事項(xiàng)：8月17日，上海國際能源交易中心發(fā)布關(guān)于集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨合約上市掛牌基準(zhǔn)價(jià)等事項(xiàng)的通知，合約上市掛牌基準(zhǔn)價(jià)公布，集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨合約EC2404、EC2406、EC2408、EC2410、EC2412的掛牌基準(zhǔn)價(jià)為780點(diǎn)。

期貨掛牌基準(zhǔn)價(jià)格大幅貼水現(xiàn)貨。8月14日上海航運(yùn)交易所公布的上海出口集裝箱運(yùn)價(jià)結(jié)算指數(shù)（歐洲航線）為1110.02點(diǎn)，開盤基準(zhǔn)價(jià)格較當(dāng)前現(xiàn)貨價(jià)格貼水接近30%。

【資料圖】

基本面分析：供給端，2023年集裝箱船舶運(yùn)力同比增速約為7.28%，2024年集裝箱船舶運(yùn)力同比增速約為6.28%，8月份運(yùn)力同比增速為6.36%，同比增速上行速度加快，運(yùn)力供給端壓力未來月份逐步兌現(xiàn)。需求端，歐美需求仍有隱憂。消費(fèi)預(yù)期層面，美國方面仍需警惕高利率維持疊加緊信用對(duì)于美國消費(fèi)產(chǎn)生的不利影響，美國區(qū)域性銀行的動(dòng)蕩導(dǎo)致全美銀行收緊了對(duì)家庭和企業(yè)的貸款量標(biāo)準(zhǔn)，美國所有銀行工商業(yè)貸款以及消費(fèi)貸款同比增速快速下行，施壓遠(yuǎn)月消費(fèi)；歐洲方面，歐元區(qū)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)如制造業(yè)PMI、消費(fèi)者信心指數(shù)、零售銷售數(shù)據(jù)均較為疲軟，目前并未看到歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)改善的驅(qū)動(dòng)。去全球化也對(duì)標(biāo)的航線貿(mào)易量產(chǎn)生擾動(dòng)，美國進(jìn)口中國金額占其國內(nèi)進(jìn)口份額的比重不斷降低，由前期的約18%高點(diǎn)降至最新月份的12.3%，歐盟進(jìn)口中國金額占其進(jìn)口份額的比重也在不斷下降，已經(jīng)由2021年的最高約23%下行至最新月份的20%左右 。歐美對(duì)于中國的進(jìn)口替代降低標(biāo)的航線貿(mào)易需求。

綜述：中長期視角來看，集運(yùn)市場(chǎng)近兩年整體處于供給增、需求有隱憂的基本面格局，目前價(jià)格已經(jīng)回落至歷史正常區(qū)間，在供應(yīng)鏈、流動(dòng)性層面未有超預(yù)期事件發(fā)生的情況下，集運(yùn)價(jià)格大概率處于區(qū)間震蕩格局，但考慮到未來IMO實(shí)施的一系列航運(yùn)碳減排政策，運(yùn)價(jià)中樞相較以往會(huì)有所抬升。短期視角，近期出現(xiàn)對(duì)運(yùn)價(jià)形成支撐的積極因素，巴拿馬運(yùn)河干旱所致?lián)矶聰_動(dòng)全球供應(yīng)鏈；歐美消費(fèi)節(jié)日主要集中在下半年，節(jié)日前1-3個(gè)月海外會(huì)積極備貨，貨量較多支撐運(yùn)價(jià)，7月份以來部分航運(yùn)巨頭順勢(shì)紛紛提價(jià)，包括提高部分航線的綜合費(fèi)率附加費(fèi)（GRI）、包箱費(fèi)率（FAK）以及征收旺季附加費(fèi)(PSS)等。但考慮到目前的宏觀環(huán)境，上述支撐因素對(duì)運(yùn)價(jià)形成向上驅(qū)動(dòng)的維持時(shí)間仍需跟蹤。

■策略

單邊：目前價(jià)格已經(jīng)處于歷史正常區(qū)間，且由于期貨掛牌價(jià)貼水現(xiàn)貨價(jià)格接近30%，上市首日可逢低買入套保

套利：遠(yuǎn)月供給壓力逐步邊際趨弱，更遠(yuǎn)月份合約需求端存回暖可能性，此預(yù)期差或?qū)е逻h(yuǎn)月價(jià)格強(qiáng)于近月，可參與相關(guān)套利操作

■風(fēng)險(xiǎn)

下行風(fēng)險(xiǎn)：歐美經(jīng)濟(jì)超預(yù)期回落，原油價(jià)格大幅下跌，船舶交付超預(yù)期

上行風(fēng)險(xiǎn)：歐美經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，供應(yīng)鏈再出問題。

（文章來源：華泰期貨）

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