黃金/白銀：隔夜金銀寬幅震蕩，Comex金銀比價(jià)反彈。美債、美元、VIX、美股上漲，原油回落。名義利率和盈虧平衡通脹率同時(shí)回落，實(shí)際利率延續(xù)反彈對(duì)貴金屬形成壓力。市場(chǎng)定價(jià)本周美聯(lián)儲(chǔ)FOMC會(huì)議暫停加息短期對(duì)美元形成壓力。資金面上，截至6月12日，SPDR持倉(cāng)931.43噸（-0.33噸），iShares持倉(cāng)14486.57噸（-47.12噸）。持倉(cāng)方面，CME更新6月9日數(shù)據(jù)，紐期金總持倉(cāng)43.56萬手（-994手）；紐期銀總持倉(cāng)14.60萬手（+2610手）。本周美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息幾成定局，今晚公布的美國(guó)CPI數(shù)據(jù)也將帶給市場(chǎng)對(duì)于核心通脹水平回落的最新線索。技術(shù)上，短期關(guān)注紐期金1939支撐情況，策略上，金銀比價(jià)組合等待80下方做多機(jī)會(huì)，投機(jī)交易建議觀望為主。

滬鋁（2307）：

(相關(guān)資料圖)

【現(xiàn)貨市場(chǎng)信息】上海地區(qū)鋁錠現(xiàn)貨價(jià)格18550-18590元/噸，現(xiàn)貨貼水10元/噸，廣東90鋁棒加工費(fèi)290元/噸。

【價(jià)格走勢(shì)】滬鋁價(jià)格收盤于18180元/噸，外盤收盤于2222.5美元/噸。

【投資邏輯】基本面方面，供應(yīng)端貴州等地區(qū)的電解鋁復(fù)產(chǎn)在6月仍在繼續(xù)，統(tǒng)計(jì)還有20萬噸，此外云南水電環(huán)比好轉(zhuǎn)，降雨增加，市場(chǎng)預(yù)期云南電解鋁復(fù)產(chǎn)將在6月15日，預(yù)期復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能100萬噸左右，供給壓力增加；消費(fèi)方面保持相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，鋁材開工率并未表現(xiàn)出季節(jié)性回落的極限，鋁錠社會(huì)庫存維持快速去庫，鋁棒庫存表現(xiàn)平穩(wěn)，但鋁棒加工費(fèi)跌至加工成本，后期需關(guān)注棒廠減產(chǎn)情況，現(xiàn)貨市場(chǎng)出現(xiàn)擠倉(cāng)情況，近月合約升水?dāng)U大。成本端原料價(jià)格繼續(xù)下滑，鋁價(jià)上漲后行業(yè)加權(quán)利潤(rùn)擴(kuò)大到近2500元/噸。

【投資策略】當(dāng)下鋁棒加工費(fèi)回落，追漲鋁價(jià)做多鋁廠利潤(rùn)當(dāng)下需謹(jǐn)慎情緒回落風(fēng)險(xiǎn)，未來兩周存在回調(diào)可能，待回調(diào)后或云南復(fù)產(chǎn)落地后可布局多單。

硅（2308）：

【現(xiàn)貨市場(chǎng)信息】華東地區(qū)通氧553#價(jià)格13500-13600元/噸；421#價(jià)格14200-14400元/噸，下調(diào)150元/噸；昆明通氧553#價(jià)格13600-13800元/噸；421#價(jià)格14100-14300元/噸。

【價(jià)格走勢(shì)】廣期所工業(yè)硅價(jià)格收盤于12545元/噸。

【投資邏輯】前兩日新疆水電緊張電費(fèi)上漲事宜實(shí)則僅涉及伊東地區(qū)，且當(dāng)?shù)亻_工產(chǎn)能有限，因此新疆限電問題對(duì)工業(yè)硅影響很小。供應(yīng)端開爐數(shù)量持續(xù)攀升，周度產(chǎn)量增加，供給壓力大。消費(fèi)端疲弱狀態(tài)維持，即使原料價(jià)格下跌有機(jī)硅廠采購(gòu)積極性依舊不佳，開工維持在58%左右低位徘徊；多晶硅行業(yè)生產(chǎn)維穩(wěn)，價(jià)格已跌至8萬元/噸，利潤(rùn)被大幅度壓縮；合金行業(yè)保持平穩(wěn)。工業(yè)硅供應(yīng)過剩格局難改，行業(yè)庫存持續(xù)增加。成本端6月四川云南電價(jià)再次下調(diào)，企業(yè)現(xiàn)貨銷售利潤(rùn)修復(fù)，421#折算盤面保持盈利。

