第一部分綜述

回顧：二季度國內(nèi)棉花市場價格持續(xù)上漲，鄭棉9月合約價格從14500元/噸附近最高上漲至17000元/噸附近，漲幅達(dá)17%。二季度國內(nèi)棉花市場的交易主邏輯是新年度新疆棉植棉面積大幅下降以及新疆今年不友好的天氣造成的棉花單產(chǎn)下降預(yù)期，進(jìn)入6月份之后市場擔(dān)心新疆棉庫存低的邏輯助推棉價進(jìn)一步上漲?？梢哉f本輪上漲基本上都是供應(yīng)端出現(xiàn)問題，而需求端表現(xiàn)平平。4月份下游紡織企業(yè)的訂單情況尚可，進(jìn)入5、6月份以來下游訂單有所轉(zhuǎn)差，特別是出口訂單減少相對明顯，但是淡季需求能夠維持基本上對行情走勢影響不大。國際市場方面，5月份USDA開始公布新年度全球棉花供需情況，根據(jù)USDA6月份最新的報告，新年度全球棉花產(chǎn)量與本年度產(chǎn)量變化不大，新年度全球棉花消費量較本年度增加明顯，新年度全球棉花期末庫存與本年度變化不大。美國方面，新年度天氣較去年大幅好轉(zhuǎn)，天氣也比較適宜，棉花棄種率大幅下降，產(chǎn)量較本年度增加，而本年度美棉的簽約銷售情況也尚可，特別是最近中國簽約量增加，對美棉價格形成一定的支撐。但是相對于鄭棉價格的大漲，美棉價格更加偏震蕩。

【資料圖】

展望：三季度國內(nèi)供應(yīng)端是逐漸去庫的過程，本年度雖然新疆棉產(chǎn)量大增，但是由于消費情況也表現(xiàn)尚可，但是進(jìn)口棉量相對較少且沒有儲備棉的供應(yīng)，因此市場對于新疆棉的消化也比較快，出疆棉運輸量大且新疆庫棉花庫存下降明顯。從目前的全國棉花商業(yè)庫存數(shù)據(jù)以及新疆庫棉花庫存數(shù)據(jù)來看，在新年度棉花上市前，市場上雖說供應(yīng)不存在缺口，但是供應(yīng)肯定是偏緊，特別是在新年度棉花大幅減產(chǎn)的預(yù)期下，各個環(huán)節(jié)可能會開啟囤貨模式，屆時棉花供應(yīng)端矛盾可能將會逐漸凸顯出來。需求情況，本年度棉花消費肯定要好于上年度，但是二季度消費表現(xiàn)一般，而三季度將逐漸轉(zhuǎn)化成棉花的消費旺季，而且當(dāng)前國家也在積極刺激國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)以及消費，因此預(yù)計三季度消費情況將逐漸好轉(zhuǎn)。出口端短期內(nèi)預(yù)計可能會難有較大的改善，但是隨著中國出口市場更加多元化，抵抗風(fēng)險的能力也增加，出口端數(shù)據(jù)預(yù)計最終也不會太差。本年度以及新年度棉花供應(yīng)端問題較大，而需求端也將逐漸好轉(zhuǎn)，因此棉花價格大趨勢上震蕩偏強。

國外市場，5月份USDA公布了新年度全球棉花的供需平衡情況，新年度棉花產(chǎn)量和今年變化不大，消費端較本年度大幅調(diào)增。但是今年厄爾尼諾現(xiàn)象概率越來越大，從往年情況來看，厄爾尼諾指數(shù)高大概率對應(yīng)著棉花產(chǎn)量的大幅下降，而隨著7、8月份北半球棉花的生長預(yù)計全球棉花產(chǎn)量可能將面臨下調(diào)的預(yù)期。美國市場本年度棉花銷售任務(wù)已經(jīng)完成，新年度隨著中國對進(jìn)口棉的需求增加預(yù)計對棉花的采購也將增加，美棉目前棄種率已經(jīng)比較低，且目前氣候也比較適宜，因此三季度產(chǎn)量預(yù)計繼續(xù)調(diào)增的空間不大。美棉目前產(chǎn)量不算高，而新年度需求情況預(yù)計較好，因此美棉的走勢大概率震蕩偏強。印度市場新年度棉花預(yù)計產(chǎn)量增加，但是后期厄爾尼諾現(xiàn)象可能帶來印度半島干旱，季風(fēng)也將受影響，因此后期新年度印度棉花的產(chǎn)量存在一定的不確定性，另外今年印度繼續(xù)抬高籽棉的最低收購價格，對印度棉花價格多少有一定的支撐，目前來看印度市場似乎也是利多因素更多一些。

