路。

生豬

觀點(diǎn):節(jié)中震蕩企穩(wěn)，短時(shí)預(yù)期偏弱

節(jié)慶期間豬價(jià)震蕩企穩(wěn)，短時(shí)消費(fèi)增長(zhǎng)有限，預(yù)期偏弱運(yùn)行。官方表示目前產(chǎn)能基礎(chǔ)穩(wěn)固，后續(xù)豬價(jià)起落趨于平緩。現(xiàn)貨下行空間有限但上行缺乏持續(xù)驅(qū)動(dòng)，主因二育、入庫(kù)能夠托底但難以持續(xù)拉動(dòng)價(jià)格。均重顯示壓力尚未出清，上行仍需等待。短時(shí)市場(chǎng)分歧較大建議暫時(shí)觀望，考慮到產(chǎn)能穩(wěn)固且稍顯充裕建議重點(diǎn)關(guān)注均重和下游走貨情況，調(diào)整交易不同狀況下養(yǎng)殖利潤(rùn)預(yù)期。

（文章來源：美爾雅期貨）

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