【投資策略】工業(yè)硅反彈實(shí)屬空頭獲利離場(chǎng)，供需格局難以改變多頭資金缺乏入場(chǎng)動(dòng)力，操作方面可逢高布局空單，接近421#折算盤面成本附近不易追空。

滬鎳（2307）：

【現(xiàn)貨市場(chǎng)信息】日內(nèi)上海SMM金川鎳升水11750元/噸（-600），進(jìn)口鎳升水4650元/噸（-150），鎳豆升水2500元/噸（-300）。

【市場(chǎng)走勢(shì)】日內(nèi)滬鎳先揚(yáng)后抑，整日滬鎳主力合約收跌0.53%；隔夜基本金屬全線下跌，滬鎳開盤跳水，滬鎳主力合約收跌1.63%，倫鎳收漲0.52%。

【投資邏輯】純鎳方面，進(jìn)口窗口關(guān)閉，部分貨源進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，庫存有所增加，月差如期回落，但當(dāng)前國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)貨源依舊緊張；LME庫存續(xù)降，現(xiàn)貨維持貼水狀態(tài)；供應(yīng)端鎳礦進(jìn)口量季節(jié)性增加；國(guó)內(nèi)鎳鐵利潤(rùn)倒掛，產(chǎn)量維持低位，印尼回流量導(dǎo)致鎳鐵自身供需持續(xù)寬松；印尼方面新增濕法冶煉中間品大量回流國(guó)內(nèi)補(bǔ)給國(guó)內(nèi)硫酸鎳生產(chǎn)使用；國(guó)內(nèi)不銹鋼以去庫為主，近期部分鋼廠年中檢修消息較多，同時(shí)市場(chǎng)對(duì)后期不銹鋼消費(fèi)持謹(jǐn)慎態(tài)度；新能源逐步恢復(fù)，硫酸鎳產(chǎn)量還在爬坡中，后期關(guān)注電池以及電池材料去庫完成后對(duì)鎳價(jià)的正反饋。

【投資策略】當(dāng)前依舊是產(chǎn)業(yè)低庫現(xiàn)實(shí)與純鎳供應(yīng)寬松預(yù)期博弈，鎳價(jià)維持寬幅震蕩走勢(shì)；中長(zhǎng)期逢高空思路不變。

滬銅（2307）：

【現(xiàn)貨市場(chǎng)信息】SMM1#電解銅均價(jià)67325元/噸，-5，升貼水+310，廣東升貼水+60；洋山銅溢價(jià)(倉(cāng)單)47.50美元/噸。

【價(jià)格走勢(shì)】昨日倫銅收盤8288美元/噸，-0.61%；隔夜滬銅主力合約-0.39%。

【投資邏輯】宏觀上，美國(guó)，非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，但PMI、就業(yè)以及批發(fā)銷售數(shù)據(jù)均弱于市場(chǎng)預(yù)期，使得市場(chǎng)大幅下調(diào)對(duì)6月加息押注，高利率環(huán)境下風(fēng)險(xiǎn)難言出清，衰退預(yù)期增加。國(guó)內(nèi)， 經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，貨幣寬松仍難轉(zhuǎn)為信用擴(kuò)張，目前政策基調(diào)比較溫和，政策兌現(xiàn)尚需等待。供應(yīng)端，礦端擾動(dòng)緩解，TC環(huán)比繼續(xù)回升；二季度檢修增多，已體現(xiàn)在產(chǎn)量上，5月產(chǎn)量環(huán)比減少1.12萬噸，6月環(huán)比降減少2.69萬噸；價(jià)格回升后廢銅供應(yīng)環(huán)比轉(zhuǎn)強(qiáng)削弱精銅消費(fèi)。國(guó)內(nèi)需求在價(jià)格回升后邊際走弱，但終端公布的數(shù)據(jù)有好轉(zhuǎn)。海外注銷倉(cāng)單大幅增加。接下來將步入消費(fèi)淡季，持續(xù)去庫能力需關(guān)注。