第二部分綜合分析一、國際市場：新年度棉花產(chǎn)量與上年度相比變化不大，但是消費量明顯增加。隨著厄爾尼諾指數(shù)越來越高后期全球棉花產(chǎn)量可能面臨著較大幅度的下調(diào)，特別是天氣炒作高峰期的三季度。

6月9日根據(jù)USDA最新數(shù)據(jù)，全球棉花產(chǎn)量增加22.4萬噸至2541.3萬噸，其中中國產(chǎn)量減少10.8萬噸至587.9萬噸，美國產(chǎn)量增加21.7萬噸至359.2萬噸，巴基斯坦產(chǎn)量增加13.1萬噸至128.5萬噸；消費方面，全球棉花產(chǎn)量增加16.7萬噸至2547.4萬噸，其中巴基斯坦、孟加拉國、土耳其、越南等國家消費量增加。全球棉花期末庫存量增加11.3萬噸至2020.4萬噸，其中印度期末庫存增加14.2萬噸至243.8萬噸，中國期末庫存下降6.5萬噸至828.2萬噸。本次USDA報告基本符合預(yù)期，報告偏中性。

表1：美國農(nóng)業(yè)部（USDA）2023年6月份全球棉花產(chǎn)銷預(yù)測 （萬噸）

根據(jù)美國國家海洋和大氣管理局（NOAA）發(fā)布的6月ENSO展望報告，自2020年起全球經(jīng)歷的“三重”拉尼娜宣告結(jié)束，“厄爾尼諾”歸來。今年5月，隨著赤道太平洋海面溫度升高，觀測到較弱厄爾尼諾現(xiàn)象。根據(jù)季節(jié)性平均Nio3.4指數(shù)值繼續(xù)上升預(yù)期，預(yù)計厄爾尼諾7-9月份發(fā)生概率超過94%，并預(yù)計將在 2023-2024 年北半球冬季逐漸加強。厄爾尼諾強勢歸來給棉花產(chǎn)量帶來不確定性，從降雨預(yù)測來看, 厄爾尼諾會造成東南亞、澳大利亞、印度干旱、巴西(北部少雨,中南部降雨過多)、美國（北部少雨、南部降雨過多）、中國(北方少雨、南部多雨)。從氣候影響來看，厄爾尼諾在冬季將導(dǎo)致中國東南地區(qū)、美國南部、印度、東南亞、澳大利亞南部和巴西南部氣溫偏高，東南亞和非洲南部干旱高溫。夏季則會導(dǎo)致印度、東南亞、澳大利亞和中美洲干旱，巴西中南部高溫。

從歷年的厄爾尼諾和全球棉花產(chǎn)量情況來看，一般情況下厄爾尼諾指數(shù)高的時候都是全球棉花產(chǎn)量相對較少的時候，而在新年度厄爾尼諾指數(shù)明顯增加，但是全球棉花產(chǎn)量還沒有做出相應(yīng)的反應(yīng)，三四季度隨著厄爾尼諾指數(shù)繼續(xù)升高預(yù)計全球棉花產(chǎn)量可能將出現(xiàn)明顯的下調(diào)，特別是澳大利亞以及印度的棉花產(chǎn)量可能將相對應(yīng)的下調(diào)。

