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2月以來(lái)，紙漿期貨價(jià)格一路下行，最低跌至5000元/噸一線。而五一假期過(guò)后，紙漿期貨走勢(shì)止跌，企穩(wěn)反彈。

方正中期研究院軟商品分析師湯冰華表示，紙漿市場(chǎng)由去年的強(qiáng)勢(shì)轉(zhuǎn)弱主要源自兩方面：一是內(nèi)需繼續(xù)疲軟，紙廠出庫(kù)未能好轉(zhuǎn)，但開(kāi)工在春節(jié)后快速回升，成品紙供需壓力加大，白卡紙、生活用紙大幅下跌，進(jìn)而影響紙廠對(duì)原料采購(gòu)情緒；二是全球木漿供應(yīng)放量的預(yù)期，2022年紙漿市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)主要源自海外供應(yīng)減量，但隨著UPM和ARAUCO兩個(gè)闊葉漿大型項(xiàng)目相繼投產(chǎn)，合計(jì)將貢獻(xiàn)超過(guò)360萬(wàn)噸闊葉漿產(chǎn)能，使今年闊葉漿市場(chǎng)面臨較大的供應(yīng)沖擊，針葉漿上半年無(wú)新產(chǎn)能投放壓力，且實(shí)際供應(yīng)量依然偏低，但受紙廠利潤(rùn)影響，在木漿市場(chǎng)中用量較低，導(dǎo)致針葉漿在木漿市場(chǎng)中的定價(jià)權(quán)減弱，也同步受闊葉漿影響。

永安期貨紙漿分析師葉雨歌分析稱，2022年紙漿價(jià)格居高不下，主要是由于全球供應(yīng)緊缺，國(guó)內(nèi)可流通貨少。2023年紙漿供給端壓力得到極大緩解，海外需求較差，歐洲紙漿持續(xù)累庫(kù)，國(guó)內(nèi)進(jìn)口木漿到貨數(shù)量增加。另外，全球紙漿產(chǎn)能有所擴(kuò)張。而需求端方面，由于國(guó)內(nèi)主要下游紙種價(jià)格需求較弱，市場(chǎng)信心不足，主要港口紙漿庫(kù)存去化困難，紙漿價(jià)格跟隨海外美元報(bào)價(jià)一路下行。

“五一假期過(guò)后，紙漿期貨價(jià)格開(kāi)始企穩(wěn)反彈，一是估值大幅回落，闊葉漿價(jià)格已跌破2021年最低點(diǎn)，針葉漿價(jià)格也開(kāi)始向邊際成本附近靠攏；二是國(guó)內(nèi)假期消費(fèi)表現(xiàn)較好，市場(chǎng)對(duì)需求修復(fù)的預(yù)期提升，海外利空有所減弱，商品多出現(xiàn)反彈，對(duì)紙漿價(jià)格有一定帶動(dòng)?！睖A說(shuō)。

現(xiàn)貨市場(chǎng)方面，據(jù)記者了解，近日紙漿現(xiàn)貨市場(chǎng)穩(wěn)中偏弱，針葉漿稍有補(bǔ)跌，闊葉漿較節(jié)前變化不大。下游紙廠按需詢單，部分適當(dāng)逢低采購(gòu)，但整體交投氛圍平平。烏針、布針價(jià)格在4950—5000元/噸，銀星價(jià)格在5100—5150元/噸，月亮、馬牌價(jià)格在5200元/噸。

從基本面來(lái)看，湯冰華分析稱，當(dāng)前紙漿供需仍偏寬松。從庫(kù)存看，3月歐洲港口木漿庫(kù)存升至172萬(wàn)噸，比去年12月增加29%，2019年以來(lái)歐洲港口庫(kù)存月均值是145萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)主要港口的木漿庫(kù)存4月環(huán)比增加8%，疫情以來(lái)庫(kù)存月均值是181萬(wàn)噸，當(dāng)前庫(kù)存193萬(wàn)噸，同時(shí)2月份全球生產(chǎn)商庫(kù)存也升至高位。中國(guó)1—3月木漿整體進(jìn)口量創(chuàng)歷史新高，針葉漿進(jìn)口也大幅增加。而需求方面，紙廠4月份開(kāi)工多數(shù)回落，成品紙出貨一般影響木漿需求，但原料大跌后，紙廠即期生產(chǎn)利潤(rùn)改善明顯，后續(xù)隨著低價(jià)長(zhǎng)協(xié)到貨，紙廠利潤(rùn)將繼續(xù)改善，有望刺激木漿需求增加。但就二季度而言，內(nèi)需改善有限、外需受歐美經(jīng)濟(jì)走弱的影響，紙漿供需依然偏弱。

“從歷史上來(lái)看，紙漿價(jià)格重回漲勢(shì)，要么是自身供應(yīng)問(wèn)題突出，類似2021年年底，要么是成品紙大漲，紙廠利潤(rùn)擴(kuò)張，刺激紙廠增產(chǎn)、補(bǔ)庫(kù)，即造紙產(chǎn)業(yè)鏈出現(xiàn)正反饋，類似2020年四季度?！睖A表示，從長(zhǎng)期看，紙漿價(jià)格接近底部區(qū)域，不過(guò)重新上漲還有待供需兩端的利好出現(xiàn)，在近期反彈過(guò)后，成品紙漲價(jià)如果未能擴(kuò)散，則隨著闊葉漿供應(yīng)增加，仍將再度回落。

葉雨歌表示，后市需觀察補(bǔ)庫(kù)是否能緩解目前供過(guò)于求的格局。若短暫的補(bǔ)庫(kù)后需求無(wú)法消化供應(yīng)，則紙漿價(jià)格仍將跟隨海外有一定下調(diào)空間，反之則有所修復(fù)。由于紙漿價(jià)格已行至偏低區(qū)間，隨后將出現(xiàn)一段時(shí)間的振蕩行情，盤面操作需注意基差。

長(zhǎng)江期貨認(rèn)為，相比成品紙，紙漿估值已經(jīng)大幅回落，但國(guó)內(nèi)買盤仍不強(qiáng)，紙廠按需補(bǔ)庫(kù)，同時(shí)海外市場(chǎng)仍處于價(jià)格下調(diào)階段，市場(chǎng)觀望情緒較高，趨勢(shì)反轉(zhuǎn)動(dòng)力不強(qiáng)。目前紙漿估值已經(jīng)處于低位，雖然過(guò)剩壓力不改，但下方支撐逐步顯現(xiàn)，不排除有反彈可能，建議謹(jǐn)慎操作。

（文章來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)）

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