今年上半年，在錫精礦供應(yīng)收緊擔(dān)憂的支撐下，錫價(jià)經(jīng)歷了一輪先抑后揚(yáng)的走勢(shì)：一季度沖高回落之后，二季度錫價(jià)一路震蕩上揚(yáng)，整體表現(xiàn)強(qiáng)于其他基本金屬。

展望下半年，東海期貨觀點(diǎn)認(rèn)為，伴隨著宏觀面對(duì)商品市場(chǎng)影響減弱，錫價(jià)走勢(shì)將更多受到基本面因素的影響。而在錫精礦供應(yīng)緊張格局或加劇的背景下，國內(nèi)精煉錫供應(yīng)回升空間有限，且錫需求有望改善，這使得錫價(jià)在下半年震蕩走升具有較好的基本面題材支撐。

據(jù)東海期貨研究員杜揚(yáng)、賈利軍介紹，今年上半年國內(nèi)外錫價(jià)走勢(shì)整體呈現(xiàn)七個(gè)階段分化，其中宏觀面利空沖擊是打壓錫價(jià)在2、3月下跌的主要原因。但隨著4月份，緬甸佤邦“禁采礦”消息被爆出，電子消費(fèi)再迎利好政策的影響下，錫價(jià)逐步震蕩回升。

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整體來看，上半年滬錫主力合約最高上沖至244,650元/噸，最低至177,500元/噸，波動(dòng)幅度超67000元，或31%。相比之下，錫錠現(xiàn)貨升貼水的波動(dòng)就相對(duì)較小?！?023年上半年錫錠現(xiàn)貨對(duì)期貨的升貼水在平水附近上下波動(dòng)。”杜揚(yáng)、賈利軍表示。

往后看，基本面仍是錫價(jià)最主要的利多。

從礦端看，4月份緬甸佤邦的“禁開采令”將錫礦緊張的題材擺到了臺(tái)前。而下半年，“錫精礦供應(yīng)偏緊的格局恐因緬甸停礦而進(jìn)一步加劇?！倍艙P(yáng)、賈利軍具體分析稱，但對(duì)停礦周期需保持觀望。同時(shí)，廢錫供應(yīng)量或因新一輪半導(dǎo)體周期的開啟而有所增加，但新周期的起步較為緩慢，預(yù)計(jì)邊際改善幅度較為有限。

在礦和廢錫供應(yīng)收緊的背景下，精煉錫產(chǎn)量也不可避免的將受到影響?！皣鴥?nèi)煉廠多在6-7月選擇進(jìn)入逐漸減產(chǎn)檢修，預(yù)計(jì)6、7月的開工率和產(chǎn)量將環(huán)比5月有所回落。因此，下半年國內(nèi)錫錠產(chǎn)量預(yù)計(jì)從7月的低點(diǎn)逐漸向上爬升?！倍艙P(yáng)、賈利軍認(rèn)為，但考慮到緬甸在8月的停礦安排、錫精礦供應(yīng)的緊張程度或有所加劇，廢錫供應(yīng)量的改善程度預(yù)計(jì)有限，錫錠產(chǎn)量雖從檢修的低點(diǎn)逐步爬升，但下半年總體產(chǎn)量水平或較上半年有所下降。

“受倫錫交割博弈影響，錫錠進(jìn)口虧損擴(kuò)大，但在錫精礦供應(yīng)緊張引起國內(nèi)錫錠供應(yīng)下滑后，此消彼長，錫錠進(jìn)口量或在9月后逐漸攀升?！保艙P(yáng)、賈利軍稱，因此，從進(jìn)口角度看，下半年錫錠進(jìn)口量或先抑后揚(yáng)，以補(bǔ)充國內(nèi)需供應(yīng)的缺口。

相比錫供應(yīng)面臨的收緊壓力，錫需求端則有望在下半年迎來改善。

雖然上半年工業(yè)和信息化部出臺(tái)的穩(wěn)住電子產(chǎn)品消費(fèi)政策令錫價(jià)沖高21萬元/噸關(guān)口，但預(yù)期短期難兌現(xiàn)的現(xiàn)實(shí)，最終令錫價(jià)回落。不過，從下半年來看，杜揚(yáng)、賈利軍表示，在上有政策呵護(hù)，下有全球半導(dǎo)體新周期拐點(diǎn)支撐下，錫整體消費(fèi)在下半年好轉(zhuǎn)的概率較大。

具體分析，在錫焊料消費(fèi)角度，一方面，半導(dǎo)體行業(yè)新周期的開啟有望帶動(dòng)錫焊料消費(fèi)的改善?！皬?-4月的總體情況來看，全球半導(dǎo)體銷售額的降幅已處于磨底階段，亞太、歐洲的銷售額已出現(xiàn)企穩(wěn)、拐頭跡象?！倍艙P(yáng)、賈利軍表示，但是，新周期拐點(diǎn)到來后，其啟動(dòng)往往較為緩慢、對(duì)錫焊料消費(fèi)的拉動(dòng)仍需時(shí)日尚能體現(xiàn)——預(yù)計(jì)下半年半導(dǎo)體對(duì)錫焊料的消費(fèi)拉動(dòng)將有所改善，但幅度相對(duì)有限。

不過，在2023年國內(nèi)外光伏產(chǎn)業(yè)政策同時(shí)向好的情況下，光伏在下半年預(yù)計(jì)仍保持對(duì)錫焊料的強(qiáng)勁需求。

另一方面，鉛酸蓄電池、鍍錫板在季節(jié)性的帶動(dòng)下預(yù)計(jì)對(duì)錫需求也有所拉動(dòng)。“進(jìn)入下半年，鉛酸蓄電池將迎來夏季的消費(fèi)旺季，電池企業(yè)開工率預(yù)計(jì)將逐漸攀升至相對(duì)高位，電池產(chǎn)量預(yù)計(jì)將產(chǎn)過上半年的水平，預(yù)計(jì)對(duì)錫的需求將有所好轉(zhuǎn)。”杜揚(yáng)、賈利軍表示。

只是，作為錫第二大下游的錫化工行業(yè)，受制于地產(chǎn)竣工或轉(zhuǎn)弱，仍將成為錫消費(fèi)的拖累。

綜合來看，東海期貨認(rèn)為，下半年錫供需面可能出現(xiàn)“先由松轉(zhuǎn)緊、再緊平衡”的情況，“在供需關(guān)系由松轉(zhuǎn)緊的過程中，預(yù)計(jì)國內(nèi)庫存將轉(zhuǎn)為去庫；LME庫存受交割博弈和進(jìn)口窗口的影響下，或?qū)⑾壤蹘?、再去庫?！倍艙P(yáng)、賈利軍表示，滬錫價(jià)格或?qū)⒊尸F(xiàn)出“先震蕩上行、再寬幅震蕩”的格局，可逢支撐位做多、進(jìn)行波段交易。

（文章來源：新華財(cái)經(jīng)）

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