美國：本年度美棉已經(jīng)完成銷售任務(wù)，而新年度簽約情況較差，銷售壓力大，但是中國市場可能會加大采購量。新年度預(yù)計美棉主產(chǎn)區(qū)天氣尚可，目前棄種率較大，美棉的產(chǎn)量繼續(xù)調(diào)增空間不大。

本年度美棉銷售任務(wù)基本上完成，根據(jù)USDA數(shù)據(jù)，截至6月15日，美2022/23年度陸地棉累計簽約量為309.64萬噸，簽約進(jìn)度為111%，較5年均值低3個百分點，累計裝運量為232.75萬噸，簽約進(jìn)度為84%，比5年均值低2個百分點。2023/24年度美陸地棉累計簽約量為44.66萬噸，同比減少52%，新一年度美棉簽約情況較差。

新年度預(yù)計美棉的播種面積同比將下降，但是由于今年的天氣情況比去年要好，主產(chǎn)棉區(qū)德克薩斯州并不干旱，因此預(yù)計棄種率較低，最終的收獲面積反而要高，產(chǎn)量也要較本年度增加。根據(jù)USDA 6月公布的美棉新年度供需情況，2023年美國棉花種植面積預(yù)計為1126萬英畝，預(yù)計收獲面積為941萬英畝，棄種率為16.43%，新年度棉花產(chǎn)量在359.2萬噸，較去年增加了44.2萬噸，360萬噸的量在美棉歷年產(chǎn)量中位于中等水平。

新年度美棉墑情和天氣尚可，最新數(shù)據(jù)顯示生長進(jìn)度略慢，根據(jù)USDA報告截止6月25日，美棉15個棉花主要種植州棉花現(xiàn)蕾率為28%，較近五年同期平均水平低了3個百分點。當(dāng)周美棉的生長狀況達(dá)到良好以上的占49%，較去年增加了12個百分點，處于近些年同期的相對中間位置。

本年度美棉的銷售任務(wù)完成，但是下年度簽約進(jìn)度緩慢，銷售壓力較大，但是中國市場將是一個較大機(jī)會，由于中國市場供應(yīng)存在缺口，未來非常有可能會增發(fā)滑準(zhǔn)稅配額，而這將直接利好美棉銷售，這將是一個較大的潛在利好因素。新棉方面，新年度棉花播種面積基本上確定，今年天氣較利于美棉生長，美棉的優(yōu)良率也不錯，因此預(yù)計后期產(chǎn)量繼續(xù)調(diào)增的空間不大。由于目前利空和利多因素都沒有出現(xiàn)，美棉短期內(nèi)震蕩，但是如果中國市場加大采購量，對美棉來說就可能是較大的利好。

印度：本年度印度棉花上市進(jìn)度加快。新年度印度棉花播種進(jìn)度緩慢，但是由于中部南部播種才剛開始，總體變數(shù)較大。氣象部門預(yù)計新年度印度西南季風(fēng)帶來的降雨量約減少1/3，厄爾尼諾年份印度棉可能會出現(xiàn)產(chǎn)量下降的情況。

6月份USDA預(yù)計2023年度印度棉花產(chǎn)量為555.2萬噸，較2022年度增加了近11萬噸；2023年度印度消費量為533.4萬噸，較2022年度增加了32.6萬噸；2023年度印度棉花期末庫存量為243.8萬噸，較2022年度變化不大。

最近一段時間2022年度印度棉的上市量進(jìn)度增加明顯。據(jù)印度棉花公司統(tǒng)計，截至6月12日，印度棉花本年度（印度棉花年度2022.10-2023.9）累計上市量在495.3萬噸。此外，據(jù)印度棉花協(xié)會數(shù)據(jù)，截至5月底，本年度累計加工量達(dá)435.7萬噸，加工進(jìn)度達(dá)86%。

