策略觀點(diǎn)

目前鄭糖主力07合約仍在上漲趨勢中，7200附近已接近2016年高點(diǎn)，近兩個(gè)交易日的回調(diào)在于多頭的獲利離場，導(dǎo)致了技術(shù)性的回調(diào)。往后看，做空趨勢尚未形成，鄭糖基本面利多因素猶存，國內(nèi)本榨季減產(chǎn)，600萬噸左右的供應(yīng)缺口要靠進(jìn)口糖源和儲備糖彌補(bǔ)，前期市場傳聞的國家拋儲仍未兌現(xiàn)，原糖近期在11年高位徘徊，導(dǎo)致國內(nèi)加工糖廠配額外進(jìn)口意愿受阻，在國內(nèi)供需大矛盾尚未解決之前，看多邏輯不變，但目前接近歷史高位，謹(jǐn)慎做多。

一、行情回顧

(相關(guān)資料圖)

現(xiàn)貨市場方面，由于夏季消費(fèi)將至，部分低庫存貿(mào)易商適時(shí)補(bǔ)庫，糖企調(diào)價(jià)較為積極，現(xiàn)貨交投情況有所回暖，成交略有好轉(zhuǎn)。上周截至5月19日，廣西制糖集團(tuán)報(bào)價(jià)區(qū)間為7060-7180元/噸，周環(huán)比上調(diào)40-60元/噸；云南制糖集團(tuán)報(bào)價(jià)為6880-6930元/噸，周環(huán)比上調(diào)20-40元/噸；加工糖廠主流報(bào)價(jià)區(qū)間為7180-7420元/噸，部分周環(huán)比上調(diào)30-40元/噸。

期貨市場方面，呈現(xiàn)內(nèi)強(qiáng)外弱格局。國內(nèi)供應(yīng)缺口問題尚未有明確解決方案，主要矛盾尚未解決，基本面向好，鄭糖07合約一路上破7000、7100、7200多個(gè)整數(shù)關(guān)口，直逼2016年高點(diǎn)。國外ICE原糖相對弱勢，在26美分/磅附近進(jìn)行長達(dá)近20個(gè)交易日的盤整，主要由于近期巴西壓榨情況較好，市場對于國際糖市供應(yīng)偏緊狀況有緩解預(yù)期。

二、全球白糖供需格局分析

2.1 巴西5月前三周出口糖數(shù)量同比增加

據(jù)外電5月22日消息，巴西對外貿(mào)易秘書處公布的出口數(shù)據(jù)顯示，巴西5月前三周出口糖120.8萬噸，日均出口量為8.63萬噸，較上年5月全月的日均出口量7.13萬噸增加21%，上年5月全月出口量為156.78萬噸。

2.2 2022/23榨季全球食糖供應(yīng)過剩量大幅下修

據(jù)外電5月22日消息，國際糖業(yè)組織將2022/23榨季全球糖供應(yīng)過剩量預(yù)估大幅下修至85萬噸，在之前2月發(fā)布的季度報(bào)告中預(yù)估為過剩415萬噸。國際糖業(yè)組織最新預(yù)估包含對歐洲、中國、泰國和印度等關(guān)鍵產(chǎn)區(qū)情況的修正，這些地區(qū)的糖產(chǎn)量低于之前預(yù)估，這使得基準(zhǔn)糖價(jià)在近期觸及11年高位。目前預(yù)計(jì)全球糖產(chǎn)量為1.7736億噸，低于之前預(yù)估的1.8043億噸。消費(fèi)量預(yù)估上修23.30萬噸至1.7651億噸。

2.3 投機(jī)客增持ICE原糖期貨及期權(quán)凈多頭頭寸

據(jù)CFTC公布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至5月16日當(dāng)周，對沖基金及大型投機(jī)客持有的原糖凈多頭倉位為270829手，較此前一周減少5781手。因基金不愿增加凈多頭倉位，致ICE原糖價(jià)格再觸及11年高位后進(jìn)行盤整，高位震蕩，未有邏輯支撐繼續(xù)走高。