【投資策略】庫存持續(xù)回落，但宏觀整體仍偏空，銅價(jià)反彈持續(xù)性受限。

滬錫（2307）：

【現(xiàn)貨市場(chǎng)信息】上海SMM1#錫均價(jià)210500元/噸，-4000；云南40%錫礦加工費(fèi)13750元/噸，+0。

【價(jià)格走勢(shì)】昨日倫錫收盤25995美元/噸，-0.74%；隔夜滬錫主力合約-1.43%。

【投資邏輯】宏觀上，宏觀悲觀情緒有所緩和；基本面上，近期錫價(jià)漲勢(shì)超預(yù)期，或與供應(yīng)回落逐步兌現(xiàn)有關(guān)，原料持續(xù)處于偏緊局面，加上緬甸擾動(dòng)，錫錠產(chǎn)量或進(jìn)入拐點(diǎn)；此外，費(fèi)半指數(shù)上漲，提振預(yù)期，不過庫存高位顯示需求仍偏弱；基本面上，國(guó)內(nèi)庫存處于高位，升水低位小幅回升，庫存去化仍難到來，但隨著供應(yīng)的減弱，未來去庫將逐步兌現(xiàn)；需求修復(fù)仍偏慢，終端表現(xiàn)偏弱，電腦和手機(jī)出貨偏差，電子行業(yè)下行周期而修復(fù)緩慢，但環(huán)比有好轉(zhuǎn)跡象。長(zhǎng)期來看，消費(fèi)有望隨終端行業(yè)周期出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，礦端收縮預(yù)期，對(duì)應(yīng)的加工費(fèi)持續(xù)走低，最終會(huì)傳導(dǎo)到冶煉，使得供應(yīng)降低，錫價(jià)有一定上行空間。

【投資策略】基本面偏強(qiáng)預(yù)期，但弱現(xiàn)實(shí)，逢低吸納為主。

滬鋅（2307）：

【現(xiàn)貨市場(chǎng)信息】0#鋅主流成交價(jià)集中在19990~20110元/噸，雙燕成交于20070~20200元/噸，1#鋅主流成交于19920~20040元/噸。

【價(jià)格走勢(shì)】隔夜滬鋅主力收于19590元/噸。跌幅1.16%。倫鋅收于2340美元/噸。

【投資邏輯】近期市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)預(yù)期更加寬松的貨幣環(huán)節(jié)以及更加有力的刺激政策抱有信心?；久?，隨著鋅價(jià)小幅企穩(wěn)回升，冶煉廠利潤(rùn)壓縮得到緩解。進(jìn)入6月，國(guó)內(nèi)多數(shù)煉廠生產(chǎn)相對(duì)穩(wěn)定，除云南部分煉廠減產(chǎn)以外， 其他地區(qū)減量則主要因檢修導(dǎo)致。6月產(chǎn)量預(yù)計(jì)稍有回落，持續(xù)關(guān)注供給端的減產(chǎn)情況。當(dāng)前需求端經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩，淡季來臨，社庫出現(xiàn)小幅累積。LME經(jīng)歷前期大幅交倉(cāng)，海外低庫存問題有所緩解。

【投資策略】中長(zhǎng)期基本面對(duì)鋅價(jià)施壓的預(yù)期不變，預(yù)計(jì)短期鋅價(jià)反彈高度有限，建議背靠20000附近選擇逢高布局空單機(jī)會(huì)。

滬鉛（2307）：

【現(xiàn)貨市場(chǎng)信息】上海市場(chǎng)馳宏鉛15265-15285元/噸，對(duì)滬期鉛2307合約升水20-40元/噸報(bào)價(jià)；江浙市場(chǎng)銅冠、江銅、濟(jì)金鉛15245-15275元/噸，對(duì)滬期鉛2307合約升水0-30元/噸報(bào)價(jià)。

【價(jià)格走勢(shì)】隔夜滬鉛主力收于15320元/噸。漲幅0.56%。倫鉛收于2069美元/噸。

【投資邏輯】國(guó)內(nèi)對(duì)政策托底預(yù)期支撐，基本金屬反彈修復(fù)。供應(yīng)端，在5月中下旬展開檢修的鉛冶煉企業(yè)，其檢修將延續(xù)至6中旬附近，同時(shí)6月亦有云南、湖南等地區(qū)冶煉企業(yè)加入檢修行列，檢修帶來的減量將使得6月電解鉛產(chǎn)量延續(xù)下降趨勢(shì)。另外廢鉛料價(jià)格處于高位擠壓再生鉛煉廠利潤(rùn)，再生鉛產(chǎn)量提升受限。需求端，鉛下游蓄電池市場(chǎng)進(jìn)入淡季，蓄電池市場(chǎng)以降價(jià)促銷為主，而6月蓄電池消費(fèi)表現(xiàn)暫無明顯好轉(zhuǎn)，成品庫存仍有繼續(xù)累增預(yù)期。

【投資策略】在鉛市沒有大的供需矛盾變化之際，預(yù)計(jì)鉛價(jià)或?qū)⒃谀壳暗膬r(jià)格重心范圍內(nèi)進(jìn)行區(qū)間震蕩，滬鉛主要波動(dòng)區(qū)間15000-15500元，同時(shí)關(guān)注宏觀情緒對(duì)價(jià)格影響。

（文章來源：一德期貨）

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