新年度棉花播種進(jìn)度略緩慢。據(jù)印度農(nóng)業(yè)部統(tǒng)計，截至6月23日，印度新棉種植面積達(dá)280萬公頃，同比（318萬公頃）落后約12%。具體從各棉區(qū)植棉情況來看，北部棉區(qū)除旁遮普邦外新棉播種基本完成，同比領(lǐng)先約4%；中部棉區(qū)同比去年落后7%，其中馬哈拉施特拉邦同比去年落后約71%，古吉拉特邦同比領(lǐng)先17%；南部棉區(qū)新棉播種同比落后72%，其中特倫甘納邦尚未開始新年度棉花播種，棉農(nóng)仍在等待季風(fēng)降雨的到來。截至目前印度北部棉區(qū)新棉播種基本完成，但是中部棉區(qū)和南部棉區(qū)才剛剛開始，因此目前看到的播種進(jìn)度到后面很可能會根據(jù)西南季風(fēng)的到來速度以及進(jìn)程出現(xiàn)較大變化，因此目前看到的中部和南部播種進(jìn)度意義不大。但是根據(jù)氣象部門統(tǒng)計，2023年印度西南季風(fēng)帶來的降雨量約減少1/3 （中部地區(qū)季風(fēng)降雨減幅近八成），部分棉區(qū)厄爾尼諾現(xiàn)象引發(fā)的高溫干旱影響擴(kuò)大，因此后期印度棉播種面積以及生長情況其實存在非常大的不確定性。

新年度2023/24年度印度籽棉最低收購價（MSP）再度大幅上調(diào)，其中中等長度MSP上調(diào)至6620盧比/公擔(dān)，同比上調(diào)8.8%；較長長度至7020盧比/公擔(dān)，同比上漲10.0%。上述調(diào)整自10月1日起生效。具體看，中等纖維長度的籽棉最低收購價約相當(dāng)于80.24美分/公擔(dān)，長絨棉最低收購價約相當(dāng)于85.09美分/公擔(dān)。

本年度雖然棉花的上市進(jìn)度相對較慢，但是由于需求表現(xiàn)一般，印度棉花價格維持震蕩偏弱的趨勢。目前印度棉S-6的價格在56300，折算美元報價在87.6美分/磅，再折算到國內(nèi)價格在15000元/噸附近，印度國內(nèi)紡織廠用棉成本大幅低于國內(nèi)市場。

新年度印度棉花開始播種，未來播種進(jìn)度存在較大不確定性，但是預(yù)計今年厄爾尼諾現(xiàn)象將導(dǎo)致印度干旱和西南季風(fēng)減少，因此未來印度棉花也可能會炒作天氣。

二、 國內(nèi)市場：目前來看新疆庫棉花庫存較低，到8、9月份青黃不接的時候市場可供應(yīng)棉花偏緊。從本年度棉花消費情況來看，二季度國外需求轉(zhuǎn)差，而國內(nèi)需求仍表現(xiàn)不錯，整體消費基本能夠維持。新年度新疆棉植棉面積減少，單產(chǎn)預(yù)計下降，植棉成本較高，預(yù)計新年度新疆棉產(chǎn)量大幅下降，且開稱價格不低，疊加本年度末期棉花供應(yīng)偏緊，預(yù)計國內(nèi)棉花中長期震蕩偏強。

1、新疆庫棉花庫存低新棉上市前供應(yīng)偏緊

商業(yè)庫存：5月份棉花的商業(yè)庫存去庫明顯。根據(jù)中國棉花信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，5月底公布的全國棉花商業(yè)庫存數(shù)據(jù)量為349.28萬噸，環(huán)比減少94.2萬噸，同比減少67萬噸，其中新疆庫棉花庫存量為237.94萬噸，環(huán)比減少98.87萬噸，同比減少91.84萬噸，內(nèi)地庫棉花庫存量為90.34萬噸，環(huán)比增加4.67萬噸，同比增加26.84萬噸，保稅區(qū)棉花庫存量為21萬噸，同比減少2萬噸。由于目前在內(nèi)地做倉單升水相對較高，因此許多新疆棉會選擇運輸?shù)絻?nèi)地來做倉單，導(dǎo)致今年新疆庫存相對較小，而內(nèi)地庫存增加。