2.4 巴西港口擁堵程度稍有緩解

截至5月17日當(dāng)周，港口等待裝運(yùn)食糖的船只數(shù)量為80艘，此前一周為81艘；等待裝運(yùn)的食糖數(shù)量為343.93萬噸，此前一周為360.58萬噸；其中桑托斯港等待出口的食糖數(shù)量為281.79萬噸，帕拉納瓜港等待出口的食糖數(shù)量為56.02萬噸。

三、國內(nèi)白糖供需格局分析

3.1 國內(nèi)大量供需缺口仍為主要矛盾

據(jù)往期數(shù)據(jù)，我國白糖年產(chǎn)在1000萬噸左右，消費(fèi)量在1500萬噸左右，有大概500多萬噸的供給缺口要靠進(jìn)口彌補(bǔ)。而2022/23榨季我國食糖產(chǎn)量預(yù)估在896萬噸左右，而且近期國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，我國4月成品糖產(chǎn)量為46.8萬噸，同比下滑33.1%，1-4月成品糖產(chǎn)量為721.6萬噸，同比下滑13.7%。本輪國內(nèi)糖價(jià)期現(xiàn)聯(lián)漲主要來自于國際產(chǎn)糖國超預(yù)期減產(chǎn)、出口配額不足和國內(nèi)糖市場供需缺口兩方面驅(qū)動。巴西中南部5-9月是開榨集中期，預(yù)計(jì)小幅增產(chǎn)，屆時(shí)若港口擁堵問題緩解，則國際糖市貿(mào)易流、供應(yīng)端緊張問題則可逐步解決，國際原糖價(jià)格回落，下半年國內(nèi)食糖市場供應(yīng)缺口有可能得到彌補(bǔ)，但是目前來看，這一跡象尚未出現(xiàn)，加工糖廠配額外進(jìn)口利潤仍在-1000元/噸左右。

3.2 食糖進(jìn)口銳減，加工糖廠仍存進(jìn)口虧損問題

我國2022/23榨季已經(jīng)結(jié)束，中國農(nóng)業(yè)農(nóng)村部將本榨季食糖產(chǎn)量下修至896萬噸，伴隨壓榨結(jié)束，國內(nèi)將進(jìn)入年內(nèi)的去庫階段，由于廣西小幅減產(chǎn)和疫情之后消費(fèi)復(fù)蘇，導(dǎo)致本年度供需缺口將達(dá)到660萬噸左右，而原糖價(jià)格居于11年半以來高位又導(dǎo)致我國進(jìn)口糖成本激增，導(dǎo)致我國進(jìn)口糖數(shù)量銳減。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2023年4月我國進(jìn)口食糖7萬噸，同比減少35.3萬噸，降幅83.45%；2023年1-4月我國累計(jì)進(jìn)口食糖101.63萬噸，同比減少34.52萬噸，降幅25.32%；2022/23榨季截至4月累計(jì)進(jìn)口食糖278.83萬噸，同比減少40.29萬噸，降幅12.63%。數(shù)據(jù)顯示，進(jìn)口成本近期一直倒掛且有不斷加深跡象，致進(jìn)口預(yù)期降低，助力國內(nèi)糖價(jià)上漲。

四、后市展望

目前鄭糖主力07合約仍在上漲趨勢中，7200附近已接近2016年高點(diǎn)，近兩個(gè)交易日的回調(diào)在于多頭的獲利離場，導(dǎo)致了技術(shù)性的回調(diào)。往后看，做空趨勢尚未形成，鄭糖基本面利多因素猶存，國內(nèi)本榨季減產(chǎn)，600萬噸左右的供應(yīng)缺口要靠進(jìn)口糖源和儲備糖彌補(bǔ)，前期市場傳聞的國家拋儲仍未兌現(xiàn)，原糖近期在11年高位徘徊，導(dǎo)致國內(nèi)加工糖廠配額外進(jìn)口意愿受阻，在國內(nèi)供需大矛盾尚未解決之前，看多邏輯不變，但目前接近歷史高位，謹(jǐn)慎做多。

（文章來源：國元期貨）

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