2023年5月出疆棉發(fā)運總量仍較高，總計發(fā)運51.7萬噸，環(huán)比下降4.61萬噸，同比增加19.45萬噸。截至5月份，本年度新疆棉累計出疆440.19萬噸。

如果按照目前每個月出疆量在50萬噸，新疆當(dāng)?shù)丶徔椘髽I(yè)消化10萬噸計算，到9月份之前市場需求新疆棉是240萬噸，按照數(shù)據(jù)來看目前新疆庫的棉花將將夠用。但是實際上今年內(nèi)地庫棉花庫存量相對高，而內(nèi)地也有進(jìn)口棉做補充，預(yù)計后面幾個月出疆棉量將有所下降，所以從庫存數(shù)字上看，在新棉上市前新疆庫棉花似乎夠用，不過略偏緊。而根據(jù)全國棉花商業(yè)庫存數(shù)據(jù)來看，按照消費量在每個月70萬噸，減去每個月進(jìn)口棉10萬噸得消化國產(chǎn)棉60萬噸/月，到9月份新棉上市前市場上預(yù)計有棉花量=349-60*4個月份=109萬噸，處于近些年的低位。但是實際上，一旦市場預(yù)期棉花庫存偏低的時候各環(huán)節(jié)將囤貨累庫，這將使得市場棉花更加偏緊，從而帶來棉花價格的上漲。

2、棉花進(jìn)口量略增，棉紗進(jìn)口量維持

最新海關(guān)數(shù)據(jù)顯示 2023年5月中國棉花進(jìn)口11萬噸，環(huán)比增加29%，同比下降41%；2023年前5個月中國進(jìn)口棉花49萬噸，同比減少50%，22/23年度9-5月累計進(jìn)口106萬噸，同比降21%。由于最近內(nèi)外棉價差回歸常態(tài)，進(jìn)口棉價格略有優(yōu)勢，最近棉花進(jìn)口量也略有增加，特別從最近美棉的簽約情況來看，中國簽約量占到主要份額，可見國內(nèi)市場開始主動增加棉花進(jìn)口量。隨著國內(nèi)棉花的消化，進(jìn)口棉需求將增加，預(yù)計政府會根據(jù)市場的需求增發(fā)一定量的滑準(zhǔn)稅配額，三季度預(yù)計棉花進(jìn)口量將有所增加。

據(jù)海關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2023年5月我國進(jìn)口棉紗線約13萬噸，與去年同期基本持平。2023年1-5月我國進(jìn)口棉紗線約54萬噸，同比下降約12.9%。2022/23年度(2022.9-2023.4)我國進(jìn)口棉紗線約83.6萬噸，同比下降約31.3%。

隨著內(nèi)外棉價差回歸常態(tài)，以及國內(nèi)棉花供應(yīng)偏緊狀態(tài)逐漸明顯，預(yù)計三季度棉花進(jìn)口量將有所增加，甚至隨著棉紗內(nèi)外價差的縮小，棉紗的進(jìn)口量也將略有增加。

3、新年度棉花產(chǎn)量下降幅度大成本高企支撐高棉價

本年度新疆棉產(chǎn)量大幅增加，產(chǎn)量預(yù)計在624萬噸附近，但是市場反應(yīng)里面可能有一部分是轉(zhuǎn)圈棉來套取補貼的，這個量很難確定，即使按照有24萬噸的轉(zhuǎn)圈棉量，新疆棉產(chǎn)量為600萬噸營業(yè)處于歷史同期的高位。

新年度國內(nèi)棉花種植面積大幅下降，新疆棉種植面積下降也非常明顯，根據(jù)各個機(jī)構(gòu)去新疆各地調(diào)研的情況來看新年新疆棉種植面積預(yù)計減幅在8-12%。另外今年的天氣對棉花的生長也非常不友好，通過調(diào)研的情況來看，今年4月以及5月份上旬的持續(xù)性低溫天氣對棉花的生長非常不利，此外還有各地的大風(fēng)冰雹天氣也比較嚴(yán)重，今年新疆棉單產(chǎn)下降已經(jīng)成為共識，預(yù)計減幅在5%-8%左右。這個單產(chǎn)是目前來看，但是今年的厄爾尼諾氣候，預(yù)計7、8月份可能會有持續(xù)性的高溫天氣，如果后期天氣不配合，今年的新疆棉單產(chǎn)可能還得下降。因此三季度主產(chǎn)區(qū)的天氣情況對棉花的走勢影響也很大。

另外今年新疆棉的種植成本仍然比較高，根據(jù)Mysteel的調(diào)研數(shù)據(jù)，2023年度包地種植成本在2800-3200元/畝附近，其中主要是包地成本較高為1200-1300元/畝，部分地租便宜的地區(qū)成本略低一些。另外今年春天由于低溫天氣，許多地區(qū)的地都重播或者補種，也增加了植棉成本。按照每畝地3000元的成本計算，單產(chǎn)還按照400公斤/畝計算，生產(chǎn)一噸機(jī)采皮棉需要近7畝地，除去棉籽收益，最終皮棉的種植成本在16000-17000元/噸。

今年新疆棉大幅度減產(chǎn)已經(jīng)成為定局，而植棉成本高企也使得棉農(nóng)的惜售情緒，軋花廠產(chǎn)能過剩，預(yù)計到9、10月份大概率軋花廠會搶收，而搶收會導(dǎo)致價格上漲，對棉花盤面形成非常大的支撐。在這種預(yù)期下，預(yù)計皮棉價格上漲將提前啟動，搶跑現(xiàn)象也將進(jìn)一步激發(fā)價格上漲預(yù)期。

4、二季度消費情況一般，三季度消費預(yù)期好轉(zhuǎn)

二季度，4月份紡織企業(yè)反應(yīng)訂單情況尚可，但是從5月份開始淡季消費明顯，紡織企業(yè)接訂單情況一般，以小散單為主。目前大部分紡織企業(yè)開機(jī)率雖然略有下降，但是仍維持在相對的高位，紗線庫存處于低位，出口需求表現(xiàn)略差。

根據(jù)中國棉花信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至5月底，紡織企業(yè)在庫棉花工業(yè)庫存量為85萬噸，較上月底增加15萬噸，同比增26萬噸。根據(jù)中國棉花信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至5月底，紡織企業(yè)紗線庫存天數(shù)為20.67天，環(huán)比增加0.49天，同比減少15.29天；同期坯布庫存天數(shù)為38.41天，環(huán)比增加0.66天，同比減少2.13天。

三季度市場即將引來行業(yè)旺季，7月預(yù)計消費一般，但是8、9月份預(yù)計旺季消費將逐漸凸顯，預(yù)計消費情況將好轉(zhuǎn)。

5、終端消費數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)差三季度消費或?qū)⒑棉D(zhuǎn)

內(nèi)銷：根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，5月份我國服裝鞋帽、針紡織品類零售額為1076 億元，同比增12.32%，1-5月份我國服裝鞋帽、針紡織品類累計零售額為5619億元，同比增加10.3%。3、4、5月份內(nèi)銷數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，但是5月份的增幅較4月份出現(xiàn)了明顯的下降，隨著3、4月份的疫情后消費表現(xiàn)亮眼后，5月份消費增速略現(xiàn)乏力，預(yù)計6月份表現(xiàn)也和5月份差不多，甚至還要略差。

出口：海關(guān)總署：5月我國紡織服裝出口253.2億美元，同比減少13.37%，其中紡織品出口120.22億美元，同比減少14.3%，服裝出口132.98億美元，同比減少12.51%。2023年1-5月，我國紡織服裝累計出口1182.11億美元，同比減少5.48%，其中紡織品出口568.33億美元，同比減少9.58%，服裝出口613.78億美元，同比減少1.34%。

3、4月份紡織品服裝出口數(shù)據(jù)較好，但是5月份開始紡織品服裝出口數(shù)據(jù)明顯轉(zhuǎn)差，其實從之前紡織企業(yè)的反饋情況也可以看出來，5月份紡織企業(yè)接單以小散單為主，缺乏長單大單，紡織企業(yè)均反應(yīng)5月份出口情況差，另外據(jù)根據(jù)紡企了解，6月份出口情況仍比較差。

對于三季度，目前市場上流傳政府將出一些列的政策刺激國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)，市場對于三季度國內(nèi)的消費情況抱有較大的預(yù)期，另外金九銀十是行業(yè)旺季，國外圣誕節(jié)和元旦訂單都將開始，預(yù)計三季度7月份國內(nèi)消費數(shù)據(jù)可能表現(xiàn)一般，但是8、9月份隨著政策落地以及行業(yè)旺季到來消費情況將好轉(zhuǎn)。

展望：三季度國內(nèi)供應(yīng)端是逐漸去庫的過程，本年度雖然新疆棉產(chǎn)量大增，但是由于消費情況也表現(xiàn)尚可，但是進(jìn)口棉量相對較少且沒有儲備棉的供應(yīng)，因此市場對于新疆棉的消化也比較快，出疆棉運輸量大且新疆庫棉花庫存下降明顯。從目前的全國棉花商業(yè)庫存數(shù)據(jù)以及新疆庫棉花庫存數(shù)據(jù)來看，在新年度棉花上市前，市場上雖說供應(yīng)不存在缺口，但是供應(yīng)肯定是偏緊，特別是在新年度棉花大幅減產(chǎn)的預(yù)期下，各個環(huán)節(jié)可能會開啟囤貨模式，屆時棉花供應(yīng)端矛盾可能將會逐漸凸顯出來。需求情況，本年度棉花消費肯定要好于上年度，但是二季度消費表現(xiàn)一般，而三季度將逐漸轉(zhuǎn)化成棉花的消費旺季，而且當(dāng)前國家也在積極刺激國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)以及消費，因此預(yù)計三季度消費情況將逐漸好轉(zhuǎn)。出口端短期內(nèi)預(yù)計可能會難有較大的改善，但是隨著中國出口市場更加多元化，抵抗風(fēng)險的能力也增加，出口端數(shù)據(jù)預(yù)計最終也不會太差。本年度以及新年度棉花供應(yīng)端問題較大，而需求端也將逐漸好轉(zhuǎn)，因此棉花價格大趨勢上震蕩偏強。

國外市場，5月份USDA公布了新年度全球棉花的供需平衡情況，新年度棉花產(chǎn)量和今年變化不大，消費端較本年度大幅調(diào)增。但是今年厄爾尼諾現(xiàn)象概率越來越大，從往年情況來看，厄爾尼諾指數(shù)高大概率對應(yīng)著棉花產(chǎn)量的大幅下降，而隨著7、8月份北半球棉花的生長預(yù)計全球棉花產(chǎn)量可能將面臨下調(diào)的預(yù)期。美國市場本年度棉花銷售任務(wù)已經(jīng)完成，新年度隨著中國對進(jìn)口棉的需求增加預(yù)計對棉花的采購也將增加，美棉目前棄種率已經(jīng)比較低，且目前氣候也比較適宜，因此三季度產(chǎn)量預(yù)計繼續(xù)調(diào)增的空間不大。美棉目前產(chǎn)量不算高，而新年度需求情況預(yù)計較好，因此美棉的走勢大概率震蕩偏強。印度市場新年度棉花預(yù)計產(chǎn)量增加，但是后期厄爾尼諾現(xiàn)象可能帶來印度半島干旱，季風(fēng)也將受影響，因此后期新年度印度棉花的產(chǎn)量存在一定的不確定性，另外今年印度繼續(xù)抬高籽棉的最低收購價格，對印度棉花價格多少有一定的支撐，目前來看印度市場似乎也是利多因素更多一些。

（文章來源：銀河期貨）

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